Taula de continguts
- La teoria
- Tipus de risc
- La frontera eficient
- Què significa MPT per a vostè?
- Desavantatges de MPT
- La línia de fons
La realitat, per descomptat, és que aquest tipus d’inversió és gairebé impossible de trobar. No en va, la gent passa molt de temps desenvolupant mètodes i estratègies que s’acosten a la “inversió perfecta”. Però cap ha estat popular com la teoria de la cartera moderna (MPT).
Aquí, analitzem les idees bàsiques que hi ha darrere de MPT, els seus avantatges i contres, i com hauria de contribuir en la gestió de la vostra cartera.
Punts clau
- Modern Portfolio Theory (MPT) argumenta que és possible dissenyar una cartera ideal que proporcioni els rendiments màxims per als inversors assumint la quantitat òptima de risc. MPT va ser desenvolupat per l’economista Harry Markowitz a la dècada de 1950; les seves teories envolten la importància de les carteres, el risc, la diversificació i les connexions entre diferents tipus de valors. En particular, MPT aposta per la diversificació de títols i classes d’actius o els avantatges de no posar tots els ous en una cistella. MPT diu que les accions tenen una sistemàtica. el risc — riscos de mercat com ara els tipus d’interès i les recesions — així com el risc no sistemàtic—, qüestions específiques de cada acció, com ara canvis de gestió o vendes pobres. si no és no eliminat, risc no sistemàtic.
La teoria
Una de les teories econòmiques més importants i influents sobre finances i inversions, MPT va ser desenvolupada per Harry Markowitz i publicada amb el títol "Selecció de portafolis" al Journal of Finance el 1952.
La teoria es basa en la hipòtesi de Markowitz segons la qual és possible que els inversors puguin dissenyar una cartera òptima per maximitzar els rendiments assumint una quantitat quantificable de risc. Essencialment, els inversors poden reduir el risc mitjançant la diversificació mitjançant un mètode quantitatiu.
La teoria moderna de la cartera diu que no és suficient examinar el risc esperat i el retorn d’un determinat estoc. Invertint en més d'un estoc, un inversor pot obtenir els avantatges de la diversificació, i és a dir, una reducció del risc de la cartera. MPT quantifica els avantatges de la diversificació, o no posar tots els ous en una sola cistella.
Per a la majoria dels inversors, el risc que assumeixen quan compren un estoc és que el rendiment sigui inferior al previst. En altres paraules, és la desviació de la rendibilitat mitjana. Cada acció té el seu propi desviament estàndard de la mitjana, que la moderna teoria de la cartera denomina "risc".
El risc en una cartera de diferents accions individuals serà inferior al risc inherent a la participació de qualsevol de les accions individuals, sempre que els riscos de les diferents accions no estiguin directament relacionats. Penseu en una cartera que conté dues existències arriscades: una que paga quan plou i una altra que paga quan no plou. Una cartera que conté tots dos actius sempre es pagarà, independentment de si plou o brilla. Si s’afegeix un actiu de risc a un altre, es pot reduir el risc global d’una cartera de tot el temps.
Dit d'una altra manera, Markowitz va demostrar que la inversió no consisteix només en recollir existències, sinó en triar la combinació adequada d'estocs entre els quals distribuir l'ou niu.
Markowitz, juntament amb Merton H. Miller i William F. Sharpe, van canviar la manera d’invertir la gent; Els tres van compartir el premi Nobel d'economia de 1990.
Tipus de risc
La moderna teoria de cartera estableix que el risc de rendibilitats de les accions individuals té dos components:
Risc sistemàtic : són els riscos del mercat que no es poden diversificar. Els tipus d’interès, les recessions i les guerres són exemples de riscos sistemàtics.
Risc no sistemàtic : també conegut com a "risc específic", aquest risc és específic per a les existències individuals, com ara un canvi en la gestió o un descens de les operacions. Aquest tipus de risc es pot diversificar a mesura que augmenteu el nombre d’accions a la vostra cartera (vegeu la figura següent). Representa el component de la rendibilitat de les accions que no es correlaciona amb els moviments generals del mercat.
Per a una cartera ben diversificada, el risc (o desviació mitjana de la mitjana) de cada estoc contribueix poc al risc de la cartera. En canvi, és la diferència (o covariància) entre els nivells de risc de les accions individuals que determinen el risc global de la cartera. Com a resultat, els inversors es beneficien de tenir carteres diversificades en lloc d’accions individuals.
Imatge de Julie Bang © Investopedia 2020
La frontera eficient
Ara que entenem els avantatges de la diversificació, sorgeix la qüestió de com identificar el millor nivell de diversificació. Entra a la frontera eficient.
Per a tots els nivells de rendibilitat, hi ha una cartera que ofereix el menor risc possible i, per a tots els nivells de risc, hi ha una cartera que ofereix el màxim rendiment. Aquestes combinacions es poden representar en un gràfic i la línia resultant és la frontera eficient. La figura següent mostra la frontera eficient només per a dues existències: un estoc de tecnologia de gran risc / alt rendiment (com Google) i un estoc de consum de baix risc / baix rendiment (com Coca-Cola).
Imatge de Julie Bang © Investopedia 2020
Qualsevol cartera que es troba a la part superior de la corba és eficient: proporciona el màxim rendiment esperat per a un nivell de risc determinat. Un inversor racional només tindrà una cartera que es troba en algun lloc de la frontera eficient. El nivell màxim de risc que assumirà l’inversor determina la posició de la cartera a la línia.
La teoria de cartera moderna porta encara més aquesta idea. Suggereix que combinar una cartera d’accions que s’assenta a la frontera eficient amb un actiu sense risc, la compra del qual es finança amb préstecs, pot augmentar els rendiments més enllà de la frontera eficient. Dit d’una altra manera, si haguéssiu de manllevar per adquirir un estoc lliure de risc, la cartera d’accions restant podria tenir un perfil més arriscat i, per tant, un rendiment més alt del que podríeu triar.
Quan una cartera està ben equilibrada, el risc individual de cada acció té poc impacte sobre el risc global de la cartera; més aviat, és la diferència entre el nivell de risc de cada estoc que influeix en el risc global de la cartera.
Què significa MPT per a vostè?
La moderna teoria de la cartera ha tingut un impacte significatiu en la manera com els inversors perceben el risc, el rendiment i la gestió de la cartera. La teoria demostra que la diversificació de cartera pot reduir el risc d'inversió. De fet, els administradors moderns de diners segueixen habitualment els seus preceptes. La inversió passiva també inclou la MPT, ja que els inversors trien fons d’índex de baix cost i ben diversificats. Les pèrdues en qualsevol estoc individual no són prou materials per malmetre el rendiment a causa de la diversificació, i l'èxit i la prevalença de la inversió passiva és un indici de la ubiqüitat de la moderna teoria de la cartera.
Desavantatges de MPT
Per molt omnipresent que sigui MPT, encara té algunes mancances al món real. Per començar, sovint es requereix que els inversors repensin les nocions de risc. De vegades exigeix que l’inversor assumeixi una inversió de risc percebuda (futurs, per exemple) per tal de reduir el risc global. Això pot suposar una forta venda per a un inversor que no conegui els avantatges de les tècniques sofisticades de gestió de cartera.
A més, MPT assumeix que és possible seleccionar accions el rendiment individual de les quals sigui independent d’altres inversions de la cartera. Però els historiadors del mercat han demostrat que no existeixen aquests instruments. En moments d'estrès del mercat, les inversions aparentment independents actuen com si estiguessin relacionades.
Així mateix, és lògic que es prengui en préstec per tenir un actiu sense risc i augmentar les rendibilitats de la vostra cartera, però és un altre tema el fet de trobar un actiu realment sense risc. Es creu que els bons avalats pel govern no estan exempts de risc, però, en realitat, no ho són. Valors com gilts i bons del Tresor nord-americà no tenen risc de morir, però les expectatives d’inflació més elevada i canvis de tipus d’interès poden afectar el seu valor.
A continuació, es qüestiona el nombre d'estocs necessaris per a la diversificació. Quants n’hi ha prou? Els fons mutuals poden contenir desenes i desenes d’accions. El guru d’inversions, William J. Bernstein, diu que fins i tot 100 accions no són suficients per diversificar el risc no sistemàtic. Per contra, Edwin J. Elton i Martin J. Gruber, al seu llibre "Modern Portfolio Theory And Investment Investment" (1981), conclouen que s'acostaríeu molt a aconseguir una diversitat òptima després d'afegir el 20è estoc.
La línia de fons
El resultat de MPT és que el mercat és difícil de superar i que les persones que guanyen el mercat són les que assumeixen un risc superior a la mitjana. També s'implica que aquests prenedors de risc obtindran la seva rendibilitat quan els mercats disminueixin.
Aleshores, inversors com Warren Buffett ens recorden que la teoria de la cartera només és aquesta. Al final del dia, l'èxit d'una cartera es basa en les habilitats de l'inversor i el temps que li dedica. De vegades és millor triar un nombre reduït d’inversions fora de favor i esperar a que el mercat us agradi més que confiar només en les mitjanes del mercat.
