Què és el trencaclosques de tarifa lliure de risc (RFRP)?
El trencaclosques de tipus lliure de risc (RFRP) és una anomalia de mercat observada en la diferència persistent entre els rendiments històrics més baixos històrics de les obligacions governamentals en comparació amb les accions. Aquest trencaclosques és l’invers del trencaclosques de la prima d’equitat i analitza la disparitat des de la perspectiva de les obligacions governamentals més baixes. Es pregunta essencialment: per què la taxa lliure de risc és tan baixa si els agents són tan adversos a la substitució intertemporal?
Explicació del trencaclosques de tarifa lliure de risc (RFRP)
El trencaclosques de tipus lliure de risc s'utilitza per explicar per què les rendibilitats de les obligacions són inferiors a les rendibilitats patrimonials, considerant les preferències dels inversors. Si els inversors solen obtenir rendiments elevats, per què també inverteixen tan fortament en bons del govern que no pas en accions?
Si els inversors invertissin en més accions, els rendiments de les accions disminuirien, provocant que els rendiments de les obligacions governamentals augmentessin i reduint la prima de capital. Així, tenim dos trencaclosques interrelacionats basats en l’observació empírica a llarg termini dels preus de mercat: el trencaclosques de la prima de capital (per què és tan elevada la prima de risc de capital?) I el trencaclosques de tipus lliure de risc (per què la taxa sense risc és tan baixa?).
El treball acadèmic en el camp de l’economia ha intentat durant dècades resoldre aquests trencaclosques, però encara no s’ha aconseguit un consens sobre el per què d’aquestes anomalies persisteixen. Els economistes Rajnish Mehra de la Universitat de Columbia i Edward Prescott de la Reserva Federal (1985) van investigar les dades del mercat nord-americà de 1889 a 1978 i van trobar que la prima anual anual de rendiments del capital per sobre de la taxa lliure de risc era al voltant del 6%, massa gran per es justifiqui pel model econòmic estàndard donat un grau raonable d’aversió al risc.
És a dir, les accions no són prou més arriscades que les factures del Tresor per explicar la diferència (diferència) de les rendibilitats.
A més, Mehra i Prescott assenyalen que el tipus d'interès real observat en el mateix període era de només el 0, 8%, cosa massa baixa per explicar-se en el seu model. L’any 1989, l’economista de Harvard, Philippe Weil, va argumentar que la taxa d’interès baixa era un trencaclosques perquè no es podia justificar amb un model d’agent representatiu amb un plausible grau d’aversió al risc i un nivell arbitrari d’elasticitat inter-temporal de substitució.
Una investigació més recent ha volgut explicar aquest trencaclosques mitjançant un model de preus de recursos basat en el consum amb tres ingredients:
- el cicle de vida del préstec del cicle de vida restringeix la majoria de decisions sobre l'estructura del capital
