Tot i que l’índex S&P 500 (SPX) cotitza a prop dels màxims històrics, diversos administradors d’inversions creuen que quatre factors negatius clau disminueixen les perspectives de guanys addicionals fins a finals del 2019. Es preocupen perquè es pugui establir una reproducció de la situació fa gairebé un any quan el S&P 500 va assolir el pic al final de setembre i va caure gairebé un 20% durant els propers tres mesos.
Aquests quatre factors negatius són: la llarga guerra comercial EUA-Xina, deteriorament continuat de les perspectives dels beneficis empresarials, debilitament de les dades econòmiques, especialment en la fabricació i els rendiments dels bons, segons un informe detallat a The Wall Street Journal, tal com es descriu a continuació. Oliver Jones, economista principal de mercats de Capital Economics, espera que el S&P 500 suporti una “caiguda important” abans que s’acabi el 2019. Jonathan Golub, el principal estrateg dels Estats Units a Credit Suisse, va dir a la revista: "He estat extremadament alcista els darrers sis anys, i aquest és el més prudent que he estat durant força temps".
Punts clau
- Quatre principals aspectes negatius apunten a la caiguda del mercat de valors. L'excés de la guerra comercial entre Estats Units i la Xina és un gran negatiu. Dues altres negatives són la disminució dels ingressos i l'activitat de fabricació.
Significació per als inversors
"No cal creure que la recessió estigui a la vora de la base de creure que les estimacions de resultats han de disminuir una mica més", va indicar Jones a la revista. Entre els que creuen que les estimacions consensuades del creixement dels resultats empresarials el 2020 són massa optimistes. Pel que fa a Golub, va explicar: "no és que estic demanant que el mercat es corregeixi d'una manera important i no que estigui demanant una recessió, però sí que veig una desacceleració en les dades subjacents que crec que és una impediment que el mercat avanci ".
"La facturació comercial és tan important", destaca Rebecca Felton, directora de cartera i responsable de risc de RiverFront Investment Group. De fet, segons un calendari de l’objectiu del mercat de finals del 2018 recopilat per FactSet Research Systems, l’amenaça del president Trump d’imposar nous aranzels a les importacions de la Xina va ser un esdeveniment primordial clau. Mentrestant, el setembre de 2019 començava amb una nova ronda de tarifes que efectivament estava en vigor.
Pel que fa als beneficis corporatius, es van reduir notablement a la tardor passada, i els informes febles de les principals empreses industrials Caterpillar Inc. (CAT) i 3M Co. (MMM) van ser els principals catalitzadors de la liquidació borsària. Avui, els guanys de S&P 500 estan mantenint el període de davallament més llarg des del 2016, segons dades compilades per FactSet.
Respecte al sector industrial nord-americà, l’Índex de fabricació ISM va disminuir a l’agost per primera vegada en tres anys. Durant els darrers mesos del 2018, es va registrar una activitat de caiguda a Europa i Àsia, segons el Diari. La lectura del 49, 1 d’agost va ser la més baixa des del gener del 2016, per sota del valor de tall de 50 que normalment indica una economia estable, una columna a les notes del Financial Times.
Finalment, el rendiment de la nota de tresoreria dels Estats Units a deu anys de referència s'ha caigut des del 3, 2% aproximadament l'1 d'octubre de 2018 fins a l'1, 4% de les darreres setmanes per CNBC. La reducció dels rendiments dels bons poden indicar les expectatives creixents de contracció econòmica. De fet, la Reserva Federal ha revertit el pas de baixar a la taxa de fons federals en un intent de propulsar l'economia, i ha basat les seves pròpies preocupacions sobre l'augment dels riscos recessionals.
Mirant endavant
"En una recessió de guanys, les empreses intenten reduir els costos inflacionistes", adverteix Michael Wilson, estrateg del principal capital nord-americà de Morgan Stanley, tal com es cita a la columna FT "Però simplement no es poden reduir prou ràpidament, ja que la demanda també està disminuint", va dir va afegir. Els primers objectius de tala de costos solen incloure la inversió de capital i això se sumarà a la caiguda dels ingressos en sectors com els industrials i els materials, i potser en les tecnologies de la informació.
Dev Kantesaria, gestora de cartera i fundadora del fons de cobertura de capital Valley Forge Capital, mostra una visió contrastada. "Com que els tipus d'interès més baixos siguin, més emocionant es converteix en accions pròpies a llarg termini", va dir al diari, va afegir: "La crisi comercial continua, però la mitjana de S&P 500 és molt atractiva per a aquestes valoracions."
