Durant més de sis anys, la Reserva Federal dels Estats Units va administrar la ronda després de la rotació quantitative Easing (QE), i només en els darrers anys va decidir ampliar les seves operacions. Si la Fed no hagués actuat el 2008, és probable que l'economia nord-americana hagués entrat en una depressió profunda, molt pitjor que la que es va viure.
Quan el QE va ser posat per primera vegada a la taula després del col·lapse financer que va donar lloc a la Gran Recessió, moltes persones temien que en última instància portés a una inflació desbocada com la que s’observa a Zimbabwe (i la seva facturació d’1 bilions de dòlars), Argentina, Hongria, o la República alemanya de Weimar.
Els preus van augmentar moderadament durant aquest període, però per mesures històriques, la inflació va quedar disminuïda i es va desconcertar molt de la hiperinflació. Per què no anem tots al voltant del supermercat amb carretes plenes de bitllets?
Punts clau
- Els preus van augmentar durant la Gran Recessió, però no són prou suficients per considerar-se hiperinflació.Durant que els bancs de la Gran Recessió encara tenien préstecs i actius tòxics dolents als seus balanços com a conseqüència de l’esclat de les bombolles d’habitatge i els seus canvis posteriors. La hiperinflació és un augment exponencial en els preus i generalment s’associa a un col·lapse de l’economia subjacent.
Per què QE no va provocar hipertinflació
A mesura que es va establir la Gran Recessió, la Fed va deixar el seu objectiu de tipus d'interès a prop de zero i es va veure obligada a utilitzar eines de política monetària no convencionals, inclosa la flexibilització quantitativa. És important adonar-nos que la QE era una mesura d’emergència utilitzada per estimular l’economia i evitar que caigués en una espiral deflacionista.
Quan les institucions financeres es col·lapsen i hi ha un gran grau d’incertesa econòmica, les persones i les empreses opten per arriscar els seus diners en comptes de arriscar la inversió i la pèrdua potencial. Quan s’aconsegueixin diners, no es gasten i, per tant, els productors es veuen obligats a baixar els preus per netejar els seus inventaris. Però, per què algú gastaria avui un dòlar quan esperen que els preus seran més baixos –i el seu dòlar pot comprar més efectivament– demà? El resultat és que la recuperació continua, els preus continuen caient i l’economia s’atura.
Hiperinflació
El primer motiu, doncs, per què la QE no va conduir a la hiperinflació és perquè l’estat de l’economia ja era deflacionat quan va començar. Després del QE1, l'alimentació va experimentar una segona ronda de flexibilització quantitativa, QE2. Aquí el banc central va realitzar operacions de mercat obert on va comprar actius de bancs a canvi de dòlars.
La gent no arriscarà les pèrdues d’inversió quan hi hagi una gran incertesa i, en canvi, aconseguirà els seus diners.
La Base Monetària
És cert que la base monetària va augmentar durant aquestes rondes inicials de QE, però la segona raó per la qual la QE no va provocar hiperinflació és que vivim sota un sistema de cocció de reserves fraccionades pel qual el subministrament de diners és més que la quantitat de monedes físiques, paper moneda. i dipòsits bancaris al sistema.
La base monetària, o M0, és el que pensa la majoria de la gent quan es tracta de la quantitat de diners en circulació, però els bancs es dediquen a contractar préstecs amb els dipòsits disponibles. Els diners d’aquests préstecs es dipositen de nou al sistema bancari i es tornen a prestar una i altra vegada. Aquest és l'anomenat efecte multiplicador de diners.
Si el multiplicador és de 10 vegades, per cada 100 dòlars dipositats en un banc es creen fins a 1.000 dòlars de diners de crèdit nous mitjançant aquest mecanisme. La mesura de M2 de l'oferta monetària, que inclou els efectes de la reserva fraccionària i el crèdit de reserves, va ser realment estable durant aquest període. A continuació es mostren els gràfics de les mesures de subministrament de diners M0 i M2.
Per on van anar tots els diners del M0 si no es multiplicava pel sistema de crèdit? La resposta és que els bancs i les institucions financeres acumulaven els diners per tal de liquidar els seus propis balanços i recuperar la rendibilitat. Els bancs encara tenien préstecs dolents i actius tòxics als seus balanços com a conseqüència de l'esclat de la bombolla d'habitatges i els seus canvis posteriors. Els diners addicionals disponibles han fet que la seva imatge financera sembli molt millor. A mesura que l'economia s'ha recuperat i l'alimentació ha començat a reduir les seves intervencions, els diners que tenen els bancs són retornats lentament a la Fed en forma de pagaments d'interès sobre els deutes adquirits durant el QE. Mentrestant, l'economia dels Estats Units en general ha continuat sent productiva i creixent.
La línia de fons
Molts temien que QE suposés una hiperinflació a l'economia nord-americana després de la crisi econòmica del 2008. La crisi, però, va ser en gran mesura un fenomen deflacionari i el QE va ser injectat al sistema per diners, tal com va veure el pic de la base monetària del M0, es va mantenir en gran mesura pel sector financer, amb el subministrament de diners M2 més important es va mantenir bastant estable.
La hiperinflació és un augment exponencial dels preus i tendeix a produir-se no quan els països imprimeixen massa diners; en canvi, s’associa a un col·lapse de l’economia subjacent real. La impressió de diners és un esforç desesperat per mantenir l'estabilitat i evitar que la producció s'aturi, com va passar a l'Alemanya postguerra i durant els anys 2000 quan Mugabe va dirigir el govern de Zimbabwe. D'altra banda, l'economia dels Estats Units es va mantenir productiva durant el període de la Gran Recessió i només va experimentar un augment de la inflació molt modest.
