Els grans inversors institucionals com ara companyies d’assegurances i fons de pensions persegueixen cada cop més estratègies d’inversió de baixa volatilitat o de baix vol que utilitzen opcions per limitar les fluctuacions dels valors dels seus portafolis. Els bancs d’inversió i les empreses de corredoria que empaqueten i venen aquestes estratègies a inversors institucionals, aleshores, cobren les seves pròpies posicions de manera que tendeix a amortir la volatilitat global del mercat, tal com es descriu en un informe recent de The Wall Street Journal.
En les fórmules de preus d’opcions, la carta grega gamma indica la resposta a un preu del contracte d’opcions a les fluctuacions del preu de la seguretat subjacent. Els inversors en opcions poden participar en cobertura gamma, per limitar el risc associat a forts moviments de preus en la seguretat subjacent.
"Els distribuïdors que són llargs gamma són com un efecte forat negre, un bucle de retroalimentació negatiu que acapa la volatilitat", segons va dir Kokou Agbo-Bloua, responsable mundial d'estratègia i solució de fluxos, enginyeria financera, de Societe Generale. Anomena períodes allargats de baixa volatilitat una "trampa gamma", ja que acostumen a ser seguits per grans volades en la volatilitat.
Significació per als inversors
"Saltant enrere i endavant entre mercats completament morts i mercats sobtadament i breument molt emocionants", és com explica Benn Eiffert, cofundador i director d’inversions (CIO) de QVR Advisors, una empresa consultiva d’inversions boutique centrada en estratègies relacionades. a opcions i volatilitat, va descriure la situació a la revista.
Els canvis en els preus dels contractes d’opcions tendeixen a ser més amplis que els moviments dels preus dels seus actius subjacents. A més, els canvis de preus d’opcions solen augmentar-se a mesura que s’acosta la data de caducitat del contracte, o a mesura que el valor de l’acte subjacent s’acosta al preu de vaga d’opcions o al preu d’exercici. Com més gran sigui el balanç de preus del contracte d’opcions en comparació amb el balanç de preus de l’actiu subjacent, més gran serà el gamma.
El diari explica que moltes estratègies de baix vol limiten l'exposició a la baixa quan venen opcions de venda que caduquen en un mes o menys. Com que aquestes opcions són a curt termini i sovint tenen preus de vaga propers als preus de mercat actuals, el seu efecte general és augmentar gamma en el mercat.
Els inversors que utilitzen estratègies basades en gamma per reduir la volatilitat de les seves carteres han tendit a superar durant les caigudes del mercat, fins i tot al període especialment volàtil a principis de febrer de 2018. En aquell moment, una simple mesura d’aquestes estratègies, l’índex CBOE S&P 500 PutWrite (PUT), una cartera hipotètica que ven opcions vinculades a l’índex S&P 500 (SPX), va superar el propi S&P 500, assenyala el Journal.
Mentrestant, els bancs d’inversió i empreses de corretatge que faciliten estratègies de baix vol per als inversors institucionals sovint cobren la seva part de la transacció prenent la posició contrària. El resultat és una força compensadora que tendeix a amortir el moviment diari de les accions individuals i els índexs borsaris per igual.
"Si teniu una bona estimació de l'exposició gamma dels distribuïdors, podeu anticipar-los als fluxos de cobertura i acumular-los en qualsevol forma", segons va dir Charlie McElligott, estratega d'actius de Nomura a Nova York.
Mirant endavant
L’efecte gamma o el parany gamma fa que sigui més difícil determinar si els preus del mercat reflecteixen plenament notícies o esdeveniments actuals, segons va dir Helen Thomas, fundadora de Blonde Money, una empresa de recerca amb seu al Regne Unit. "El comportament de cobertura de distribuïdors està creant butxaques de sensibilitat en els mercats", va afegir, i va afegir, "Si Trump fa tweets sobre Xina quan el S&P està a un mateix nivell, no importa. Però si ho fa quan és, per exemple, 20 punts més baix, són les estacions de pànic ".
