Com que les accions dels Estats Units estableixen nous màxims rècord, Morgan Stanley adverteix que els rendiments d’una cartera tradicional equilibrada amb un 60% d’accions i un 40% d’obligacions podrien apropar-se als mínims de 100 anys i baixar a la meitat respecte als darrers vint anys. "Les perspectives de retorn de la pròxima dècada són sobresortents: els inversors tenen una frontera més baixa i plana respecte a les dècades anteriors", va escriure Morgan Stanley en una nota als clients, tal com citava Business Insider.
"Els inversors hauran d'acceptar una volatilitat molt més elevada per eliminar petites unitats incrementals de retorn", va afegir la nota. Morgan Stanley preveu una rendibilitat mitjana anual del 2, 8% en els pròxims deu anys per a una cartera de 60/40. La mitjana ha estat de prop del 8, 0% des del 1881 i del 6% dels darrers 20 anys, després que els rendiments anuals de dos dígits arribessin fins al 16% des del començament dels anys vuitanta fins a principis dels anys 2000.
Punts clau
- Morgan Stanley preveu rendiments de la inversió bruscament inferiors. Es van contemplar una cartera de 60% d’accions i un 40% d’obligacions. Dels últims 20 als deu anys següents, els rendiments haurien de caure a la meitat. mínims
Significació per als inversors
"La rendibilitat esperada de la renda variable dels Estats Units és arrossegada amb una combinació de rendiments de rendibilitat més baixos, expectatives de inflació baixes i penalitzacions tant en valoracions superiors a la mitjana com en creixement superior a la tendència que no es pot mantenir per a la propera dècada", va dir la nota. Addicionalment, en els deu anys posteriors a la crisi financera, "els preus dels actius de risc es van mantenir amb polítiques monetàries extraordinàries que estan en procés de no ser incorrecte", segons un passatge citat per Bloomberg.
Morgan Stanley assumeix que, durant els pròxims deu anys, l’Índex S&P 500 produirà un rendiment anual anual del 4, 9%, mentre que la nota de tresoreria dels Estats Units de deu anys oferirà un rendiment mitjà del 2, 1%. En un primer moment, això implica un rendiment anual del 3, 8% per a la cartera 60/40.
Tot i això, la nota T de deu anys actualment produeix una mica menys de l’1, 9%. Per produir el 2, 1%, el seu preu ha de baixar gairebé un 10%, reduint la rendibilitat total anual mitjana de la cartera en un punt percentual a l'any durant 10 anys, passant del 3, 8% al 2, 8%.
"Les plusvàlues del 2019 han suposat una expansió múltiple a la baixa dels costos del capital", segons afirma Lisa Shalett, cap d’inversions (CIO) de Morgan Stanley Wealth Management en l’actual edició del GIC Weekly del seu Comitè Global d’Inversions. Un grup diferent de Morgan Stanley va emetre la nota citada anteriorment.
"Sense la caiguda de les taxes més baixes a mesura que la Fed fa una pausa, els beneficis futurs dependran de les millores positives dels beneficis, que al seu torn depenen del creixement econòmic", afegeix Shalett. Les dades econòmiques actuals no es veuen afectades pel creixement dels beneficis, i espera que els mercats siguin "sense direcció durant mesos".
Mirant endavant
Molts dels principals operadors del mercat ja preveuen una inversió a la mitjana dels rendiments de la inversió. Esperen que sigui probable un llarg període de rendiments del subpar segons els estàndards històrics, equilibrant els guanys superiors a la tendència registrada durant el mercat de bous actual durant tota la dècada.
A principis d’aquest any, Jermey Grantham, Scott Minerd de Guggenheim Investments, Jim Paulsen de The Leuthold Group i l’economista Robert Shiller de la Universitat de Yale, van predir uns rendiments força menors per davant, segons un informe anterior. Mentrestant, l’Índex S&P 500 té una valoració en el 10% més gran del seu rang històric, ja que els inversors no arriben a preuar el risc de recessió que podria reduir els preus de les accions en un 30%, segons un estudi recent de The Leuthold Group.
