Hi ha molts mètodes diferents per valorar una empresa o les seves accions. Es pot optar per utilitzar un enfocament de valoració relativa, comparant múltiples i mètriques d’una empresa en relació amb altres empreses de la seva indústria o sector. Una altra alternativa seria valorar una empresa basada en una estimació absoluta, com per exemple implementar un model de fluxos de caixa rebaixat o el mètode de descompte de dividends, per intentar aportar un valor intrínsec a aquesta empresa.
Un dels mètodes de valoració absoluts que potser no són tan familiars per a la majoria, però molt utilitzats per analistes, és el mètode d’ingressos residuals., us presentarem els conceptes bàsics subjacents al darrere del mètode d’ingressos residuals i com es pot utilitzar per posar un valor absolut a una empresa. (El DDM és una de les teories financeres més fundacionals, però és tan bo com els seus supòsits. Feu un cop d'ull a El model de descompte de dividends .)
Una introducció a la renda residual
Quan la majoria escolta el terme ingressos residuals, pensen en excés d’efectiu o ingressos disponibles. Tot i que aquesta definició és correcta en l’àmbit de les finances personals, en termes de valoració de patrimoni els ingressos residuals són els ingressos generats per una empresa després de comptabilitzar el cost real del seu capital. Potser us preguntareu, "però les empreses ja no tenen en compte el seu cost de capital en la seva despesa d’interès?" Sí i no. La despesa d’interès en el compte de resultats només comptabilitza el cost del seu deute d’una empresa, ignorant el seu cost de capital, com els pagaments de dividends i altres costos de capital. Si busqueu el cost del capital d’una altra manera, penseu-hi com el cost d’oportunitat dels accionistes o el tipus de rendiment requerit. El model d’ingressos residuals intenta ajustar les estimacions dels resultats futurs d’una empresa per compensar el cost del patrimoni net i posar un valor més precís a una empresa. Tot i que el retorn als titulars d’equitats no és un requisit legal, com la devolució als titulars d’obligacions, per atreure empreses d’inversors han de compensar-los per l’exposició al risc d’inversió.
En el càlcul dels ingressos residuals d’una empresa, el càlcul clau és determinar el seu càrrec patrimonial. La càrrega de capital és simplement el capital de capital total de l'empresa multiplicat per la taxa de rendibilitat requerida d'aquest patrimoni, i es pot calcular mitjançant el model de preus de capital patrimonial. La fórmula següent mostra l'equació de la quota de capital:
Càrrega del patrimoni net = Capital patrimonial x Cost del patrimoni
Un cop calculat el càrrec patrimonial, només ens queda restar-lo del benefici net de l'empresa per obtenir els seus ingressos residuals. Per exemple, si la Companyia X va obtenir resultats de 100.000 dòlars l’any passat i finançaria la seva estructura de capital amb un valor patrimonial de 950.000 dòlars, amb una taxa de rendibilitat requerida de l’11%, els seus ingressos residuals serien:
Càrrega del patrimoni net: 950.000 x 0, 11 $ = 104.500 $
| Ingressos nets | 100.000 dòlars |
| Càrrega del patrimoni net | - 104.500 dòlars |
| Renda residual | - 4.500 dòlars |
Així, com es pot veure en l'exemple anterior, utilitzant el concepte d'ingressos residuals, tot i que la Companyia X reporta un benefici en el seu compte de resultats, un cop inclòs el seu cost de capital en relació amb el seu retorn als accionistes, és efectivament econòmic i no rendible. en el nivell de risc donat. Aquesta constatació és el principal motor de l’ús del mètode d’ingressos residuals. Un escenari en què una empresa sigui rendible per comptabilitat, encara no pot ser una empresa rendible des de la perspectiva d’un accionista si no pot generar ingressos residuals.
Valoració d'una empresa mitjançant el mètode d'ingressos residuals
Valor intrínsec amb ingressos residuals
Ara que hem descobert com calcular ingressos residuals, ara hem d’utilitzar aquesta informació per formular una estimació de valor real per a una empresa. Igual que altres enfocaments de valoració absoluta, el concepte de descomptar els resultats futurs també s’utilitza en la modelització d’ingressos residuals. El valor intrínsec, o valor raonable, de les accions d’una empresa mitjançant l’enfocament d’ingressos residuals, es pot desglossar en el seu valor comptable i els valors actuals dels seus ingressos residuals futurs previstos, tal com es mostra a la fórmula següent.
V0 = BV0 + {(1 + r) nRI1 + (1 + r) n + 1RI2 + ⋯} on: BV = Valor de llibre actualRI = Residu de venir futur = Taxa de rendibilitat = Nombre de períodes
Com haureu notat, la fórmula de valoració dels ingressos residuals és molt semblant a un model de descompte de dividends de diversos estadis, substituint els pagaments de dividends futurs per resultats residuals futurs. Utilitzant els mateixos principis bàsics que un model de descompte de dividends per calcular els resultats residuals futurs, podem obtenir un valor intrínsec per a les accions d’una empresa. A diferència de l'enfocament DCF que utilitza el cost mitjà ponderat del capital per a la taxa de descompte, la taxa adequada per a l'estratègia de renda residual és el cost del capital. (Obteniu informació sobre els punts forts i febles de la gestió activa i passiva quan intenteu descobrir el valor global del mercat. Consulteu les estratègies per determinar el valor real del mercat .)
La línia de fons
L'enfocament de la renda residual ofereix positius i negatius en comparació amb els més utilitzats descomptes de dividends i mètodes DCF. D'altra banda, els models d'ingressos residuals utilitzen les dades fàcilment disponibles als estats financers d'una empresa i es poden utilitzar bé amb empreses que no paguen dividends o no generen un flux de caixa lliure positiu. El més important, com ja vam parlar anteriorment, els models d’ingressos residuals tenen en compte la rendibilitat econòmica d’una empresa en lloc de només la seva rendibilitat comptable. L’inconvenient més important del mètode d’ingressos residuals és el fet que es basa tan fortament en les estimacions de futur dels estats financers d’una empresa, deixant les previsions vulnerables a biaixos psicològics o representació errònia històrica dels estats financers de les empreses.
L'enfocament de valoració d'ingressos residuals és un mètode de valoració viable i cada vegada més popular i pot implementar-se bastant fàcilment fins i tot amb inversors novells. Si s'utilitza juntament amb els altres enfocaments de valoració populars, la valoració d'ingressos residuals us pot donar una estimació més clara de quin pot ser el veritable valor intrínsec d'una empresa. (No us deixeu aclaparar per les moltes tècniques de valoració que hi ha; conèixer algunes característiques d’una empresa us ajudarà a triar-ne la millor. Consulteu com triar el millor mètode de valoració d’accions .)
Comparació de comptes d'inversió × Les ofertes que apareixen a aquesta taula provenen de col·laboracions per les quals Investopedia rep una compensació. Nom del proveïdorArticles relacionats
Eines per a l'anàlisi fonamental
Quin és el valor intrínsec d'una acció?
Existències de dividends
Excavació al model de descompte de dividends
Eines per a l'anàlisi fonamental
Determinació del valor d'un estoc preferent
Inversió immobiliària
Apreneu a valorar la propietat d’inversió immobiliària
Existències de dividends
Com afecten els dividends als preus de les accions
Eines per a l'anàlisi fonamental
Fluxos de caixa amb descompte enfront de comparables
Enllaços de socisTermes relacionats
Renda residual La renda residual és la quantitat d'ingressos nets generats per sobre de la taxa mínima de rendiment. més Valor absolut El valor absolut és un mètode de valoració empresarial que utilitza anàlisis de fluxos d’efectiu amb descompte per determinar el valor financer d’una empresa. més Model de descompte de dividend - DDM El model de descompte de dividends (DDM) és un sistema per avaluar una acció mitjançant dividends previstos i descomptar-los de nou al valor actual. més Com funciona el model de valoració de resultats anormals El model de valoració de resultats anormals és un mètode per determinar si el valor comptable i els guanys de la companyia superen el cost del capital. El model mira si les decisions de la direcció provocaran que una empresa actuï millor o pitjor del previst. més Valoració d'actius La valoració d'actius és el procés de determinació del valor raonable dels actius. més Funcionament del procés de valoració Una valoració es defineix com el procés de determinació del valor actual d’un actiu o empresa. més