AQR, un gran fons de cobertura fundat pel famós inversor Cliff Asness, utilitza una estratègia d’arbitratge estadístic mitjançant una posició curta en accions amb un nivell alt de beta i una posició llarga en accions amb un nivell baix de beta. Aquesta estratègia es coneix com una aposta contra la beta. La teoria es basa en suposades ineficiències amb el model de fixació de preus d’actius de capital, o CAPM, a causa de que els fons grans es limiten en el tipus de palanquejament que poden utilitzar i el risc que poden assumir. Beta és una mesura estadística del risc que té un estoc o una cartera individual en relació amb el mercat en general. La frase apostar contra beta es va crear a partir d’uns quants treballs d’economia escrits pels creadors de l’estratègia.
Beta
La beta és una mesura del risc que no es pot reduir amb la diversificació. Una beta d'un significa que una acció o una cartera es mou exactament al pas del mercat més gran. Una beta superior a una indica que un actiu amb volatilitat més elevada tendeix a moure's cap amunt i cap avall amb el mercat. Una beta de menys d'una indica un actiu menys volàtil que el mercat o un actiu de volatilitat superior no correlacionat amb el mercat més gran. Una beta negativa mostra que un actiu es desplaça inversament al mercat global. Alguns derivats, com ara opcions de venda, tenen betas negatives de forma constant.
CAPM
CAPM és un model que calcula la rendibilitat esperada d’un actiu o cartera. La fórmula determina la rendibilitat esperada com la taxa sense risc prevalent més la rendibilitat del mercat menys la taxa lliure de risc que la beta de l'acció. La línia del mercat de seguretat, o SML, és el resultat de CAPM. Mostra una taxa de rendibilitat esperada en funció del risc no diversificable. La SML és una línia recta que mostra la compensació de la rendibilitat del risc d’un actiu. El pendent del SML és igual a la prima de risc de mercat. La prima de risc de mercat és la diferència entre el rendiment esperat d’una cartera de mercat i la taxa sense risc.
Aposta contra l’estratègia beta
L’estratègia d’aposta bàsica contra beta és trobar actius amb betes més altes i ocupar una posició breu en ells. Al mateix temps, es pren una posició a llarg palanquejat en actius amb betas més baixes. La idea és que els actius beta majors es sobrecostin i els baixos actius beta. La teoria planteja que els preus de les existències acaben tornant a coincidir entre ells. Es tracta, bàsicament, d’una estratègia d’arbitratge estadístic amb els preus dels actius que tornen al preu mitjà davant el risc. Aquesta mediana es defineix com a SML.
Un dels principals aspectes del CAPM és que tots els inversors raonables inverteixen els seus diners en una cartera amb l'excés de rendibilitat esperat per unitat de risc. L'excés de rendiment previst per unitat de risc es coneix com a proporció Sharpe. L'inversor pot aprofitar o reduir aquest palanquejament segons les seves preferències de risc. Tanmateix, molts fons mutuos i inversors individuals restringeixen la quantitat d’aprofitament que poden utilitzar. Com a resultat, tenen una tendència a sobrepesar les seves carteres cap a actius beta més alts per millorar els rendiments.
Aquesta inclinació cap a accions beta més altes indica que aquests actius requereixen rendiments ajustats al risc més baixos respecte als actius beta inferiors. Essencialment, alguns experts creuen que el pendent de la línia SML és massa pla per al mercat nord-americà versus CAPM. Això suposadament crea una anomalia de preus en el mercat en què alguns intenten guanyar-se. Alguns treballs econòmics que feien recaptament històric han demostrat relacions de Sharpe superiors al mercat en general.
A l'examen d'aquest fenomen, AQR ha creat apostes neutres en el mercat contra factors beta que es poden utilitzar per mesurar aquesta idea. Com a qüestió pràctica, el rendiment d'aquesta estratègia es produeix a causa de comissions i altres despeses de negociació. Per tant, pot no ser útil per a inversors individuals. L’estratègia requereix probablement una gran quantitat de capital i l’accés a baixos costos de negociació per tenir èxit.
