L’economia nord-americana s’ha disparat sobre tots els cilindres, impulsada recentment per massives retallades d’impostos. El segon trimestre de 2018, el PIB nord-americà va créixer a un ritme anualitzat del 4, 2% tòrrid, fins al 2, 2% el primer trimestre, per l'Oficina d'Anàlisi Econòmica dels Estats Units. Tanmateix, les expansions econòmiques cessen inevitablement en algun moment, i seran seguides de contraccions recessionals.
El directiu mundial d’actius Oppenheimer creu que s’ha superat el punt d’inflexió, segons afirmen en un informe recent: "El creixement global ha assolit el punt àlgid, i la desacceleració de l’activitat econòmica, tot i que no és severa, es basa àmpliament. Els nostres principals indicadors suggereixen els Estats Units està entrant en un règim d’alentiment, unint la desacceleració que experimenten Europa i els mercats emergents (EM) ". El seu informe recomana diverses estratègies als inversors, que es resumeixen a la taula següent.
- Rendiments propis dels Estats Units: modest subpesa. Tanmateix, sobrepès petit i mig plau, sobrepès de qualitat, menor pes. Valor internacional: accions modestes a Europa i mercats emergents, com a part del patrimoni global underweight.US crèdit: underweight.Emering mercats deute: no teniu. Obligacions governamentals: sobrepès llarg. durada del deute sobirà dels Estats Units i del mercat desenvolupat. Moneda: modest sobrepès en dòlar nord-americà, però cobert. Euro sota pes i algunes monedes EM. Sobrepès el yen.Inversions alternatives: sobrepès dels bons vinculats a esdeveniments i sobrepès els MLPs respecte dels grans límits de renda variable dels Estats Units.
Significació per a les carteres d’inversors
Altres experts comparteixen aquesta preocupació per l’economia. Les probabilitats de recessió el 2019 són grans i creixen, segons un parell de veterans vigilants del mercat citats per Barron's. Consideren les pujades dels tipus d'interès de la Reserva Federal i l'augment de les tensions comercials com a principals catalitzadors d'una caiguda. Mentrestant, a continuació s’explica el raonament d’Oppenheimer darrere d’algunes de les seves recomanacions.
Renda variable. "Els nostres principals indicadors suggereixen que l'economia nord-americana és probable que s'alenteixi durant els pròxims trimestres, després d'haver experimentat una forta acceleració del creixement durant el primer semestre de l'any", afirma Oppenheimer. I afegeixen: "Esperem que els caps petits i els nivells intermedis superin els grans límits, que es beneficien de l'expansió fiscal nacional, sempre que els mercats de crèdit siguin estables i estiguin aïllats del debilitament del creixement fora dels Estats Units"
"Els nostres principals indicadors suggereixen que els Estats Units estan entrant en un règim d'alentiment". - Oppenheimer
Monedes. El creixement més dèbil dels Estats Units fa que les accions dels Estats Units siguin relativament més atractives per als inversors en aquest moment. El moviment net de capital als mercats nord-americans reforça el dòlar. Si els mercats estrangers registren sorpreses econòmiques positives, aquest flux de capital net als Estats Units disminuirà, remetent el dòlar. Obligacions. En els nivells actuals de diferencials de crèdit entre deutes de gran rendiment i préstecs davant de deutes de grau d'inversió, Oppenheimer considera "un avantatge limitat" en les obligacions corporatives. Tot i això, tenen un sobrepès en obligacions governamentals dels Estats Units i d’altres països desenvolupats, concretament en venciments més llargs. Veuen que la disminució del creixement econòmic contribueix a aplanar encara més la corba de rendiments, "que hauria de deixar el llarg final de la corba de rendiments menys exposat a les pujades de tipus Fed".
Inversions alternatives. En comparació amb els forts diferencials de crèdit del deute convencional, Oppenheimer veu valor en els bons vinculats a esdeveniments, que es paguen quan no es produeixen desastres naturals o són menys greus del previst. Van veure que aquests bons "han tingut un bon rendiment" des del segon trimestre, amb només un "modest desplegament al voltant de l'huracà Florència".
JPMorgan ha elaborat el seu propi conjunt de recomanacions per als inversors, per preparar-se per a la propera recessió. Creuen, però, que és poc probable que es produeixi una recessió en els pròxims 12 mesos i adverteixen que fer canvis importants a la cartera amb massa antelació pot ser costós. (Per a més informació, vegeu també: 4 maneres d’evitar les grans pèrdues a la propera recessió: JPMorgan .)
Mirant endavant
Oppenheimer espera que la Reserva Federal continuï augmentant els tipus d’interès fins a mitjan meitat del 2019. Tot i això, adverteixen que “el canvi important de la retòrica de la Fed” és el principal risc per a la seva estratègia. Un senyal de la Fed que retardarà o aturarà l’enduriment monetari previst allargaria el cicle actual del mercat, "proporcionaria un alleujament substancial als actius de risc, particularment a EM" i debilitaria el dòlar.
