Malgrat la massiva reunió del S&P 500 enguany, el gestor de fons Steve Romick adverteix que els nivells creixents de deute sobirà i corporatiu als nous màxims podrien provocar importants disturbis a la borsa. Romick té un bon motiu per estar preocupat. Com a responsable del fons FPA Crescent de 17 milions de dòlars (FPACX), va invertir el 70% en accions. Per protegir-se contra la fractura de les accions, Romick compra accions amb un horitzó d'inversió de cinc a set anys, que segons ell va superar, incloent-hi el grup internacional americà (AIG), Jefferies Financial Group (JEF), Charter Communications (CHTR) i Comcast Corp (CMCSA), per una llarga entrevista que va concedir a Barron.
4 accions per navegar per la tempesta
(Rendiment d'accions de YTD)
· Grup Internacional Americà: 11, 8%
· Grup financer Jefferies: 17, 9%
· Charter Communications Inc: 19, 7%
· Comcast Corp: 9, 4%
El fons FPA Crescent de Romick té accions, efectius i bons. Durant els últims tres, cinc, 10 i 15 anys, el fons d’assignació moderada d’actius ha superat la mitjana del seu grup d’iguals, incloent fons que mantenen del 50% al 70% d’actius en accions i la resta en ingressos fixos i efectiu. FPA Crescent va comprar compres de renda variable durant la downdraft de 2018, encara manté la quarta part dels seus actius en efectiu.
Trastorn del deute empresarial i sobiranista
Romick argumenta que, tot i que molts s'han centrat en l'elevat deute que tenen els consumidors i els bancs, tots dos estan en una posició més bona que abans, segons Barron. Mentrestant, el deute corporatiu i el deute sobirà el mantenen de nit. "Els nivells de deutes sobiranistes són tan alts com ho han estat en relació amb el producte interior brut a tot el món", va dir Romick, tot citant el tresor del tresor dels Estats Units, així com els governs estatals i locals dels Estats Units "Aquesta ràpida expansió del deute pot" no continuo per sempre. En algun moment, hi haurà un preu a pagar en forma de creixement econòmic o de recessió més lent. Els compradors de deute sobirà podrien exigir un rendiment més alt. Els impagaments corporatius poden derivar en majors costos d’endeutament. La dèbil economia podria provocar un menor flux de caixa ”, va dir.
El deute corporatiu dels Estats Units supera els 9 milions de dòlars
Romick indica que el deute corporatiu dels Estats Units està en el nivell més elevat de la història, a més de 9 bilions de dòlars, amb els índexs de palanquejament més alts fora de la recessió i "alguns dels pactes més febles que hem vist mai".
Si bé els riscos de préstecs palanquejats més rendibles s’entenen millor, Romick va dir que hi ha una incomprensió generalitzada respecte a les obligacions de tipus inversor. El mercat d’obligacions de gran rendiment i préstecs perduts va passar dels 1, 3 bilions de dòlars el 2008 a 2, 4 bilions de dòlars actualment, gairebé duplicant-se. Mentrestant, el mercat de la inversió va passar de 2, 5 bilions de dòlars a 6, 4 bilions de dòlars en el mateix període. Com a resultat de les taxes més baixes, les "empreses zombie" sobreviuen més del que ho farien normalment.
AIG
Romick va comprar AIG just després de l'última recessió. L'inversor està optimista pel que fa al nou conseller delegat d'AIG, Brian Duperreault, i al director general Peter Zaffino, tots dos veterans del sector assegurador. Espera que la nova direcció faci avançar l'empresa en la seva iniciativa de millorar la subscripció de béns i accidents. Les accions d’AIG han realitzat una remuntada el 2019 i Romick considera que la seva valoració és atractiva.
Jefferies
A Romick també li agrada el broker i el banc mercader Jefferies, que ell denomina un negoci de qualitat amb bons propietaris-operadors. Assenyala que, mentre que Jefferies va comprar el 13% de les seves accions l'any passat, la seva acció va caure un 35%. Com a resultat, les accions es van comercialitzar en menys del 80% del seu valor comptable i "aproximadament un descompte entre el 30% i el 35% a la nostra conservació baixa valor dels actius nets de 20 dòlars", va dir.
Mirant endavant
La visió sobria de Romick sobre els mercats reflecteix la nova precaució que tenen els inversors arran del caiguda del quart trimestre. La gran pregunta continua sent si Romick o qualsevol inversor poden manipular amb èxit accions que prosperaran enmig de la propera dotació del mercat i, per tant, evitar que siguin enderrocades.
