El flux de caixa lliure descomptat per a l’empresa (FCFF) hauria de ser igual a tots els ingressos i sortides d’efectiu, ajustats al valor actual amb un tipus d’interès adequat, que es podria esperar que l’empresa aporti durant la seva vida. És una forma d’anàlisi del valor del temps: quant pagaria avui un inversor per tenir els drets sobre tots els fluxos de caixa futurs.
Els fluxos de caixa gratuïts no són una xifra fàcilment disponible. Els analistes financers han d’interpretar i calcular els fluxos de caixa lliures de manera independent. La FCFF es distingeix del flux de caixa lliure al patrimoni net, que no té en compte els creditors de bons i els accionistes preferits.
La definició breu de FCFF és el flux de caixa disponible per a tots els contribuïdors de capital després que l’empresa pagui totes les despeses d’explotació, impostos i altres despeses de producció.
Per descomptar adequadament el flux de caixa, primer heu d’estar familiaritzats amb la forma de calcular els components més petits de la fórmula. El més important és el cost mitjà ponderat del capital (WACC) i el FCFF.
Cost mitjà ponderat del capital
Les empreses depenen del WACC per estimar el cost ponderat de totes les fonts de capital. És una manera de permetre als gestors veure amb quina eficiència financen les operacions. La fórmula de WACC es pot escriure com:
WACC = SEDVVE × CE + SEDVVD × CD × (1 − CTR) on: VE = Valor del patrimoni patrimonialSEDV = Suma del patrimoni net i valor del deuteCE = Cost del patrimoni patrimonialVD = Valor del deuteCD = Cost del deuteCTR = Tipus de l’impost de societats
Flux d'efectiu gratuït a l'empresa
Existeixen diverses fórmules competitives per a FCFF. Una versió relativament senzilla comença amb ingressos abans d’interessos, impostos i depreciacions. Es pot escriure com:
FCFF = EBITDA × (1− TR) + DA × TR + WC - CEwhere: EBITDA = Beneficis, abans d’interessos, impostos i depreciacionsTR = Tipus d’impostDA = Amortització i amortitzacióWC = Canvis en el capital de treballCE = Despeses de capital
Aproximació senzilla a la FCFF amb descompte
Una definició senzilla del valor d’una empresa (i impartida en cursos de CFA) és igual a l’interminable flux de fluxos d’efectiu gratuïts descomptats pel WACC. Tanmateix, depèn molt del creixement estimat de l'empresa i de si aquest creixement serà estable.
Així, es pot expressar una estimació de creixement constant de FCFF amb descompte:
WACC - Taxa de creixementFCFF
Els models multiestadis són considerablement més complexos i millor per als que estan còmodes amb càlcul.
Previsió de fluxos d'efectiu futurs
Predir el creixement futur i els fluxos d’efectiu nets és una ciencia inexacta en el millor dels casos. Hi ha dos enfocaments habituals a la literatura financera: aplicar fluxos de caixa històrics i predir canvis en els components subjacents del flux de caixa.
És fàcil utilitzar el mètode històric. Si els fonaments de la empresa són sòlids i no s’espera que canviïn en el futur previsible, els analistes poden aplicar el tipus de flux de caixa lliure històric.
El mètode dels components subjacents no és tan fàcil. El creixement dels ingressos es correspon amb els rendiments i els costos previstos de les despeses futures, que inclouen la substitució i ampliació de capital fix, qualsevol depreciació i canvis en el capital de treball.
No confondre el capital fix físic, com ara màquines i fàbriques, amb el finançament de capital per deute i capital.
