Taula de continguts
- Volatilitat històrica i implícita
- Volatilitat, Vega i molt més
- Posa (o va a llarg) Posa
- Escriure trucades (o curtes)
- Estretes o Estranyes curtes
- Escriptura de proporció
- Còndors de ferro
- La línia de fons
Hi ha set factors o variables que determinen el preu d’una opció. D’aquestes set variables, sis tenen valors coneguts i no hi ha ambigüitat sobre els seus valors d’entrada en un model de preus d’opcions. Però la setena variable, la volatilitat, només és una estimació i, per això, és el factor més important per determinar el preu d’una opció.
- El preu actual del subjacent - conegut preu de vaga - conegut Tipus d’opció (trucada o posada) - conegut Temps fins a la caducitat de l’opció - coneguda taxa d’interès lliure de risc - coneguts Dividends al fons - coneguda volatilitat - desconeguda
Punts clau
- Els preus de les opcions depenen crucialment de la volatilitat futura estimada de l’actiu subjacent. Com a resultat, mentre que es coneixen tots els altres inputs al preu d’una opció, les persones tindran diferents expectatives de volatilitat..
Volatilitat històrica vers implícita
La volatilitat pot ser històrica o implícita; ambdues s’expressen de forma anualitzada en termes percentuals. La volatilitat històrica és la volatilitat real demostrada pel subjacent en un període de temps, com ara el mes o l'any passat. La volatilitat implícita (IV), d’altra banda, és el nivell de volatilitat del subjacent que implica el preu d’opció actual.
La volatilitat implícita és molt més rellevant que la volatilitat històrica pel preu de les opcions, ja que espera endavant. Penseu en la volatilitat implícita que mira a través d'un parabrisa una mica obscur, mentre que la volatilitat històrica és com mirar-se al retrovisor. Si bé els nivells de volatilitat històrica i implícita per a un estoc o actiu específic poden ser i sovint són molt diferents, té un sentit intuïtiu que la volatilitat històrica pot ser un determinant important de la volatilitat implícita, de la mateixa manera que la carretera travessada pot donar una idea de què queda per davant.
La resta de parts iguals, un nivell elevat de volatilitat implicada donarà lloc a un preu d’opció més alt, mentre que un nivell deprimit de volatilitat implicada donarà lloc a un preu d’opció més baix. Per exemple, la volatilitat normalment augmenta al llarg del temps en què una empresa informa els seus resultats. Així, la volatilitat implícita que tenen els comerciants per a les opcions d'aquesta empresa al voltant de la "temporada de resultats" generalment serà significativament superior a la estimada de volatilitat en temps més tranquils.
Volatilitat, Vega i molt més
Vega es coneix com a "Opció grega" que mesura la sensibilitat al preu d'una opció a la volatilitat implicada. Vega expressa el canvi de preu d’una opció per cada canvi de l’1% de volatilitat del subjacent.
Cal destacar dos punts pel que fa a la volatilitat:
- La volatilitat relativa és útil per evitar la comparació de pomes amb taronges al mercat d’opcions. La volatilitat relativa es refereix a la volatilitat de l'estoc en l'actualitat en comparació amb la seva volatilitat al llarg d'un període de temps. Suposem que les opcions en efectiu de l'acció A que caduquen en un mes han tingut generalment una volatilitat implícita del 10%, però ara mostren un IV del 20%, mentre que les opcions d'un mes al diner de l'acció B han tingut històricament una IV. del 30%, que ara ha passat al 35%. De manera relativa, tot i que l'estoc B té una volatilitat absoluta més gran, és evident que A ha tingut un canvi més gran en la volatilitat relativa. El nivell global de volatilitat del mercat ampli també és una consideració important a l’hora d’avaluar la volatilitat d’un estoc individual. La mesura més coneguda de volatilitat del mercat és l’índex de volatilitat CBOE (VIX), que mesura la volatilitat del S&P 500. També conegut com a indicador de por, quan el S&P 500 pateix un descens substancial, el VIX augmenta bruscament; per la inversa, quan el S&P 500 ascendeixi de manera suau, s'aconseguirà la VIX.
El principi més fonamental d’invertir és comprar preus baixos i vendre alts, i les opcions comercials no són diferents. Així, els operadors d’opcions normalment vendran (o escriuen) opcions quan la volatilitat implícita és elevada, ja que és similar a la venda o a la reducció de la volatilitat. Així mateix, quan la volatilitat implícita és baixa, els comerciants d’opcions adquiriran opcions o “s’allarguen” en volatilitat.
(Per a més informació, vegeu: Volatilitat implícita: comprar baix i vendre alt ).
A partir d'aquesta discussió, aquí es detallen cinc opcions d’estratègies que utilitzen els comerciants per comerciar la volatilitat, ordenades per ordre creixent de complexitat. Per il·lustrar els conceptes, utilitzarem com a exemples opcions de Netflix Inc (NFLX).
Posa (o va a llarg) Posa
Quan la volatilitat és elevada, tant pel que fa al mercat ampli com en termes relatius per a un estoc específic, els comerciants que són baixistes de les accions poden comprar-lo en funció de les premisses bessones de "comprar alt, vendre més alt" i "el tendència és el teu amic."
Per exemple, Netflix va tancar a 91, 15 dòlars el 29 de gener de 2016, un descens del 20% respecte a l'any actual, després de més que duplicar-se el 2015, quan va ser l'acció amb millor rendiment de l'S&P 500. Els comerciants baixistes de l'acció poden comprar un import de 90 dòlars (és a dir, un preu de vaga de 90 dòlars) a l'acció que caduca el juny de 2016. La volatilitat implícita d'aquest import va ser del 53% el 29 de gener de 2016 i es va oferir a 11, 40 dòlars. Això vol dir que Netflix hauria de disminuir un 12, 55 dòlars o un 14% dels nivells actuals abans que la posició de venda es faci rendible.
Aquesta estratègia és senzilla però cara, de manera que els operadors que vulguin reduir el cost de la seva posició de venda llarga poden comprar un altre preu sense diners, o bé sufragar els costos de la posició de compra a llarg termini afegint un curt termini. posició a un preu inferior, una estratègia coneguda com a distribució de l'ós. Continuant amb l’exemple de Netflix, un comerciant podria comprar un preu de 80 dòlars de juny a 7, 15 dòlars, que és 4, 25 dòlars o un 37% més barat que els 90 dòlars posats. O bé, el comerciant pot crear una distribució de baixada de compra comprant els 90 dòlars a 11, 40 dòlars i venent o escrivint el preu de 80 dòlars a 6, 75 dòlars (tingueu en compte que l’oferta de sol·licitud del preu de 80 dòlars de juny és de 6, 75 dòlars / 7, 15 dòlars), per un cost net de 4, 65 dòlars..
(Per a lectura relacionada, vegeu: Difusió d'ús de l'ós: una alternativa rugida a la venda a curt termini .)
Escriure trucades (o curtes)
Un comerciant que també és baixista en les accions, però creu que el nivell d’IV per a les opcions de juny que es podrien retrocedir podria plantejar-se escriure trucades nues a Netflix per obtenir una prima superior als 12 dòlars. Les trucades de 90 dòlars de juny es van negociar a 12, 35 dòlars / 12, 80 dòlars el 29 de gener de 2016, de manera que escriure aquestes trucades provocaria que el comerciant rebés una prima de 12, 35 dòlars (és a dir, el preu de l'oferta).
Si l'acció tanca un valor inferior a 90 dòlars abans del venciment del 17 de juny, el comerciant mantindria l'import íntegre de la prima rebuda. Si l'acció tanca a 95 dòlars just abans de la seva caducitat, les trucades de 90 dòlars valdrien 5 dòlars, de manera que el benefici net del comerciant seria encara de 7, 35 dòlars (és a dir, de 12, 35 dòlars - 5 dòlars).
La Vega a les trucades de 90 dòlars de juny era de 0, 2216, de manera que si el IV del 54% baixa bruscament fins al 40% poc després d’iniciar-se la posició de trucada curta, el preu de l’opció baixaria al voltant de 3, 10 dòlars (és a dir, 14 x 0, 2216).
Tingueu en compte que escriure o escurçar una trucada nua és una estratègia arriscada, a causa del risc teòricament il·limitat si l'acció subjacent o l'actiu augmenten del preu. Què passa amb Netflix fins a 150 dòlars abans del venciment de juny de la posició de trucada nua de 90 dòlars? En aquest cas, la trucada de 90 dòlars valdria un mínim de 60 dòlars i el comerciant estaria buscant una pèrdua del 385%. Per mitigar aquest risc, els operadors solen combinar la posició de trucada curta amb una posició de trucada llarga a un preu més alt en una estratègia coneguda com a spread call call.
Estretes o Estranyes curtes
En un carrer ambulant, el comerciant escriu o ven una trucada i posa el mateix preu de vaga per rebre les primes tant a les posicions de trucada curta com a les de curt termini. El motiu d'aquesta estratègia és que el comerciant espera que el IV hagi reduït significativament la caducitat de l'opció, permetent conservar la major part de les primes rebudes en les posicions de trucada i curta.
(Per a més informació, vegeu: Estratègia de lluita: un enfocament senzill per al mercat neutre .)
Un cop més utilitzant les opcions de Netflix com a exemple, escriure la trucada de 90 dòlars de juny i escriure la posada de 90 dòlars de juny tindria com a resultat que el comerciant rebés una prima d’opció de 12, 35 dòlars + 11, 10 dòlars = 23, 45 dòlars. El comerciant cotitza sobre les accions i es manté a prop del preu de la vaga de 90 dòlars abans del venciment de l'opció al juny.
El fet d’escriure una posada breu proporciona al comerciant l’obligació de comprar el subjacent al preu de vaga, fins i tot si es pesa a zero mentre s’escriu una trucada de curta durada té un risc teòricament il·limitat com s’havia apuntat anteriorment. Tot i això, el comerciant té algun marge de seguretat en funció del nivell de la prima rebuda.
En aquest exemple, si Netflix es tanca l'acció subjacent per sobre dels 66, 55 dòlars (és a dir, el preu de greva de 90 dòlars, la prima rebuda de 23, 45 dòlars) o inferior a 113, 45 dòlars (és a dir, els 90% + 23, 45 dòlars) per opció caducada al juny, l'estratègia serà rendible. El nivell exacte de rendibilitat depèn d’on estigui el preu de les accions per venciment de l’opció; la rendibilitat és màxima al preu de les accions amb una caducació de 90 dòlars i es redueix a mesura que les accions s’allunyen més del nivell de 90 dòlars. Si l'acció tanca per sota dels 66, 55 dòlars o per sobre dels 113, 45 dòlars per venciment de l'opció, l'estratègia no seria rendible. Per tant, 66, 55 dòlars i 113.45 dòlars són els dos punts d'interrupció d'aquesta estratègia de trànsit curt.
Un curt escàs és semblant a un carrer curt, la diferència és que el preu de la vaga a les posicions de trucada curta i la de trucada curta no són els mateixos. Com a regla general, la vaga de trucades està per sobre de la vaga posada i ambdues estan fora de diners i aproximadament equidistants respecte al preu actual del subjacent. Així, amb la negociació de Netflix a 91, 15 dòlars, el comerciant podria escriure una despesa de 80 dòlars de juny a 6, 75 dòlars i una trucada de 100 de juny a 8, 20 dòlars, per rebre una prima neta de 14, 95 dòlars (és a dir, 6, 75 dòlars + 8, 20 dòlars). A canvi de rebre un nivell més baix de primes, es disminueix fins a cert punt el risc d’aquesta estratègia. Això es deu al fet que els punts d'interrupció de l'estratègia són ara 65, 05 dòlars (80 $ - 14, 95 $) i 114, 95 dòlars (100 $ + 14, 95 $) respectivament.
Escriptura de proporció
L’escriptura de proporcions significa simplement escriure més opcions que es compren. L’estratègia més senzilla utilitza una proporció 2: 1, amb dues opcions, venudes o escrites per a cada opció comprada. El motiu és capitalitzar una caiguda substancial de la volatilitat implícita abans que caduqui l'opció.
(Per a més informació, vegeu: Escriptura de proporcions: una estratègia d’opcions d’alta opció de volatilitat .)
Un comerciant que utilitzi aquesta estratègia adquiriria una trucada a Netflix de 90 $ a 12, 80 dòlars i escriuria (o breu) dues trucades de 100 dòlars a 8, 20 dòlars cadascuna. La prima neta rebuda en aquest cas és per tant de 3, 60 dòlars (és a dir, 8, 20 x 2 - 12, 80 dòlars). Es pot considerar que aquesta estratègia és l'equivalent a una distribució de trucades de trucada (llarga durada de 90 $ de juny + trucada breu de 100 $ de juny) i una breu trucada (de 100 $ de juny). El benefici màxim d'aquesta estratègia es produiria si l'acció subjacent es tanca exactament a 100 dòlars poc abans de la caducitat de l'opció. En aquest cas, la trucada de 90 dòlars valdria 10 dòlars, mentre que les dues trucades curtes de 100 dòlars caducarien inútilment. El benefici màxim seria, per tant, de 10 dòlars + la prima rebuda de 3, 60 dòlars = 13, 60 dòlars.
Ràtio de beneficis i riscos per escrit
Considerem alguns escenaris per avaluar la rendibilitat o el risc d’aquesta estratègia. Què passa si les accions es tanquen a 95 dòlars per venciment de l’opció? En aquest cas, la trucada de 90 dòlars tindria un valor de 5 dòlars i les dues trucades curtes de 100 dòlars caducarien inútilment. El benefici total seria, per tant, de 8, 60 dòlars (5 $ més + prima neta rebuda de 3, 60 dòlars). Si les accions es tanquen a 90 dòlars o menys per opció de caducitat, les tres trucades caduquen inútilment i l’únic benefici és la prima neta rebuda de 3, 60 dòlars.
Què passa si les accions tanquen per sobre dels 100 dòlars per venciment de l’opció? En aquest cas, la pèrdua de la trucada de $ 90 llargs es veuria constantment erosionada per la pèrdua de les dues trucades curtes de 100 dòlars. Per exemple, a un preu d’acció de 105 dòlars, la P / L total seria = 15 $ - (2 X 5 $) + 3, 60 $ = 8, 60 $
El parèntesi per a aquesta estratègia seria així a un preu d’acció de 113, 60 dòlars per venciment de l’opció, moment en què el P / L seria: (benefici de llargues trucades de 90 dòlars + 3, 60 dòlars primes netes) - (pèrdua de dues trucades curtes de 100 dòlars) = (23, 60 dòlars + 3, 60 dòlars) - (2 x 13, 60) = 0. D'aquesta manera, l'estratègia no seria més rendible, ja que l'estoc se situa per sobre del punt de ruptura de 113, 60 dòlars.
Còndors de ferro
En una estratègia de còndor de ferro, el comerciant combina una distribució de trucades amb una distribució de bola de la mateixa caducitat, amb l'esperança de capitalitzar la retirada de la volatilitat que tindrà com a resultat la negociació borsària en un rang estret durant la vida de les opcions.
El còndor de ferro es construeix venent una trucada fora de diners (OTM) i comprant una altra trucada amb un preu de vaga més alt mentre es ven una venda de diners en diners (ITM) i es compra una altra venda amb un preu de vaga inferior. Generalment, la diferència entre els preus de vaga de les trucades i les ofertes és la mateixa, i són equidistants del subjacent. Utilitzant els preus de l’opció de Netflix June, un còndor de ferro implicaria vendre la trucada de 95 dòlars i comprar la trucada de 100 dòlars per a un crèdit net (o prima rebuda) d’1, 45 dòlars (és a dir, 10, 15 dòlars - 8, 70 dòlars), i vendre simultàniament els $ 85 posats i comprar els 80 dòlars posats per un crèdit net d’1, 65 dòlars (és a dir, 8, 80 dòlars - 7, 15 dòlars). El crèdit total rebut seria, per tant, de 3, 10 dòlars.
El benefici màxim d’aquesta estratègia és igual a la prima neta rebuda (3, 10 dòlars), que es produiria si l’acció tanca entre 85 i 95 dòlars per caducitat de l’opció. La pèrdua màxima es produiria si les accions en venciment negociaven per sobre de la vaga de trucades de 100 dòlars o per sota de la vaga de 80 dòlars. En aquest cas, la pèrdua màxima seria igual a la diferència dels preus de la vaga de les trucades o de la reducció, respectivament, de la prima neta rebuda, o d’1, 90 dòlars (és a dir, de 5 a 3, 10 dòlars). El còndor de ferro té una recompensa relativament baixa, però la diferència és que la pèrdua potencial també és molt limitada.
(Per a més informació, vegeu: The Iron Còndor .)
La línia de fons
Aquests comerciants utilitzen aquestes cinc estratègies per capitalitzar accions o valors que presentin una gran volatilitat. Atès que la majoria d’aquestes estratègies comporten pèrdues potencialment il·limitades o són força complicades (com l’estratègia del còndor de ferro), només han de ser utilitzades per comerciants d’opcions expertes que tinguin una bona versió amb els riscos de la negociació d’opcions. Els principiants han de complir amb les trucades o trucades de vainilla.
