“La interpretació dels estats financers” és el llibre clàssic de Benjamin Graham. Àmpliament considerat com el fundador de la inversió en valor, els principis de Benjamin Graham sobre la inversió en valor han afectat nombroses persones des de Warren Buffett fins a Bruce Berkowitz. Escrit el 1937, “La interpretació dels estats financers” guia el lector a través dels conceptes bàsics que es troben en els balanços, els estats d’ingressos i despeses i les relacions financeres.
Veurem set punts clau d’assessorament que es troben en aquesta guia imprescindible per invertir.
Ràtio de capital de treball
El capital de treball es calcula restant passius corrents a actius corrents. Aquesta ràtio indica la capacitat d’una empresa de pagar les seves despeses en un futur proper. Això requereix una atenció especial, ja que, com assenyala Graham, és útil per determinar la força de la posició financera d’una empresa. Un nombre de capital de treball saludable protegeix la companyia de no poder atendre demandes, finançar pèrdues d’emergència i ajuda al pagament ràpid de les factures.
A més, Graham aconsella a la persona que analitzi el capital de treball al llarg de diversos anys per observar la seva corresponent inclinació o baixada dels seus nivells.
Proporció actual
La relació actual es pot calcular dividint els passius corrents dels actius corrents. Com explica Graham, "Quan una empresa es troba en una posició correcta, els actius actuals superen molt els passius corrents, cosa que indica que l'empresa no tindrà cap dificultat per tenir cura dels seus deutes actuals a mesura que maduren." Cada indústria és diferent pel que fa compta amb una proporció actual actual.
"Actius ràpids", que són efectius i cobraments, excepte l’inventari, es preveu generalment superior al passiu corrent. Es calcula una ràtio d'actius ràpids prenent els actius corrents menys inventaris dividits per passiu corrent. Una relació ràpida d'actius d'1: 1 es considera un nombre raonable.
Actius intangibles
Quan observeu actius intangibles al balanç de l'empresa, poseu una atenció especial en la manera en què l'empresa presenta aquesta xifra. S’ha de reconèixer com és alt el valor de la bona voluntat que es presenta o no es presenta del tot. Graham explica, a més, que les empreses varien de forma espectacular en la forma en què presenten la bona voluntat al balanç. Sovint, les empreses solen exagerar el valor atribuït a la xifra de fons comercial. Això pot ser explicatiu. Es poden revelar pràctiques de comptabilitat conservadora presentant una xifra de bona voluntat.
Essencialment, Graham aconsella al lector que no revisi la valoració del balanç dels intangibles, sinó la seva contribució al poder guanyador de l’empresa.
Efectiu
Cal destacar veure com les empreses ajunten el seu compte de caixa. La clau és, en aquests casos, mirar com s’està representant el compte de caixa.
En alguns casos, les empreses poden liquidar una gran part de l’inventari i la part per cobrar dels seus actius per emmagatzemar més diners al seu compte de caixa. Si una empresa té un compte de caixa important, això pot resultar molt atractiu per als inversors. Per què? Aquest excés d’efectiu es pot distribuir als accionistes o invertir favorablement en el negoci.
Notes a pagar
Graham informa a l’inversor que les notes a pagar són l’element més important a veure entre el passiu corrent. Aquí, les notes a pagar solen representar préstecs bancaris o préstecs d’altres empreses o particulars. En el cas que les notes a pagar han augmentat a un ritme més ràpid que les vendes al llarg dels anys, pot ser un signe negatiu per a l’empresa perquè signa una desconfiança dels préstecs del banc.
Valor de liquidació i valor actiu net net
Un alt percentatge d’actius corrents sobre actius fixos pot ser un bon signe a l’hora de valorar el valor de liquidació o el valor d’actiu corrent net d’una empresa. El valor de l’actiu net net es calcula agafant els actius corrents d’una empresa i restant els seus passius i accions preferides.
Per què això és important és perquè els actius fixos solen patir una pèrdua major que un efectiu fàcilment liquidable o el seu equivalent a la categoria d’actius actuals. Graham recorda al lector: "Quan una acció es ven molt inferior al seu valor actiu net net, aquest fet sempre és d'interès, tot i que no és en cap cas una prova concloent que l'emissió està infravalorada."
Marge de benefici
Com a part crucial de la inversió en valor, el marge de benefici (també conegut com a marge de seguretat) es pot calcular dividint els ingressos operatius per vendes. Per què el marge de benefici és important és perquè informa a l’inversor de quina eficiència opera l’empresa. Per exemple, una proporció determinada del 74% demostra que la companyia li queda 74 cèntims després de pagar totes les despeses de funcionament per cada dòlar. Aquí, compraríeu una empresa d'1 $ per 74 cèntims. Un fort marge de benefici és beneficiós i afegeix una avantatge competitiu a l’empresa.
Aquest és potser un dels principis més essencials que subratllen els principis d’inversió de Graham. No només ajuda a minimitzar el risc negatiu d’una inversió, sinó que ha demostrat produir rendiments superiors a la mitjana, ja que el mercat s’adona eventualment del valor raonable de l’empresa. Seth Klarman, un inversor de valor llegendari, va dir: “Hi ha poques coses que poden fer els inversors per contrarestar el risc: diversificar-se adequadament, cobrir cobertura quan correspongui i invertir amb un marge de seguretat. És precisament perquè no sabem i no podem conèixer tots els riscos d’una inversió que ens esforcem a invertir amb descompte. L’element de ganga ajuda a proporcionar un coixí quan les coses vagin malament. ”
La línia de fons
A l’hora d’analitzar els estats financers, les xifres clau a buscar per determinar la fortalesa d’una empresa són el seu poder guanyador, el seu valor d’actiu, la seva comparació amb la seva indústria i les tendències de guanys de la companyia durant uns quants anys. L’objectiu de “La interpretació dels estats financers” és mostrar a l’inversor com avaluar aquests factors sota l’objectiu d’obtenir resultats intel·ligents i raonables.
