Els múltiples de preus s’utilitzen habitualment per determinar el valor patrimonial d’una empresa. La relativa facilitat i simplicitat d’aquests mètodes de valoració relativa els converteixen en els preferits dels inversors institucionals i minoristes. El preu entre guanys, el preu entre les vendes i el preu del llibre són normalment analitzats quan es comparen els preus de diverses accions en funció d’un estàndard de valoració desitjat. El múltiple preu-flux-efectiu (P / CF) entra dins de la mateixa categoria que les mètriques de preus anteriors, ja que avalua el preu de les accions d’una empresa en relació amb la quantitat de flux de caixa que genera l’empresa.
Càlcul de la relació P / CF
Els múltiples de P / CF es calculen amb un enfocament similar al que s’utilitza en les altres mètriques basades en preus. La P, o preu, és simplement el preu actual de les accions. Per tal d'evitar la volatilitat en el múltiple, es pot utilitzar un preu mitjà de 30 o 60 dies per obtenir un valor més estable que no es compensa per moviments aleatoris del mercat. El CF, o flux de caixa, que es troba en el denominador de la ràtio, s’obté mitjançant un càlcul dels fluxos d’efectiu de 12 mesos posteriors generats per l’empresa, dividit pel nombre d’accions pendents.
Suposem que el preu mitjà de les accions a 30 dies de l’empresa ABC és de 20 dòlars — en els darrers 12 mesos es va generar un miler de dòlars de fluxos d’efectiu i la signatura té 200.000 accions pendents. Si es calcula el flux de caixa per acció, s’obté un valor de 5 dòlars (1.000.000 $ / 200.000). Després d’això, es dividiria 20 dòlars per 5 dòlars per obtenir el preu múltiple requerit. També tingueu en compte que el mateix resultat es determinaria si el plafó del mercat es divideix pel flux de caixa total de l'empresa. La relació P / E és una eina senzilla per avaluar una empresa, però cap raó única pot explicar tota la història.
Diferents tipus de flux de caixa
Existeixen diversos enfocaments per calcular el flux de caixa. Quan es fa una anàlisi comparativa entre els valors relatius d’empreses similars, s’ha d’aplicar un enfocament valoratiu consistent en tot el procés de valoració. Per exemple, un analista pot calcular el flux de caixa com simplement afegir despeses no en efectiu, com la depreciació i l'amortització als ingressos nets, mentre que un altre analista pot veure la xifra de flux de caixa lliure més completa. A més, un mètode alternatiu per determinar el flux de caixa seria simplement sumar els fluxos de caixa operatius, finançar i invertir en el compte de fluxos de caixa.
Si bé l’enfocament de fluxos d’efectiu gratuït és el que requereix més temps, normalment produeix resultats més precisos, que es poden comparar entre empreses. Els fluxos de caixa gratuïts es calculen de la manera següent:
FCF =
La majoria d’aquests inputs es poden treure ràpidament (de vegades amb alguns càlculs menors) dels estats financers de la signatura. Independentment de l'enfocament implementat, ha de ser coherent. Quan es tracta d'avaluar una empresa, sempre es determina determinar el valor dels fluxos de caixa gratuïts i descomptar-los fins avui.
Anàlisi de valors relatius
Una vegada calculat el coeficient P / CF, el resultat inicial no revela res de gran transcendència per a l'analista. Similar al procediment posterior per a metodologies de valor relatiu (que utilitzen múltiples P / E, P / S i P / BV), cal calcular el P / CF en base a empreses comparables. AP / CF de 5 no revela informació molt útil a menys que es conegui la indústria i l'estadi de vida de l'empresa. Un múltiple preu de fluix d’efectiu lliure pot resultar poc atractiu per a una companyia d’assegurances establerta de creixement lent, però presenta una oportunitat de compra sòlida per a una petita empresa biotecnològica. Bàsicament, per tenir sentit que una empresa cotitza a un preu barat en relació amb els seus fluxos d'efectiu, una llista de comparacions adequades ha de constituir la referència de comparació.
Avantatges i inconvenients del P / CF
Hi ha diversos avantatges que el P / CF té respecte a altres múltiples inversions. El més important, en contrast amb els ingressos, les vendes i el valor comptable, les empreses tenen un temps molt més difícil de manipular el flux de caixa. Si bé les vendes, i inevitablement els ingressos, es poden manipular mitjançant pràctiques com la comptabilitat agressiva i el valor comptable dels actius és víctima d’estimacions subjectives i mètodes d’amortització, el flux de caixa és simplement flux de caixa: és una mètrica concreta de la quantitat de diners que aportava una empresa. dins d'un període determinat. Els múltiples de fluxos d’efectiu també proporcionen una imatge més precisa d’una empresa. Els ingressos, per exemple, poden ser extremadament alts, però un marge brut altament esborrarà els beneficis positius d’un volum de vendes elevat. Així mateix, els múltiples resultats són sovint difícils d’estandarditzar a causa de les pràctiques de comptabilitat variables entre empreses. Els estudis sobre anàlisis fonamentals han conclòs que la relació P / CF proporciona una indicació fiable de rendiments a llarg termini.
Malgrat els seus nombrosos avantatges, hi ha algunes petites molèsties de la relació P / CF. Com s'ha dit anteriorment, el flux de caixa al denominador es pot calcular de diverses maneres per reflectir diferents tipus de fluxos d'efectiu. El flux de caixa gratuït per als titulars de capital, per exemple, es calcula de manera diferent que el flux de caixa per a les parts interessades, la qual cosa és diferent a una simple suma dels diversos fluxos de caixa del compte de fluxos de caixa. Per evitar qualsevol confusió, sempre és important especificar el tipus de flux de caixa que s’aplica a la mètrica. En segon lloc, les ràtios P / CF deixen de banda l’impacte de components no efectius com els ingressos diferits. Tot i que sovint s’utilitza com a argument contra aquest múltiple, els articles no en efectiu, com els ingressos diferits, acabaran introduint un component de caixa tangible o mesurable. Finalment, similar a totes les múltiples tècniques de valoració, la relació P / CF és un enfocament "ràpid i brut" que s'ha de complementar amb els procediments de fluxos de caixa descomptats.
La línia de fons
L’anàlisi del valor d’una acció basada en el flux de caixa és similar a determinar si una acció està sota o sobrevalorada en funció dels resultats. Una elevada relació P / CF indica que l'empresa específica cotitza a un preu elevat, però no genera suficients fluxos d'efectiu per suportar el múltiple, de vegades això està bé, depenent de l'empresa, la indústria i les seves operacions específiques. Generalment es prefereixen relacions de preus més reduïdes, ja que poden revelar una empresa que genera fluxos d'efectiu amplis que encara no es consideren adequadament en el preu actual de les accions.
Mantenint tots els factors constants, des d’una perspectiva d’inversió, es prefereix un P / CF més petit que un múltiple més gran. No obstant això, com totes les relacions fonamentals, una mètrica mai explica la història completa. Tota la imatge s'ha de determinar adequadament des de diversos angles (relacions) per avaluar el valor intrínsec d'una inversió. El múltiple P / CF és simplement una altra eina que els inversors haurien d’afegir al seu repertori de tècniques de cerca de valor.
