L’efectiu és una cosa que les empreses els agrada tenir, però, si s’ho pot creure, hi ha tal cosa com tenir-ne massa. Moltes coses contribueixen a les raons que hi ha al darrere de la posició de caixa d’una empresa. A primera vista, té sentit que els inversors cerquin empreses amb molts efectius al balanç. Sempre que les coses vagin bé, el finançament del deute ajuda a una empresa a millorar els rendiments, però els inversors coneixen els perills del deute. Quan les coses no van com estava previst, el deute pot generar problemes. Hi ha raons bones i dolentes perquè una empresa tingui arques que es desborden.
Bones raons d’efectiu addicional
Dit això, hi ha sovint bons motius per trobar més diners al balanç del que els principis financers suggereixen prudentment. Per començar, una reserva persistent i creixent normalment assenyala un bon rendiment de l’empresa. De fet, demostra que els efectius s’acumulen tan ràpidament que la direcció no té temps per esbrinar-ne.
Les empreses amb gran èxit en sectors com el programari i els serveis, l'entreteniment i els mitjans de comunicació no tenen els mateixos nivells de despesa que requereixen les empreses amb gran capital. Així, el seu efectiu es va acumulant
Per contra, les empreses amb moltes despeses de capital, com els productors d’acer, han d’invertir en equips i inventaris que s’han de substituir regularment. Les empreses amb gran capital tenen un temps molt més difícil de mantenir les reserves d’efectiu. Els inversors haurien de reconèixer, a més, que les empreses de les indústries cícliques, com la fabricació, han de mantenir les reserves d’efectiu per afrontar les baixades cícliques. Aquestes empreses necessiten emmagatzemar diners amb efectiu superior a allò que necessiten a curt termini.
Mala raó d’efectiu addicional
No cal ignorar les pautes de llibres de text. Els nivells elevats d’efectiu al balanç poden indicar freqüentment perill. Si els diners en efectiu són més o menys una característica permanent del balanç de la companyia, els inversors han de preguntar-se per què no s’utilitzen els diners. Efectiu podria haver-hi diners perquè la gestió s’ha esgotat amb oportunitats d’inversió o és massa mirada i no sap què fer amb els diners.
Posar-se en efectiu pot ser un luxe car perquè té un cost d’oportunitat, que és la diferència entre l’interès que es guanya per tenir diners en efectiu i el preu pagat per tenir la caixa en funció del cost del capital de l’empresa. Si una empresa pot obtenir una rendibilitat del 20% de la inversió en capital en un nou projecte o ampliant el negoci, és un costós cost mantenir els diners en efectiu al banc. Si la devolució del projecte és inferior al cost de capital de la companyia, els diners en efectiu haurien de ser retornats als accionistes.
Sovint, una empresa rica en efectiu corre el risc de quedar-se descuidada. L’empresa pot caure presa d’hàbits descarats, incloent un control inadequat de la despesa i una falta de voluntat de podar continuament les despeses en creixement. Les grans participacions en efectiu també eliminen part de la pressió de la direcció.
Com dissimulen les empreses l’excés
No us deixeu enganyar amb la popular explicació que l'efectiu addicional proporciona als gestors més flexibilitat i rapidesa per fer adquisicions quan ho creguin. Les empreses que tinguin excés d’efectiu carreguen amb els costos de l’agència quan tenen la temptació de seguir “la construcció d’imperi”. D’aquesta manera, aneu amb compte amb els elements del balanç com ara “reserves estratègiques” i “reserves de reestructuració”, ja que es poden examinar com a racionals banals per emmagatzemar efectiu.
Hi ha molt a dir per a les empreses que recapten fons d'inversió als mercats de capital. Els mercats de capital aporten una disciplina i una transparència més grans a les decisions d’inversió i redueixen els costos de l’agència. Les piles d’efectiu permeten a les empreses evitar el procés obert i evitar l’escrutini que hi ha, però normalment al preu de les rendibilitats dels inversors.
La línia de fons
Per jugar-ho segur, els inversors han de mirar les posicions d’efectiu mitjançant el tamís de la teoria financera i elaborar un nivell d’efectiu adequat. Tenint en compte els fluxos d’efectiu futurs de l’empresa, els cicles empresarials, els seus plans de despeses de capital, els pagaments de passius emergents i altres necessitats d’efectiu, els inversors poden calcular la quantitat de diners que necessita una empresa realment.
