El mercat actual de bous dels estats nord-americans ha aconseguit grans guanys al llarg de gairebé una dècada, "però estem venint els 20 dels pitjors anys per obtenir rendiments agravats des de la Gran Depressió", segons Nicholas Colas, cofundador de DataTrek Research. A finals de 2018, l’Índex S&P 500 (SPX) va lliurar una taxa de creixement anual composta (CAGR) del 5, 52% durant els darrers 20 anys, enfront d’una CAGR mitjana del 10, 7% en els períodes de 20 anys des del 1928, va dir Colas a Barron recentment.
20 anys de rendiments miserables
(Taxa de creixement anual composta per S&P 500)
- 1999 a 2018 (20 anys): 5, 52% Mitjana de 20 anys des de 1928: 10, 7%
Significació per als inversors
Gran part de la raó del rendiment del mercat de valors subpar durant els darrers vint anys rau en el fet que aquest període va incloure dos mercats forts. El Dotcom Crash del 2000 al 2002 va reduir el 49, 1% del valor del S&P 500, mentre que el mercat dels baixos del 2007 al 2009, que va incloure la crisi financera del 2008, va enviar l’índex en desplom en un 56, 8%.
Alguns optimistes, entre els quals hi ha Colas, compten amb la reversió a la mitjana, en què els rendiments futurs del mercat de valors s’acostaran a les mitjanes històriques més altes. Mentrestant, diversos pessimistes experimenten uns resultats encara pitjors en els pròxims anys. Entre els pronòstics més baixistes hi ha John Hussman, un gestor de fons de finança, economista i vigilant del mercat. A la vista de les valoracions de les accions, Hussman les considera excessives segons els estàndards històrics. Al dir-se de la inversió a la mitjana, adverteix que les valoracions seran reduïdes bruscament, enviant les accions dels Estats Units que cauen en un 60% o més dels seus màxims establerts el 2018.
El difunt John Bogle, fundador de The Vanguard Group, havia projectat que les accions dels Estats Units tindrien una valoració mitjana del preu anual d’entre el 4% i el 5% durant la propera dècada més o menys, segons una entrevista amb Morningstar l’octubre de 2018. Ho va basar en una combinació del creixement dels resultats corporatius previstos al voltant del 5% anual i una lleugera contracció en la relació P / E del mercat. Va preveure que el rendiment global de dividends del mercat es mantindria al voltant del 2%, amb un rendiment total que oscil·la entre el 6% i el 7% anual.
"La realitat és que el rendiment fonamental, el rendiment de dividends més el creixement dels resultats de les empreses, condueixen a la rendibilitat a llarg termini del mercat de valors", va dir Bogle. Va afegir sobre l’impacte de les valoracions: "L’únic que s’obté a curt termini és un retorn especulatiu; la gent pagarà més per les accions? La gent haurà de pagar menys per un dòlar de guanys, en essència. ?"
Mirant endavant
Les projeccions basades en tendències, pautes i mitjanes històriques poden variar molt segons el període de base escollit i altres supòsits clau. Per exemple, altres analistes defensen, també sobre la base de la inversió prevista, que els propers deu anys haurien de tenir rendiments borsaris baixos perquè hi ha hagut rendiments elevats dels estàndards històrics durant els darrers deu anys.
És més, Colas podria haver arribat a conclusions diferents si hagués estructurat la seva anàlisi de manera diferent, com per exemple escollint un any d'inici diferent al de 1928 o calculant els rendiments anuals mitjans al llarg del període base, en comptes de dividir la història en discrets 20 anys. segments. De fet, els rendiments futurs dels mercats borsaris realment es veuran motivats per factors macrocom ara el creixement econòmic i els tipus d’interès. La previsió basada en aquests conductors és molt més difícil que extrapolar de les rendibilitats històriques.
