Potser cap altra organització inspira tanta por, intriga, controvèrsia i curiositat com el banc global d’inversions. Els bancs d’inversió tenen una història històrica i avui en dia es troben a la velocitat del flux de comerç i capital global a ritme ràpid.
Aquest article proporciona una breu panoràmica històrica dels bancs d’inversions, descriu els diferents papers que tenen en l’origen i distribució de valors i examina els conflictes d’interès que es produeixen quan aquestes funcions tenen lloc en un mateix sostre corporatiu.
Una història primerenca
Adam Smith va descriure cèlebrement el capitalisme com una mà invisible que guiava el mercat en la seva assignació de béns i serveis. Els motors financers d’aquesta mà durant els segles XVIII i XIX van ser bancs mercants europeus com Hope & Co., Baring Brothers i Morgan Grenfell. Durant un temps, els Països Baixos, i més tard Gran Bretanya, van governar les onades del comerç mundial en els ports d'anomenada extensió com l'Índia i Hong Kong.
Aleshores, el model de banca mercantil va creuar l’Atlàntic i va servir d’inspiració per a les empreses financeres fundades per famílies destacades en el que potser s’anomenaria el mercat emergent del dia, els Estats Units. L’estructura i les activitats d’empreses primerenques dels Estats Units com JP Morgan & Co., Dillon Read i Drexel & Co. van reflectir les de les seves homòlegs europees i van incloure el finançament de noves oportunitats de negoci mitjançant la captació i el desplegament de capital d’inversió.
Amb el pas del temps, van sorgir dos models una mica diferents. El vell model de banca mercantil era en gran mesura un assumpte privat que es va fer entre els privilegiats titulars del món del club de la vella riquesa europea. El banc mercant generalment aportava quantitats considerables del seu propi capital (de propietat familiar) juntament amb el d’altres interessos privats que van contractar com a socis de responsabilitat limitada.
Punts clau
- La banca d’inversions d’avui dia va començar amb el model de banca comerciant als segles XVIII i XIX.La banca d’inversions és un sector de la indústria que s’ocupa principalment del finançament de capital per a diversos clients de les empreses globals i locals. clients de gran valor net.
L’augment dels bancs d’inversió
Durant el segle XIX, un nou model va entrar en ús popular, particularment als Estats Units. Les empreses que busquen obtenir capital podrien emetre títols a inversors de tercers, que tindrien la possibilitat de comerciar aquests títols en les borses de valors organitzades de grans centres financers com Londres i Nova York. El paper de la signatura financera era el de subscriptor, que representava l'emissor al públic inversor, obtenia interès dels inversors i facilitava els detalls de l'emissió. Les empreses que participen en aquest negoci van passar a anomenar-se bancs d'inversió.
Empreses com JP Morgan no es van limitar a la banca d’inversions, sinó que es van establir en diversos negocis financers, inclosos els préstecs i la presa de dipòsits (és a dir, la banca comercial). La caiguda del mercat de valors de 1929 i la consegüent Gran Depressió va fer que el govern dels Estats Units arribés a la conclusió que els mercats financers havien de ser més estretament regulats per protegir els interessos financers dels nord-americans. Això va donar lloc a la separació de la banca d’inversions de la banca comercial (la Glass-Steagall Act de 1933).
Goldman Sachs, Barclays i Citgroup (en cap ordre particular) són tres dels deu primers bancs d’inversions mundials del 2019.
Les empreses del sector bancari d’inversions d’aquesta separació (Morgan Stanley, Goldman Sachs, Lehman Brothers i First Boston) van passar a prendre un paper destacat en la subscripció de les empreses americanes durant la postguerra i la major va guanyar fama com a tal. anomenat bracket.
Bancs de comerç i empreses de capital privat
El terme banc comerciant va tornar a posar-se en voga a finals dels anys 70 amb el naixent negoci de capital privat d’empreses com Kohlberg, Kravis i Roberts (KKR). La banca mercantil en el seu context modern es refereix a utilitzar el propi capital (sovint acompanyat de finançament de deutes externs) en una transacció privada, a diferència de subscriure una emissió d’accions mitjançant valors cotitzats públicament en una borsa: la funció clàssica d’un banc d’inversions. Actualment, moltes de les grans empreses mundials dirigeixen tant banca mercantil (capital privat) com banca d’inversions.
La infraestructura reguladora
Als Estats Units, els bancs d'inversió operen segons la legislació vigent en el moment de Glass-Steagall. La Llei de Valors de 1933 es va convertir en un model de com els bancs d’inversió subscriuen valors als mercats públics. L’acte va establir les pràctiques de la diligència deguda, l’emissió d’un prospecte final i final i la fixació de preus i la sindicació d’un nou número.
La Llei d’intercanvi de valors de 1934 s’adreçava a borses de valors i a organitzacions de corredors de borsa. La Llei de 1940 sobre empreses d’inversions i la de 1940 Assessors d’inversions van establir regulacions per a fiduciaris, com ara fons mutus, gestors de diners privats i assessors d’inversions registrades. En els parlaments de Wall Street, els bancs d'inversió representen el "costat de venda" (ja que es dediquen principalment al negoci de vendre valors a inversors), mentre que fons mutuos, assessors i altres formen el "costat de la compra".
Anatomia d'una ofrena
Una empresa selecciona un banc d’inversions per ser responsable d’oferta de valors; Entre les responsabilitats es troben dirigir la diligència deguda i redactar el prospecte. El director principal forma un equip d’especialistes de tercers, inclosos assessors legals, especialistes en comptabilitat i impostos, impressores financeres i altres. A més, el director general convida altres bancs a un sindicat de subscripcions com a codirectors. Els líders principals i els co-gestors es repartiran porcions d’accions que s’ofereixen entre elles. Com que els seus honoraris de subscripció provenen de la quantitat de l’emissió que venen, la competència per a càrrecs d’administració i càrrecs d’adjudicació senior és força intensa.
Quan una empresa emet valors per borsa pública per primera vegada mitjançant una oferta pública inicial (IPO), el director principal nomena un analista de recerca per redactar un informe d’investigació i començar la cobertura continuada de l’empresa. L’informe inclourà una anàlisi econòmica del negoci i les seves perspectives, donat al mercat dels seus productes i serveis, la competència i altres factors. Una vegada que l’analista iniciï la cobertura, haurà de fer recomanacions contínues als clients del banc per comprar, retenir o vendre accions en funció del valor raonable percebut respecte al preu actual de les accions.
Distribució i subscripció
La distribució comença amb el procés de creació de llibres. El sindicat de subscripció construeix un llibre d’interès durant el període d’oferta, generalment acompanyat d’un show road, en el qual els alts membres de l’equip de direcció i sindicat de l’emissor es reuneixen amb possibles inversors (majoritàriament inversors institucionals com fons de pensions, dotacions i companyies d’assegurances). Els possibles inversors reben una arengada vermella, un prospecte preliminar que conté tota la informació significativament significativa sobre l’emissor però que omet el preu d’emissió final i el nombre d’accions.
Al final del programa, el director general estableix el preu d’oferta final en funció de la demanda actual. Els subscriptors pretenen que l’oferta quedi subscrita (crear més demanda que accions disponibles). Si ho aconsegueixen, exerceixin una opció global, anomenada greenshoe, que rep el nom de Green Shoe Company, el primer emissor d'aquesta opció. Això permet als subscriptors augmentar fins a un 15% el nombre de noves accions emeses fins al 15% (a partir del nombre indicat al fulletó) sense passar per cap registre addicional. El nou mercat d'emissions s'anomena mercat primari.
La Comissió de Valors i Intercanvis (SEC) registra els valors abans de la seva emissió primària, després comencen a cotitzar en el mercat secundari a la Borsa de Valors de Nova York, Nasdaq o en qualsevol altre lloc on els títols han estat acceptats per cotitzar i negociar.
Conflictes d'interès
La banca d’inversions està plena de possibles conflictes d’interès. Aquest problema s'ha intensificat a través de la consolidació que ha arrasat la indústria dels serveis financers, fins al punt que un bon grapat de grans preocupacions (els bancs de paràgraf fabulats) representen una part desproporcionada de negocis tant en la línia de compra com en venda.
El conflicte potencial derivat d’això és senzill d’entendre. Els agents compradors —assessors d’inversió i gestors de diners— tenen l’obligació de confiar en actuar únicament en l’interès dels seus clients inversors, sense tenir en compte els incentius econòmics propis per recomanar un producte o estratègia vers un altre. Els banquers d’inversió del costat de la venda pretenen maximitzar els resultats per als seus clients, els emissors. Quan una empresa en què la línia de negoci principal és la de venda és adquireix un gestor d’actius per part de comprar, aquests incentius poden estar en desacord.
Malauradament per als inversors, l'economia del negoci és tal que una quantitat desproporcionada dels beneficis d'un banc d'inversió es deriva dels seus negocis de subscripció i negociació. La competència per mandats és intensa i la pressió és elevada per a tots els participants (banquers, analistes de recerca, comerciants i venedors) per lliurar resultats.
Un exemple en particular és la investigació. Se suposa que l'analista de la recerca arriba a conclusions independents, independentment dels interessos dels bancs d'inversió. La normativa estableix que els bancs imposin una separació entre investigació i banca. En realitat, però, moltes empreses han vinculat la compensació dels analistes de la investigació a la rendibilitat bancària d’inversions. L’escrutini després del col·lapse de la bombolla dotcom el 2000 ha comportat alguns intents de reformar algunes d’aquestes pràctiques defectuoses.
Compensació per a carreres en banca d’inversions
Una discussió sobre la banca d’inversions no seria completa sense abordar les enormes sumes de diners que els banquers d’inversió es paguen. Essencialment, els principals actius productors d’ingressos d’un banc surten de l’edifici d’oficines cada vespre. Les ofertes es completen i els diners es guanyen basant-se exclusivament en les relacions, experiència i pensament intel·ligent dels professionals que hi treballen.
Com a tal, un banc d’inversions no té gaire a veure amb els beneficis que obté excepte per pagar als que els van produir. No és rar que el 50% o més dels ingressos de primera línia ingressin als sous i bonificacions dels empleats d’un banc d’inversió. La majoria es dirigeixen als principals arquitectes de les ofertes, però també es dirigeix als associats i analistes que treballen els fulls de càlculs de descompte de descompte i els models comparables fins a les primeres hores del matí.
La captura és que la major part d'aquesta compensació es paga com a bonus. Els sous fixos no són en cap cas modestos, però les grans retribucions de set xifres provenen de distribucions de bonificacions. El risc d'un banquer d'inversions és que aquests pagaments es poden esvair ràpidament si les condicions del mercat es redueixen o si la signatura té un mal any.
Els banquers d'inversió passen una quantitat desmesura de temps intentant esbrinar noves maneres de guanyar diners en moments bons i dolents. Les àrees de negoci com fusions i adquisicions (M&A), la reestructuració, el capital privat i les finances estructurades, la majoria de les quals no formaven part del repertori d’un banc d’inversions abans de mitjan a finals dels anys 70, proporcionen proves de la capacitat d’aquesta professió de trobar contínuament noves maneres de fer. diners
La línia de fons
Per tot el misteri que envolta els bancs d’inversions, el paper que han tingut al llarg de l’evolució del capitalisme modern és bastant senzill. Aquestes institucions proporcionen els mitjans financers per fer funcionar la mà invisible d’Adam Smith.
Els bancs d’inversió han florit en diverses economies, des dels comerciants mercantils de Londres i Amsterdam del segle XVIII fins als behemoths d’avui en dia, la influència dels quals abasta el món. Sempre que hi hagi una economia de mercat, és probable que hi hagi banquers d'inversió amb noves maneres de guanyar diners.
