El nou conseller delegat, John Flannery, de General Electric Co. (GE), ha previst anunciar una reducció significativa del robust dividend de la companyia del 4, 8%, segons informa Barron. Aquest anunci pot presentar-se en una presentació important als accionistes prevista per al dilluns 13 de novembre o en algun moment abans de la reunió. En qualsevol cas, els inversors que se centren en el flux de caixa lliure en lloc dels ingressos ja preveuen aquest canvi.
El pensament que els plans de GE reduïen el seu dividend és simbòlic de la tràgica disminució de la que, antigament, va ser una de les majors corporacions americanes, fundada pel llegendari inventor Thomas Edison. GE també és l'únic estoc que ha quedat a la Dow Jones Industrial Average (DJIA) des de la seva creació el 1896 fins a l'actualitat. Però després de superar el mercat durant gran part dels anys vuitanta i noranta, les accions de GE han caigut prop de dos terços dels seus màxims de 2000 mentre el conglomerat lluita per reestructurar-se. Durant aquest període, la borsa es va alçar i va deixar les accions de GE enrere.
Tot i que hi ha hagut molts signes de la caiguda de GE, una de les vegades oblidada a Wall Street és el deteriorament del flux de caixa de GE.
Mira el flux de caixa
El 1975, l’editor Herbert S. Bailey va escriure una paròdia del famós poema d’Edgar Allan Poe, "The Raven", amb el seu esforç "Quoth the Banker, " Watch Cash Cash. cursos. La qüestió és que les empreses han de pagar les seves despeses de funcionament, els seus creditors i els seus dividends en forma de diners reals i efectius. El resultat de diverses convencions comptables és que els resultats reportats no equivalen necessàriament a l'efectiu net generat pel negoci en el mateix període de temps. El benefici segons els principis de comptabilitat generalment acceptats (GAAP) pot ser superior o inferior. En el cas de GE, els resultats són molt importants i el flux de caixa lliure ha estat negatiu en els últims trimestres.
El flux de caixa operatiu representa el diner produït per l'activitat normal de l'empresa d'una empresa. Reduïu les despeses de capital i el resultat és un flux de caixa lliure. El cash flow gratuït, al seu torn, finança el pagament d’interessos i principal a creditors i dividends als accionistes. Si el flux de caixa lliure és insuficient, l’empresa ha de retreure les participacions en efectiu, prestar o emetre més accions per compensar el dèficit. GE es troba en una posició tan deficitària.
Crisi de diners de GE
Per obtenir un detall detallat del problema de fluxos d’efectiu de GE, les declaracions de Morningstar Inc. són instructives. Durant els dotze mesos més recents (TTM), GE va generar un flux de caixa operatiu de 5.147 mil milions de dòlars i va gastar 7.161 milions de dòlars en inversions de capital, deixant-lo amb un dèficit de 2.014 mil milions de dòlars en fluxos de caixa lliures. Per contra, els ingressos nets disponibles per als accionistes habituals van ser de 7.089 milions de dòlars positius, també per Morningstar.
Mentrestant, la companyia va gastar 26.686 milions de dòlars en servei de deutes i 8.612 milions de dòlars en dividends. Això va augmentar el dèficit total del flux de caixa fins als 37.312 milions de dòlars. Com va arribar l’empresa a cobrir aquest buit?
GE va recaptar 9.651 dòlars de les noves emissions de deutes, va disminuir els seus saldos en efectiu en 15.096 milions de dòlars (una reducció del 27%), i va produir els 12.565 milions de dòlars restants mitjançant diverses activitats d’inversió i finançament, inclosa la venda d’actius. El CEO de Flannery ha anunciat que planeja vendre 20.000 milions de dòlars addicionals d'actius durant l'any següent o dos per Reuters.
Si bé la reducció del dividend és una mesura evident i necessària per solucionar el desfasament del flux de caixa, això només és insuficient per solucionar el problema, com indica Cowen Inc. (COWN) en una nota de recerca citada en un altre article de Barron. La reducció de les inversions de capital, per exemple, pot posar en perill el creixement futur. Els problemes de GE també poden derivar en el fet que és possible que l'empresa no inverteixi de forma sàvia, com s'indica a continuació.
Competint Irracionalment
GE és un complex conglomerat industrial i financer amb una bogeria edredó de transaccions entre divisions, cosa que afegeix la dificultat d’analitzar els seus diversos negocis, segons Stephen Tusa, analista de JPMorgan Chase & Co. (JPM), segons va entrevistar Barron's. Mentrestant, la part industrial de GE genera una part important dels seus ingressos per contractes a llarg termini. Segons diverses convencions de comptabilitat, com ara el percentatge de mètode d’acompliment, l’empresa reconeix els ingressos abans o després dels pagaments en efectiu que es reben realment del client. El dèficit de fluxos de caixa continuat en relació amb els ingressos suggereix que les convencions de comptabilitat impulsen el reconeixement dels ingressos, a balanç, abans de rebre la caixa.
Pitjor encara, afirma Tusa, GE "està competint irracionalment, donant contingut i termes que subratllen el risc", segons Barron. La companyia té molts contractes complexos que consisteixen en la venda tant d’equips com de serveis, i sovint amb durades de 18 a 24 mesos, indica Tusa. Basant-se en la seva anàlisi, solen fer ofertes agressives a aquests contractes, menystenint els costos i obligant així a cancel·lar-se. "Aquesta és una gran raó per la qual el seu flux de caixa ha estat tan feble en relació amb els seus ingressos", explica Barron. A més, Tusa suggereix que "prenen decisions d'assignació de capital amb dades dolentes o optimistes".
El menjar per emportar
"Les millors empreses del meu sector inverteixen l'excés d'efectiu gratuït en adquisicions per impulsar el creixement", comenta Tusa a Barron. Mentrestant, GE es veu obligat a fer el contrari, venent empreses per recaptar efectiu. "Si no generas diners en efectiu gratuïts, no hi ha recursos per això", continua. El resultat: "menor creixement i guanys de menor qualitat", conclou Tusa. (Per a més informació, vegeu també: 9 accions que superen la inversió en creixement: Goldman .)
