Els bancs centrals estan bloquejats en el mode d’espera i esperen una major claredat de les polítiques que s’han mantingut fermament des de l’any passat. Sembla que els mercats estan convençuts que el proper pas de la Reserva Federal suposarà una reducció de tipus i que el Banc Popular de la Xina (PBOC) donarà més estímul després que Xina pugui finalitzar un acord comercial amb els Estats Units. El Banc Central Europeu (BCE) estava contemplant un nou estímul, però pot haver-hi un recorregut de dades millor del que s’esperava que el BCE hagi estat al marge durant un temps.
És probable que la Fed, el PBOC i el BCE necessiten ser pacients i esperar fins a l'estiu abans de contemplar cap canvi de política. Aquesta esperada perllongada podria comportar una mica de rendiment en renda variable, cosa que podria comportar que les condicions més baixes comportessin alguns inconvenients temporals.
Les accions dels Estats Units han beneficiat molt les posicions acomodades de la Fed, sobretot el pivot de gener, però sembla que la major part dels ingressos han proporcionat resultats diversos i una perspectiva mixta que provoca que molts inversors es dirigeixin cap als seus límits. El S&P 500 es manté a prop dels màxims rècord, mentre que prop del 25% dels seus components es troben encara al territori de l'ós. El S&P 500 té el millor començament de l'any des del 1987 i podríem veure que molts inversors es van allunyar.
El cas alcista de les accions hauria de mantenir-se al lloc, malgrat la reavaluació dels inversors sobre les expectatives de retallament de tipus després de les observacions de la Fed d'aquesta setmana. Si bé la Fed pot considerar que els factors transitoris estan en funcionament amb la inflació, la productivitat augmentada podria significar que l’economia es pot reforçar sense augmentar la inflació.
Fed
Després de les notícies del Comitè Federal de Mercat Obert (FOMC), els rendiments del Tresor van augmentar a mesura que les expectatives es mantenen fermament ancorades perquè la Fed tindrà paciència i mantindrà les taxes constants abans que possiblement es faci una reducció de tipus. La separació entre els rendiments del Tresor dels deu anys i dos anys dels Estats Units continua ampliant-se a mesura que els rendiments augmenten a nivell general. El fort augment d'aquesta part de la corba s'hauria de concretar en l'economia a la part posterior de l'any. Sembla que les preocupacions sobre inversions esdevindran una preocupació llunyana i és possible que no es vegi que les preocupacions de recessió tornin a aparèixer fins a l’any que ve.
BCE
L’economia de l’Eurozona mostra canvis de millora, però caldrà que hi hagi una tendència sostinguda abans que el BCE abandoni la idea d’estímul de la política monetària més radical a finals d’aquest any. És probable que el BCE tingui una pujada de tipus fins a la meitat de l'any vinent. Podríem veure que aquestes expectatives es van augmentar si veiem que el BCE s’estableix en un falcó, com el president del Bundesbank, Jens Weidmann, per substituir el cap del BCE, Mario Draghi, quan acabi el seu mandat a l’octubre. Independentment, la política de acomodació estarà vigent durant la resta del 2019.
PBOC
El PBOC és poc probable que canviï el seu biaix d’alleujament en cap moment, ja que diversos components clau de l’economia es mantenen febles. El banc central està preocupat per incorporar massa diners a l’economia, però no hauríem d’esperar que es descarregui més estímul si seguim veient la suavitat de la segona economia més gran del món.
La línia de fons
L'índex S&P 500 podria estar durant un període de durada que podria justificar un rebaix del 3% al 5%. Les dades econòmiques més dèbils són les que es necessitaran per cimentar una reducció de tipus de la Fed. Per als comerciants que es trobaven a mitjans dels anys 90, això ens permetrà comparar moltes situacions en què el president de la Fed, Alan Greenspan, va lliurar una reducció de les taxes després de pujar les taxes el 1995.
