Fins i tot quan els negocis existeixen a prop de registres de tots els temps, els estrategs d’actius transversals de Morgan Stanley asseguren que els inversors intel·ligents haurien de començar a planificar la forma de gestionar la seva cartera durant una caiguda econòmica. Tot i que no preveuen una recessió imminent dels Estats Units com a escenari de casos bàsics, els estrategs assenyalen que el risc de produir-se durant el proper any augmenta. És molt millor preparar-se canviant les explotacions a sectors més defensius que no pas ser atrapat amb accions cícliques quan i quan es produeix una recessió.
"Si bé una recessió dels Estats Units durant els pròxims 12 mesos no és el nostre cas bàsic, els nostres economistes veuen que és un cas de cresta, sobretot si s'incrementen les tensions comercials", escriuen els estrategs de Morgan Stanley en un informe recent. "Atès que les recesions no s'anuncien quan arriben i els mercats tenen una visió de futur, la història suggereix que els inversors no haurien d'esperar que es confirmi la recessió abans de ser més defensius en la seva assignació d'actius".
Què significa per als inversors
La incertesa derivada de les tensions comercials mundials actuals ja ha fet malbé el cicle econòmic actual. El resultat força benèfic de la reunió entre els Estats Units i la Xina al G-20 ha fet ben poc per extingir aquesta incertesa i, si les tensions comercials augmenten encara més, tant les economies globals com les dels Estats Units podrien caure en una recessió. Segons els informes, els analistes de Morgan Stanley han rebaixat recentment les previsions de creixement econòmic.
L’equip d’Economia de la firma, però, encara veu una recessió dels Estats Units com una possibilitat estreta, encara que no sigui realista. L’indicador de la recessió de l’equip probablement suggereix un 13% de probabilitats de recessió. Tot i l’augment de l’activitat empresarial dels darrers mesos, sembla que el sector dels serveis i els consumidors estan mantenint el ritme.
No obstant això, l'augment de les tensions comercials podria tenir impactes negatius directes dels aranzels i els impactes negatius indirectes de les condicions financeres més estrictes i altres desemborsaments. Aquests impactes podrien provocar una caiguda del consum, donant motiu a les empreses per acomiadar els treballadors i reduir la inversió empresarial. La pèrdua de la demanda agregada de la disminució tant del consum com de la inversió pot provocar l'economia en recessió, donant lloc a una caiguda del creixement anual del PIB del 2, 2% el 2019 al -0, 1% el 2020.
A mesura que augmenten els riscos de recessió, és important tenir en compte que els rendiments del patrimoni tendeixen a ser negatius poc abans i durant els primers mesos de recessió. És per això que és important considerar els principals indicadors per informar sobre les decisions d’inversió. Disminució de la disponibilitat laboral, estancament del creixement dels guanys dels consumidors, disminució de la confiança dels consumidors, caiguda de comandes de productes duradors i PMI de fabricació ISM per sota dels 50 són tots els signes que l'economia podria dirigir-se a la recessió. L’espera que l’anunci del NBER declari oficialment una tendència de recessió és massa tard per entrar a la defensa.
De fet, la declaració de recessió oficial de la NBER acostuma a ser un bon senyal de compra ja que els rendiments de la majoria de les classes d’actius milloren després de l’anunci. Les que pitjor comporten des de l’inici de la recessió fins a la seva pronunciació oficial són les accions, especialment les dels mercats emergents. Tot i això, els instruments de crèdit europeus d’alt rendiment solen comportar-se encara pitjor. Les obligacions governamentals generalment superen durant aquest període.
Dins de la classe d’actius patrimonials, els sectors de l’assistència sanitària i els consums bàsics solen superar-se, mentre que Autos, Hardware, Tecnologia, Béns de Capital, Materials, Mitjans de Comunicació / Entreteniment i Telecomunicacions tendeixen a un rendiment inferior. Els productes domèstics i personals, el programari i els serveis públics també demostren una desperformació relativa però amb una diferència molt més àmplia. Algunes indústries discrecionàries dels consumidors tendeixen a rebotar-se fortament pocs mesos després de l'inici d'una recessió.
Mirant endavant
Amb la taxa d’atur dels EUA encara prop de mínims de 50 anys, molts són escèptics que l’economia nord-americana s’està enfilant en una recessió. Tanmateix, l’economia mundial ha estat mostrant signes definits de debilitat i la Reserva Federal va retallar els tipus d’interès la setmana passada en una mesura cautelar. Tot i la seva posició baixista, els estrategs de Morgan Stanley assenyalen que els inversors ja estan posicionant-se davant la possibilitat d’una recessió, ja que els mercats de capital han estat dirigits per sectors més defensius durant l’últim any.
