Taula de continguts
- Què és un vincle?
- Els emissors de bons
- Com funcionen els bons
- Característiques dels bons
- Categories de bons
- Varietats de bons
- Obligació de preus
- Invers als tipus d'interès
- Rendiment fins a la maduresa (YTM)
- Exemple de bons del món real
Què és un vincle?
Una fiança és un instrument de renda fixa que representa un préstec fet per un inversor a un prestatari (normalment corporatiu o governamental). Es podria considerar una fiança com una OIT entre el prestador i el prestatari que inclogui els detalls del préstec i els seus pagaments. Empreses, municipis, estats i governs sobiranistes utilitzen els bons per finançar projectes i operacions. Els propietaris de les obligacions són deutes o creditors de l'emissor. Els detalls de l'obligació inclouen la data de finalització del pagament del principal del préstec al propietari de l'obligació i generalment inclouen els termes dels pagaments d'interessos variables o fixos realitzats pel prestatari.
Punts clau
- Els bons són unitats de deute corporatiu emeses per empreses i titulitzades com a béns comercialitzables. Es denomina obligació un instrument de renda fixa ja que les obligacions tradicionalment pagaven un tipus d'interès fix (cupó) a deutes. Els tipus d’interès variables o flotants també són ara força habituals. Els preus bons estan inversament correlacionats amb els tipus d’interès: quan els tipus pugen, els preus de les obligacions baixen i viceversa. per defecte de risc.
Els emissors de bons
Els governs (a tots els nivells) i les corporacions utilitzen habitualment bons per demanar prestat diners. Els governs han de finançar carreteres, escoles, preses o altres infraestructures. La sobtada despesa de la guerra també pot exigir la necessitat de recaptar fons.
De la mateixa manera, les corporacions solen prendre prestat per fer créixer el seu negoci, per comprar béns i equipaments, per emprendre projectes rendibles, per a la investigació i el desenvolupament o per contractar empleats. El problema amb què es troben les grans organitzacions és que normalment necessiten molts diners més que el que pot oferir el banc mitjà. Els bons proporcionen una solució, permetent a molts inversors individuals assumir el paper del prestador. De fet, els mercats de deute públic van permetre que milers d’inversors prestessin cadascun dels recursos necessaris. A més, els mercats permeten als prestadors vendre els seus bons a altres inversors o comprar bons a altres persones, molt després que l’organització emissora original aixequés capital.
Com funcionen els bons
Els bons es coneixen habitualment com a títols de renda fixa i són una de les tres classes d’actius que solen estar familiaritzats pels inversors, juntament amb accions (renda variable) i equivalents en efectiu.
Moltes obligacions empresarials i governamentals es comercialitzen públicament; d’altres es comercialitzen només per compte de venda (OTC) o de forma privada entre el prestatari i el prestador.
Quan les empreses o altres entitats necessiten recaptar diners per finançar nous projectes, mantenir operacions en curs o refinançar deutes existents, podran emetre bons directament als inversors. El prestatari (emissor) emet una fiança que inclou els termes del préstec, els pagaments d’interessos que es realitzaran i el moment en què s’han de tornar els fons prestats (principal de la fiança) (data de venciment). El pagament d’interessos (el cupó) forma part de la devolució que guanyen els titulars d’obligacions per prestar els seus fons a l’emissor. El tipus d’interès que determina el pagament s’anomena taxa de cupó.
El preu inicial de la majoria dels bons es defineix generalment a la paritat, generalment de 100 $ o de 1.000 dòlars per valor nominal de cada fiança individual. El preu real de mercat d'una fiança depèn de diversos factors: la qualitat del crèdit de l'emissor, la durada del temps fins a la seva caducitat i la taxa de cupó en comparació amb l'entorn de tipus d'interès general del moment. El valor nominal de l’obligació és el que es retornarà al prestatari un cop el venciment de la fiança.
La majoria de les obligacions poden ser venudes pel titular de bons inicials a altres inversors un cop emeses. És a dir, un inversor no ha de tenir cap obligació fins a la data de venciment. També és habitual que el prestatari el recompri les obligacions si els tipus d’interès disminueixen o si el crèdit del prestatari ha millorat, i es poden emetre bons nous a menor cost.
Característiques dels bons
La majoria de les obligacions comparteixen algunes característiques bàsiques comunes, com ara:
- El valor nominal és la quantitat de diners que el fiança valdrà al venciment; també és l’import de referència que l’emissor de bons utilitza per calcular els pagaments d’interessos. Per exemple, diguem que un inversor compra un bons a 1.090 dòlars premium i un altre inversor compra el mateix vincle més tard quan cotitza amb un descompte per 980 dòlars. Quan el bo es faci vençut, tots dos inversors rebran el valor nominal de 1.000 dòlars de l'obligació. El tipus de cupó és la taxa d’interès que l’emissor haurà de pagar pel valor nominal de l’obligació, expressat en un percentatge. Per exemple, una taxa de cupó del 5% significa que els titulars de les obligacions rebran un 5% x 1000 $ valor nominal = 50 $ cada any. Les dates de cupó són les dates en què l’emissor dels bons realitzarà pagaments d’interessos. Els pagaments es poden fer en qualsevol interval, però la norma és de pagaments semestrals. La data de venciment és la data en què la fiança es vencerà i l’emissor pagarà al titular el valor nominal de l’obligació. El preu d'emissió és el preu al qual l'emissor de les vendes originalment ven les obligacions.
Les dues característiques d'una obligació (qualitat del crèdit i temps fins al venciment) són els principals determinants de la taxa de cupó d'un vincle. Si l’emissor té una qualificació de crèdit deficient, el risc d’impagament és major i aquestes obligacions paguen més interessos. Els bons que tenen una data de venciment molt llarga solen pagar també un tipus d’interès més alt. Aquesta compensació més elevada es deu al fet que el titular de l'obligació està més exposat als riscos de tipus d'interès i d'inflació durant un període prolongat.
Les qualificacions de crèdit d’una empresa i els seus bons són generats per agències de qualificació de crèdits com Standard and Poor's, Moody's i Fitch Ratings. Les obligacions de màxima qualitat s’anomenen “grau d’inversió” i inclouen el deute emès pel govern dels Estats Units i empreses molt estables, com molts serveis públics. Els bons que no es consideren com a nivell d'inversió, però que no són per defecte, s'anomenen bons "alt rendiment" o "brossa". Aquests bons tenen un major risc d’impagament en el futur i els inversors exigeixen un pagament de cupó més alt per compensar-los per aquest risc.
Les carteres d’obligacions i obligacions augmentaran o baixaran de valor a mesura que canviin els tipus d’interès. La sensibilitat als canvis en l’entorn de tipus d’interès s’anomena “durada”. L’ús del terme durada en aquest context pot confondre per a nous inversors d’obligacions perquè no fa referència a la durada del temps que ha tingut el bo abans del venciment. En canvi, la durada descriu quant pujarà o baixarà el preu de les obligacions amb un canvi en els tipus d’interès.
La taxa de variació de la sensibilitat dels bons o de la cartera d’obligacions als tipus d’interès (durada) s’anomena “convexitat”. Aquests factors són difícils de calcular i l’anàlisi requerida la solen fer els professionals.
Categories de bons
Hi ha quatre categories principals de bons venuts als mercats. Tanmateix, en algunes plataformes també podeu veure bons estrangers emesos per empreses i governs.
- Les obligacions corporatives són emeses per empreses. Les empreses emeten bons en lloc de buscar préstecs bancaris per finançar deutes en molts casos, ja que els mercats de bons ofereixen termes més favorables i tipus d'interès més baixos. Els bons municipals són emesos per estats i municipis. Alguns bons municipals ofereixen ingressos de cupó sense impostos per als inversors. Obligacions governamentals com les emeses pel Tresor dels Estats Units. Els bons emesos pel Tresor amb un any o menys fins al venciment s’anomenen “factures”; les obligacions emeses amb una durada d’1-10 anys s’anomenen “notes”; i les obligacions emeses amb més de 10 anys fins al venciment s’anomenen “bons”. Tota la categoria de bons emesos per una tresoreria governamental se sol denominar col·lectivament "tresoreria". Els bons públics emesos pels governs nacionals es poden denominar deutes sobiranistes. Els bons d’agència són els emesos per organitzacions afiliades al govern com Fannie Mae o Freddie Mac.
Varietats de bons
Els bons disponibles per als inversors són de diferents varietats. Es poden separar per la taxa o el tipus d’interès o el pagament de cupó, essent recordats per l’emissor o bé poden tenir altres atributs.
Les obligacions de cupó zero no paguen pagaments de cupó i, en canvi, s’emeten amb un descompte al seu valor nominal que generarà una devolució un cop pagat al titular el valor nominal complet quan l’obligació de l’obligació. Les factures del Tresor dels Estats Units són una obligació de cupó zero.
Els bons convertibles són instruments de deute amb una opció incrustada que permet als titulars de les obligacions convertir el seu deute en accions (capital) en algun moment, depenent de determinades condicions com el preu de les accions. Per exemple, imagineu-vos una empresa que ha de demanar prestat un milió de dòlars per finançar un nou projecte. Es podrien demanar en préstec emetent bons amb un cupó del 12% que vencés en deu anys. Tanmateix, si sabessin que hi havia alguns inversors disposats a comprar bons amb un cupó del 8% que els permetés convertir l’obligació en accions si el preu de les accions augmentava per sobre d’un determinat valor, potser preferirien emetre’ls.
L’objectiu convertible pot ser la millor solució per a l’empresa perquè tindrien menors pagaments d’interessos mentre el projecte es trobava en les seves primeres etapes. Si els inversors convertissin els seus bons, els altres accionistes es diluirien, però la companyia no hauria de pagar cap més interès ni el principal de l'obligació.
Els inversors que han adquirit una fita convertible poden pensar que aquesta és una gran solució, ja que poden beneficiar-se de l’avançament de les accions si el projecte té èxit. Estan arriscant més en acceptar un pagament inferior del cupó, però la recompensa potencial si es converteixen les obligacions podria fer que aquesta compensació fos acceptable.
Els enllaços callables també tenen una opció incrustada, però és diferent del que es troba en un enllaç convertible. Un vincle que es pot reclamar és que pot ser anomenat per la companyia abans que venci. Suposem que una empresa ha prestat un milió de dòlars emetent bons amb un cupó del 10% que va arribar a madurar en deu anys. Si els tipus d’interès disminueixen (o la qualificació creditícia de la companyia millora) l’any 5 quan l’empresa podria prestar-se per un 8%, cridaran o recompraran els bons als titulars dels bons per l’import principal i reeditaran bons nous a una taxa de cupó més baixa.
El comprador de l'obligació és més arriscat per al comprador d'obligacions, ja que és més probable que s'envoqui l'obligació quan augmenta el seu valor. Recordeu que quan els tipus d’interès baixen, els preus de les obligacions augmenten. A causa d'això, els bons cedibles no són tan valuosos com els bons que no es poden publicar amb la mateixa maduresa, la qualificació de crèdit i la taxa de cupó.
Una fiança a l’abast permet als posseïdors de bons tornar o tornar a vendre l’empresa abans de la seva maduració. Això és valuós per als inversors que es preocupen de que un bono pugui baixar de valor, o si pensen que els tipus d’interès augmentaran i volen recuperar el seu capital abans que el valor de l’obligació.
L’emissor d’obligacions pot incloure una opció de posada en la fiança que beneficia als titulars d’obligacions a canvi d’una taxa de cupó més baixa o només per induir als venedors d’obligacions a fer el préstec inicial. Un bons de taula sol negociar amb un valor superior a un deute sense opció de venda, però amb la mateixa qualificació de crèdit, venciment i taxa de cupó perquè és més valuós per als titulars d’obligacions.
Les possibles combinacions de drets d'introducció incrustats, trucades i drets de convertibilitat d'un vincle són infinites i cadascuna d'elles és única. No hi ha un estàndard estricte per a cadascun d’aquests drets i alguns bons contindran més d’un tipus d’opció que pot dificultar les comparacions. Generalment, els inversors individuals confien en professionals de bons per seleccionar bons individuals o fons obligatoris que compleixin els seus objectius d’inversió.
Obligació de preus
Els preus del mercat són bons en funció de les seves característiques particulars. El preu d'un vincle canvia diàriament, igual que el de qualsevol altra tasca de cotització pública, on l'oferta i la demanda en un moment determinat determinen aquest preu observat. Però hi ha una lògica de com es valoren els bons. Fins a aquest moment, hem parlat de bons com si tots els inversors els mantinguin fins al venciment. És cert que si ho fas, tens la garantia de recuperar el principal i més interès; Tanmateix, no ha de mantenir-se una fiança fins a la venciment. En qualsevol moment, un obligador pot vendre els seus bons en el mercat obert, on el preu pot fluctuar, de vegades de forma espectacular.
El preu d'una obligació canvia com a resposta als canvis en els tipus d'interès de l'economia. Això es deu al fet que per a una obligació de tipus fix, l'emissor ha promès pagar un cupó basat en el valor nominal de l'obligació, de manera que per una obligació de cupó anual de 1.000 dòlars parcials, el 10%, l'emissor pagarà al titular de 100 $ cada any.
Afirmeu que els tipus d’interès prevalents també són del 10% en el moment de l’emissió d’aquest bons, tal i com es determina en la taxa d’un bons de govern a curt termini. Un inversor seria inversió indiferent en el bons corporatius o en l'obligació governamental, ja que tots dos retornarien 100 dòlars. Tanmateix, imagineu-vos una estona més tard que l’economia ha fet un gir en pitjor i els tipus d’interès van baixar fins al 5%. Ara, l'inversor només pot rebre 50 dòlars de l'obligació governamental, però encara rebrà 100 dòlars de l'obligació corporativa.
Aquesta diferència fa que el vincle corporatiu sigui molt més atractiu. Així, els inversors del mercat s’oferiran al preu de l’obligació fins que cotitzi amb una prima que iguali l’entorn de tipus d’interès vigent — en aquest cas, l’obligació cotitzarà a un preu de 2.000 dòlars, de manera que el cupó de 100 dòlars representa el 5%.. Així mateix, si els tipus d’interès augmentessin fins al 15%, un inversor podria obtenir 150 dòlars de la obligació governamental i no pagaria 1.000 dòlars per guanyar només 100 dòlars. Aquesta fiança es vendria fins assolir un preu que igualés els rendiments, en aquest cas a un preu de 666, 67 dòlars.
Invers als tipus d'interès
És per això que la famosa declaració segons la qual el preu de l’obligació varia inversament amb els tipus d’interès funciona. Quan augmenten els tipus d’interès, els preus de les obligacions disminueixen per tal d’efectivar l’igualació del tipus d’interès sobre l’obligació amb les taxes actuals i viceversa.
Una altra forma d’il·lustrar aquest concepte és considerar quin és el rendiment de la nostra fiança amb un canvi de preu, en comptes de donar un canvi de tipus d’interès. Per exemple, si el preu baixaria de 1.000 a 800 dòlars, el rendiment puja fins al 12, 5%. Això passa perquè obteniu els mateixos 100 € garantits en un actiu que val 800 $ (100 $ / 800 $). Per contra, si l'obligació augmenta el seu preu fins a 1.200 dòlars, el rendiment es redueix fins al 8, 33% (100 $ / 1.200 $).
Rendiment fins a la maduresa (YTM)
El rendiment fins a venciment (YTM) d’una obligació és una altra forma de considerar el preu de l’obligació. YTM és la devolució total prevista en una fiança si la fiança es manté fins al final de la seva vida. El rendiment fins al venciment es considera un rendiment de bons a llarg termini, però s’expressa com una taxa anual. Dit d’una altra manera, és la taxa de rendibilitat interna d’una inversió en una fiança si l’inversor manté la fiança fins al venciment i si tots els pagaments es realitzen tal i com està previst. YTM és un càlcul complex, però és molt útil com a concepte que avalua l'atractiu d'un vincle en relació amb altres bons de cupó i maduresa diferents al mercat. La fórmula de YTM consisteix en resoldre el tipus d’interès de l’equació següent, que no és tasca fàcil, i per tant la majoria d’inversors d’obligacions interessats en YTM faran servir un ordinador:
YTM = nPresent ValueFace Value −1
També podem mesurar els canvis previstos en els preus de les obligacions donat un canvi en els tipus d’interès amb una mesura que es coneix com la durada d’una obligació. La durada s’expressa en unitats del nombre d’anys, ja que originalment es referia a bons de cupó zero, la durada dels quals és la seva maduresa.
A efectes pràctics, però, la durada representa el canvi de preu d'una obligació donat un canvi de l'1% en els tipus d'interès. Es denomina a aquesta segona definició més pràctica la durada modificada d’un vincle.
La durada es pot calcular per determinar la sensibilitat del preu als canvis de tipus d’interès d’una única fiança o per a una cartera de molts bons. En general, els bons amb venciments llargs i també els bons amb cupons baixos tenen la major sensibilitat als canvis de tipus d’interès. La durada d'una obligació no és una mesura de risc lineal, és a dir, a mesura que els preus i les taxes canvien, la durada mateixa canvia i la convexitat mesura aquesta relació.
Exemple de bons del món real
Una fiança representa una promesa del prestatari de pagar a un prestador el seu principal i que sol interessar un préstec. Els governs, els municipis i les corporacions emeten bons. El tipus d’interès (tipus de cupó), l’import principal i el venciment variaran d’un vincle a l’altre per assolir els objectius de l’emissor d’obligacions (prestatari) i del comprador d’obligacions (prestador). La majoria de les obligacions emeses per empreses inclouen opcions que poden augmentar o disminuir el seu valor i poden dificultar les comparacions per als no professionals. Els bons es poden comprar o vendre abans que venguin, i molts es cotitzen públicament i es poden negociar amb un agent.
Si bé els governs emeten molts bons, les obligacions corporatives es poden comprar a les correteries. Si esteu interessats en aquesta inversió, haureu de triar un agent intermediari. Podeu fer una ullada a la llista dels millors corredors en borsa en línia d’Investopedia per fer-vos una idea de quins corredors s’ajusten millor a les vostres necessitats.
Com que les obligacions de cupó de tipus fix pagaran el mateix percentatge del seu valor nominal amb el pas del temps, el preu de mercat de l’obligació fluctuarà ja que aquest cupó es fa més o menys atractiu en comparació amb els tipus d’interès vigents.
Imagineu-vos una fiança emesa amb una taxa de cupó del 5% i un valor nominal de 1.000 dòlars. El titular de l’obligació pagarà 50 dòlars en ingressos d’interès anualment (la majoria de cupons d’obligacions es divideixen per la meitat i es paguen semestralment). Si no canvia res més en l’entorn de tipus d’interès, el preu de l’obligació hauria de romandre en el seu valor nominal.
Tanmateix, si els tipus d’interès comencen a disminuir i ara s’emeten bons similars amb un cupó del 4%, l’obligació original s’ha convertit en més valuosa. Els inversors que vulguin una taxa de cupó més elevada hauran de pagar més per l'obligació per tal d'atraure el propietari original a vendre. L'increment del preu reduirà el rendiment total de l'obligació fins al 4% per als nous inversors, ja que hauran de pagar una quantitat superior al valor nominal per adquirir l'obligació.
D'altra banda, si augmenten els tipus d'interès i el tipus de cupó per a bons com aquest augmenta fins al 6%, el cupó del 5% deixa de ser atractiu. El preu de l’obligació disminuirà i es començarà a vendre amb un descompte en comparació amb el valor nominal fins que el seu retorn efectiu sigui del 6%.
El mercat dels bons tendeix a moure’s inversament amb els tipus d’interès perquè els bons cotitzaran amb un descompte quan augmentin els tipus d’interès i amb una prima quan baixin els tipus d’interès.
