Taula de continguts
- Per què valoreu les empreses privades?
- Propietat privada davant pública
- Informes privats davant públics
- Captació de capital
- Comparable Valoració d'Empreses
- Mètriques de valoració de l'equitat privada
- Estimació del flux de caixa amb descompte
- Càlcul de beta per a empreses privades
- Determinar l'estructura del capital
- Problemes amb valoracions de l'empresa privada
- La línia de fons
La determinació del valor de mercat d'una empresa de cotització pública es pot fer multiplicant el seu preu de l'acció per les seves accions pendents. Això és bastant fàcil. Però el procés per a empreses privades no és tan directe ni transparent. Les empreses privades no informen públicament de les seves finances i, com que no hi ha cap borsa a la borsa, sovint és difícil determinar el valor de l'empresa. Continua llegint per obtenir més informació sobre empreses privades i algunes de les maneres de valorar-les.
Punts clau
- Determinar el valor de les empreses públiques és molt més fàcil que les empreses privades que no posen el seu finançament a l’abast del públic. Podeu fer servir un enfocament d’anàlisi comparable de l’empresa, que implica buscar empreses públiques similars. Mitjançant els resultats de competidors públics més propers d’una empresa privada, podeu determinar el seu valor mitjançant l’ús de l’EBIDTA o el valor de l’empresa múltiple. El mètode de flux de caixa descomptat requereix estimar el creixement dels ingressos de l’empresa objectiu mitjançant la mitjana dels tipus de creixement d’ingressos d’empreses similars. Tots els càlculs es basen en supòsits i estimacions i és possible que no siguin exactes.
Per què valoreu les empreses privades?
Les valoracions són una part important del negoci, per a les empreses mateixes, però també per als inversors. Per a les empreses, les valoracions poden ajudar a mesurar el seu progrés i èxit i poden ajudar-los a fer un seguiment del seu rendiment al mercat en comparació amb altres. Els inversors poden utilitzar valoracions per ajudar a determinar el valor de les possibles inversions. Poden fer-ho mitjançant dades i informació publicades per una empresa. Independentment de qui sigui la valoració, descriu essencialment el valor de l’empresa.
Com hem comentat anteriorment, determinar el valor d’una empresa pública és relativament més senzill en comparació amb les empreses privades. Això passa per la quantitat de dades i informació posades a disposició per empreses públiques.
Propietat privada davant pública
La diferència més òbvia entre empreses privades i empreses de comerç públic és que les empreses públiques han venut almenys una part de la propietat de l’empresa durant una oferta pública inicial (IPO). Una OIP ofereix als accionistes externs l'oportunitat de comprar una participació en l'empresa o capital social en forma d'accions. Una vegada que la companyia passa per la seva OPI, les accions es venen al mercat secundari al conjunt d’inversors.
D'altra banda, la propietat de les empreses privades queda en mans d'alguns determinats accionistes. La llista de propietaris inclou normalment els fundadors de les empreses, els membres de la família en el cas d'una empresa familiar, juntament amb els inversors inicials, com els inversors d'àngel o els capitalistes de risc. Les empreses privades no tenen els mateixos requisits que les empreses públiques per als estàndards de comptabilitat. Això fa que sigui més fàcil informar que si l'empresa es fes pública.
Valoració de les empreses privades
Informes privats davant públics
Les empreses públiques han de complir les normes de comptabilitat i informes. Aquestes normes, estipulades per la Comissió de Valors i Valors (SEC), inclouen informar de nombroses presentacions a accionistes, incloent informes de resultats anuals i trimestrals i avisos sobre activitats de negociació privilegiada.
Les empreses privades no estan obligades a aquesta normativa estricta. Això els permet exercir negocis sense haver de preocupar-se tant per la política SEC i la percepció dels accionistes públics. La manca de requisits estrictes d’informació és una de les principals raons per les quals les empreses privades continuen sent privades.
Captació de capital
Mercat Públic
El major avantatge de fer públic és la capacitat d’aprofitar els mercats financers públics pel capital emetent accions públiques o bons corporatius. Tenir accés a aquest capital pot permetre a les empreses públiques recaptar fons per assumir nous projectes o ampliar el negoci.
Tenir capital privat
Tot i que les empreses privades no solen ser accessibles a la inversió mitjana, hi ha moments en què les empreses privades poden necessitar recaptar capital. Com a resultat, és possible que hagin de vendre part de la propietat a l'empresa. Per exemple, les empreses privades poden optar per oferir als empleats l'oportunitat de comprar accions a l'empresa com a compensació, posant a la seva disposició accions per a la seva compra.
Les empreses privades també poden cercar capital en inversions en capital privat i en capital de risc. En aquest cas, els que inverteixen en una empresa privada han de ser capaços d’estimar el valor de l’empresa abans de prendre una decisió d’inversió. A la secció següent, explorarem alguns dels mètodes de valoració de les empreses privades que utilitzen els inversors.
Comparable Valoració d'Empreses
La manera més habitual d’estimar el valor d’una empresa privada és utilitzar anàlisis d’empresa comparables (CCA). Aquest enfocament implica la recerca d’empreses de borsa que s’assemblin més a l’empresa privada o a l’empresa objectiu.
El procés inclou empreses de recerca de la mateixa indústria, idealment un competidor directe, mida similar, edat i taxa de creixement. Típicament, s’identifiquen diverses empreses de la indústria que són similars a l’empresa objectiu. Un cop establert un grup de la indústria, es poden calcular les mitjanes de les seves valoracions o múltiples per proporcionar una idea d’on es troba l’empresa privada dins de la seva indústria.
Per exemple, si intentésvem valorar una participació en un minorista de peces de vestir de mida mitjana, cercaríem empreses públiques de mida i estatura similars amb l'empresa objectiu. Un cop establert el grup de parells, calcularíem les mitjanes de la indústria incloent els marges d’explotació, el cash-flow lliure i les vendes per peu quadrat, una mètrica important de les vendes al detall.
Mètriques de valoració de l'equitat privada
També s'han de recopilar mètriques de valoració de l'equitat, incloent el preu del benefici, el preu de la venda, el preu del llibre i el cash-flow. El múltiple EBIDTA pot ajudar a trobar el valor empresarial de l'empresa (EV), que és per això que també s'anomena valor empresarial múltiple. Això proporciona una valoració molt més precisa perquè inclou deutes en el seu càlcul de valor.
El múltiple d’empresa es calcula dividint el valor de l’empresa en beneficis de l’empresa abans d’impostos d’interès, depreciació i amortització (EBIDTA). El valor empresarial de la companyia és la suma de la seva capitalització de mercat, el valor del deute (interessos minoritaris, accions preferides restades dels seus efectius i equivalents de caixa).
Si la firma objectiu opera en una indústria que ha vist adquisicions recents, fusions corporatives o OPI, podem utilitzar la informació financera d’aquestes transaccions per calcular una valoració. Atès que els banquers d'inversió i els equips de finançament corporatiu ja han determinat el valor dels competidors més propers de l'objectiu, podem utilitzar els seus resultats per analitzar empreses amb quota de mercat comparable per obtenir una estimació de la valoració de l'empresa.
Tot i que no hi ha dues empreses iguals, mitjançant la consolidació i la mitjana de les dades de l’anàlisi comparables de l’empresa, podem determinar com es compara la companyia objectiu amb el grup de companys de cotització comercial. A partir d’aquí, estem en una posició millor per estimar el valor de l’empresa objectiu.
Estimació del flux de caixa amb descompte
El mètode de flux de caixa descomptat per valorar una empresa privada, el flux de caixa descomptat d’empreses similars del grup d’iguals es calcula i s’aplica a la firma objectiu. El primer pas consisteix en estimar el creixement dels ingressos de la firma objectiu mitjançant la mitjana de les taxes de creixement dels ingressos de les empreses del grup d’iguals.
Sovint pot ser un repte per a les empreses privades a causa de l’etapa de l’empresa en el seu cicle de vida i dels mètodes de comptabilitat de la seva gestió. Com que les empreses privades no es mantenen amb els mateixos estàndards de comptabilitat estrictes que les empreses públiques, els estats de comptabilitat de les empreses privades sovint difereixen significativament i poden incloure algunes despeses personals juntament amb despeses empresarials, cosa que no és estranya en empreses de propietats familiars més petites, juntament amb els salaris del propietari, que també inclourà el pagament de dividends a la propietat.
Un cop estimats els ingressos, podem estimar els canvis esperats en els costos d’explotació, els impostos i el capital de treball. Aleshores es pot calcular el flux de caixa lliure. Això proporciona els efectius operatius que queden després de deduir les despeses de capital. Els inversors solen utilitzar el flux de caixa gratuït per determinar quina quantitat de diners disponibles per retornar als accionistes en, per exemple, la forma de dividends.
Càlcul de beta per a empreses privades
El següent pas seria calcular la mitjana de taxes beta, taxes i índexs de deute a equitat (D / E) del grup entre iguals. En última instància, cal calcular el cost mitjà ponderat del capital (WACC). El WACC calcula el cost mitjà del capital tant si es finança a través del deute com del patrimoni net.
El cost del capital es pot calcular mitjançant el model de preus de capital patrimonial (CAPM). Sovint es determinarà el cost del deute examinant l’historial de crèdit de l’objectiu per determinar els tipus d’interès que es cobraran a l’empresa. En els càlculs de la WACC també cal tenir en compte els detalls de l'estructura de capital, com ara la ponderació del deute i el patrimoni, així com el cost del capital del grup d'iguals.
Determinar l'estructura del capital
Tot i que la determinació de l'estructura de capital de l'objectiu pot ser difícil, les mitjanes del sector poden ajudar als càlculs. Tanmateix, és probable que els costos del capital i del deute per a l’empresa privada siguin superiors als seus homòlegs de borsa pública, de manera que es poden necessitar ajustaments lleus a l’estructura corporativa mitjana per tenir en compte aquests costos inflats. Sovint, s’afegeix una prima al cost del patrimoni net d’una empresa privada per compensar la manca de liquiditat en tenir una posició de capital a la firma.
Una vegada s'ha estimat l'estructura de capital adequada, es pot calcular el WACC. El WACC proporciona el tipus de descompte per a l'empresa objectiu, de manera que descomptant els fluxos de caixa estimats de l'objectiu podrem establir un valor raonable de l'empresa privada. També es pot afegir a la taxa de descompte la prima d’il·licibilitat, com s’ha esmentat anteriorment, per compensar possibles inversors per la inversió privada.
És possible que les valoracions de les empreses privades no siguin exactes, ja que es basen en supòsits i estimacions.
Problemes amb valoracions de l'empresa privada
Tot i que pot haver-hi algunes maneres vàlides de valorar empreses privades, no és una ciència exacta. Això passa perquè aquests càlculs es basen simplement en una sèrie de supòsits i estimacions. A més, hi pot haver certs esdeveniments puntuals que poden afectar una empresa comparable, que pot influir en la valoració d’una empresa privada. Aquest tipus de circumstàncies són sovint difícils de determinar i solen requerir més fiabilitat. Les valoracions de les empreses públiques, en canvi, acostumen a ser molt més concretes, ja que els seus valors es basen en dades reals.
La línia de fons
Com podeu veure, la valoració d’una empresa privada està plena d’assumpcions, les estimacions més bones i les mitjanes de la indústria. Amb la manca de transparència de les empreses privades, és difícil posar un valor fiable en aquestes empreses. Existeixen diversos mètodes que s’utilitzen a la indústria del capital privat i per equips assessors de finances corporatives per determinar les valoracions d’empreses privades.
