Oferta IPO vs. directament: visió general
Les ofertes públiques inicials i els llistats directes són dos mètodes perquè una empresa pugui recaptar capital mitjançant la cotització d’accions en una borsa pública. Si bé moltes empreses opten per fer una oferta pública inicial (IPO), en la qual es creen, subscriuen i venen al públic noves accions, algunes empreses opten per una llista directa, en la qual no es creen accions noves i només es venen accions pendents existents. sense subscriptors implicats.
Oferta pública inicial
En una OIT, es creen noves accions de l'empresa i estan subscrites per un intermediari. El subscriptor col·labora estretament amb l’empresa durant tot el procés d’IPO, incloent decidir el preu d’oferta inicial de les accions, ajudant-se en els requisits normatius, comprar les accions disponibles de l’empresa i després vendre-les als inversors a través de les seves xarxes de distribució.
S'ha explicat l'oferta pública inicial (IPO)
La seva xarxa està formada per bancs d’inversió, corredors d’empreses, fons mutus i companyies d’assegurances. Abans de l’IPO, l’empresa i el seu subscriptor havien participat en el que es coneix com a “roadhow”, en què els màxims executius presenten als inversors institucionals per tal de despertar l’interès per adquirir accions públiques aviat. L’obtenció de l’interès rebut dels participants de la xarxa ajuda als subscriptors a establir un preu realista d’IPO de la borsa. Els subscriptors també podran proporcionar una garantia de venda per a un nombre determinat d’accions al preu inicial i també poden comprar qualsevol cosa que excedeixi.
El subscriptor té dues opcions per distribuir accions als inversors inicials: la construcció de llibres, en què es poden adjudicar accions als inversors que triïn o subhastes, en què els inversors que estiguin disposats a licitar per sobre del preu de l’oferta rebin les accions. Tot i que les subhastes són escasses, l’exemple més destacable és l’IPO de Google el 2004.
Tots aquests serveis tenen un cost. Els subscriptors cobren una quota per acció, que pot oscil·lar entre el 2% i el 8%. Això vol dir que una part important del capital recaptat a través de l'IPO va a compensar intermediaris, de vegades assolint els centenars de milions per IPO.
Si bé la seguretat d’una fitxa pública subscrita pot ser la millor opció per a algunes empreses, d’altres veuen més avantatges amb una fitxa directa.
Procés de llistat directe
És possible que les empreses que vulguin fer una fitxa pública no puguin disposar de recursos per pagar subscriptors, potser no volen diluir les accions existents creant-ne de noves o poden evitar acords de bloqueig. Les empreses amb aquestes preocupacions sovint opten per continuar utilitzant el procés de cotització directa, en lloc d’IPO.
El procés de llistat directe (DLP) també es coneix com a Col·locació directa o Oferta pública directa (DPO).
A DLP, l’empresa ven accions directament al públic sense l’ajut de intermediaris. No implica cap subscriptor ni altres intermediaris, no hi ha accions noves emeses i no hi ha cap període de bloqueig.
Els inversors existents, promotors i fins i tot empleats titulars d’accions de l’empresa poden vendre directament les seves accions al públic.
Tot i això, l’avantatge de zero a baix cost també comporta certs riscos per a l’empresa, que també redueixen els inversors. No hi ha cap suport ni garantia per a la venda d’accions, ni promocions, ni inversors segurs a llarg termini, ni possibilitat d’opcions com greenshoe i cap defensa per part dels grans accionistes contra la volatilitat del preu de les accions durant i després de la cotització d’accions. L’opció greenshoe és una disposició en un acord de subscripció que atorga al subscriptor el dret de vendre als inversors més accions de les previstes inicialment per l’emissor si la demanda resulta especialment forta.
Llista de NYSE i Nasdaq Explore Direct
El 26 de novembre de 2019, NYSE va establir les bases amb un arxiu SEC per permetre a les empreses cotitzades recaptar capital i fer públic mitjançant una cotització directa. El NYSE els ha permès en el passat amb empreses incloses Spotify i Slack, però esperava ampliar la pràctica pendent dels resultats del període de comentaris públics sobre la proposta. Sota la proposta de NYSE, una cotització directa permetria tant a la companyia com a les persones privades de l'empresa vendre accions a la llista, sempre que la companyia vengués almenys accions per valor de 250 milions de dòlars. No hi ha nous requisits de bloqueig, ja que els privilegiats poden vendre accions de la companyia tan aviat com llisteu en lloc d'esperar fins a 180 dies per fer-ho. El 6 de desembre de 2019, la SEC va rebutjar la proposta de NYSE, tot i que la NYSE diu que continuarà intentant apel·lar la decisió. El Nasdaq també treballa amb la SEC per oferir llistats directes.
IPO vs. Exemple de llistat directe
Spotify Technology SA (SPOT) es va fer pública el 3 d'abril de 2018 mitjançant un llistat directe i la va convertir en una de les empreses més destacades per fer-ho.
Segons un estudi de cas sobre la llista directa de Spotify realitzada pel Fòrum Harvard Law School sobre el govern corporatiu i la regulació financera, Spotify va triar una cotització directa mitjançant una OIT perquè oferia una major liquiditat, va permetre als accionistes existents vendre accions directament al públic i va permetre transparència amb descoberta de preus impulsada pel mercat, entre d'altres raons.
Punts clau
- Una empresa que busca obtenir capital sense interès del públic en llistar les seves accions té dues opcions: una OPC o una cotització directa. Amb les Opi, la companyia utilitza els serveis d’intermediaris anomenats subscriptors, que faciliten el procés d’IPO i cobren una comissió per Les empreses que no poden permetre's subscriure's, no volen que es dilueixi la participació o que evitin que els períodes de bloqueig tinguin sovint el procés de llistat directe, una opció menys costosa que una OIT. Tanmateix, sense intermediari, no hi ha cap xarxa de seguretat que garanteixi la venda d’accions. Les llistes directes també es coneixen com a Col·locació directa o Ofertes públiques directes. En aquest procés, l'empresa ven accions directament al públic sense rebre ajuda dels intermediaris.
