Quan es tracta de mesurar la volatilitat del mercat de renda variable i la pensivitat dels inversors cap a les accions, se segueix àmpliament el CBOE Volatility Index, també conegut com el VIX o "índex de por". Els emissors de productes borsats en borsa (ETP) van capitalitzar aquest tema i ja hi ha 22 ETP relacionats amb el VIX al mercat. Alguns ETP VIX llargs van tenir protagonisme durant la crisi financera mundial, però els desperfectes d'aquests productes han estat exposats de manera important durant l'actual mercat de bous dels Estats Units.
Un dels mercats de toros més llargs de rècord, el rebot després de la crisi en les accions dels Estats Units ha estat castigant els ETP VIX llargs. Per contra, els operadors que han reduït la volatilitat durant els darrers anys normalment han estat premiats. "Un dòlar invertit el desembre de 2010 en un producte VIX cotitzat en borsa que apostava per la volatilitat del mercat valdria 9, 38 dòlars a partir d'aquest escrit", segons la investigació de Morningstar. "Aquest fenomenal rendiment es pot atribuir a la borsa que s'eleva constantment més alta amb una volatilitat inferior a l'esperada".
L’iPN S&P 500 VIX a curt termini Futures ETN (VXX) és un dels ETP VIX més populars. VXX té 1.100 milions de dòlars en actius gestionats, o aproximadament un 20% de tots els actius assignats a ETP VIX, però VXX ha estat víctima de mal moment, debutant poques setmanes abans que comencés el mercat actual de bous. Durant els últims tres anys, VXX ha perdut el 91%.
L’ETN S&P 500 VIX a mig termini Futurs ETN (VXZ), un import de 41, 1 milions de dòlars ETN, ha caigut un 57, 5% en els últims tres anys. De la mateixa manera que VXX i VXZ, la majoria de productes VIX s’estructuren en notes de canvi de borsa (ETNs). Els ETN són instruments de deute no garantits i no emesos emesos pels bancs. Una altra diferència clau entre els fons borsats (ETF) i ETNs és que, com que els ETN són instruments de deute, el valor d'aquests productes pot veure's afectat pel qualificatiu de crèdit del banc emissor.
Igual que els ETF apalancats, mantenir ETNs VIX llargs per a períodes de temps prolongats pot produir desastre i decepció. "Mantenir una posició llarga en un ETP VIX a curt termini ha estat una aposta perduda pel llarg recorregut", va dir Morningstar. "Des de l'1 de novembre de 2006 fins al 15 de setembre de 2017, VXX ha registrat una rendibilitat anualitzada del 70, 3% negativa. Això es deu principalment a l'estructura de terminis futurs VIX i al restabliment diari dels ETP VIX". Addicionalment, els ETN VIX solen tenir relacions de despesa elevades, que disminueixen encara més l’atractiu a llarg termini d’aquests productes.
Un punt més important: els ETN VIX no fan el seguiment de VIX spot. Més aviat, un producte com VXX reflecteix les expectatives de la volatilitat dels participants del mercat, de moment, no per ara. A causa de la incapacitat dels ETNs de VIX per fer un seguiment efectiu de la VIX spot, els inversors que utilitzen aquests productes es mostren a les expectatives de volatilitat en canvi que tenen els altres participants del mercat.
