Els inversors alcistes que assumeixen la manifestació del mercat es convertiran en un avanç sostingut i s’enfronten al risc, en canvi, de grans desavantatges. Al mercat eufòric actual, Morgan Stanley afirma que "els brots verds alimenten l'optimisme". Però la signatura assegura que aquest optimisme sobre el mercat pot equivocar-se, i afegeix que està "sorprès fins a quin punt ha recorregut sense inversions importants".
Els analistes de Morgan Stanley assenyalen quatre motius principals pels quals els inversors poden estar equivocant les forces clau del mercat, inclosa la Reserva Federal, que avui ha reafirmat la seva política exigent. L’escepticisme de Morgan Stanley explica per què la signatura manté un biaix defensiu: sobrepesar els bàsics dels consumidors, els recursos financers i els serveis públics, mentre que l’aprofundiment tecnològic i el consum discrecional.
4 Arrossegues sobre les existències
- Els índexs d’interès més elevats per l’enfortiment monetari poden arrossegar-se en determinats sectors, malgrat la posició exigent de la Fed.Els creixements del PIB per sobre del potencial deixen poca freqüència en l’economia, augmentant els costos per a les empreses. L’estímul econòmic de la Xina pot no ser suficient per impulsar de forma mesurable l’economia. Les avaluacions són menys perdonables, amb les primes de risc patrimonial 100 pb inferiors a l'exercici 2016.
Què significa per als inversors
Morgan Stanley assenyala que molts inversors equiparen erròniament la forta remuntada d'aquest any amb el repunt del 2016, que va suposar un guany del 50% en S&P 500 durant els pròxims tres anys. Però Morgan Stanley diu que hi ha diferències claus.
La primera diferència clau pot ser la Fed. Si bé la Fed ha mantingut un augment de tipus d'interès més, hi ha dues raons principals perquè les condicions monetàries s’han estret fins al 2019 que el 2016: la taxa de fons de la Fed és més elevada i el banc central ha reduït el balanç. Aquest últim continuarà pesant l’economia i els mercats durant sis mesos o més. La Fed ha afirmat avui que retardarà el ritme amb què es reduirà la seva enorme cartera durant els propers sis mesos i acabarà el desbordament a finals de setembre.
Les condicions monetàries relativament més estrictes ja han començat a aparèixer en sectors de l'economia que solen ser més sensibles als tipus d'interès. Els analistes de Morgan Stanley apunten tant al sector immobiliari com al sector automobilístic que experimenten una demanda més suau ja que taxes més elevades augmenten el cost dels préstecs.
La segona diferència és la manera com els inversors veuen el PIB. Pot ser que el creixement del PIB per sobre del potencial sigui un signe alcista, però Morgan Stanley assegura que el funcionament d’una economia amb una capacitat de producció tan elevada augmenta els salaris i altres costos d’entrada, provocant un menor marge de beneficis. Els analistes veuen que la recessió de beneficis està "pitjor abans que millor".
Els inversors també poden mostrar-se sobreoptimistes sobre la perspectiva de recuperació econòmica de la Xina. A diferència del passat, es preveu que l'estímul econòmic de Pequín sigui molt més suau en aquest moment. Els analistes esperen que la quantitat d’estímul sigui la meitat del que es va produir el 2016, i el creixement del crèdit va augmentar només un 2% enfront del 4% experimentat en aquell moment.
La diferència final són els múltiples de valoració. Ja en nivells alts, és poc probable que puguin ser molt més elevats, ja que actualment no hi ha catalitzadors positius previsibles. Les valoracions actuals ja han tingut en compte la retenció de la Fed sobre els tipus i les expectatives d’un acord comercial.
Mirant endavant
Tenint en compte aquests factors, Morgan Stanley no creu que "tot el que sigui creïble sigui tan creïble". Tot i això, malgrat els signes baixistes destacats pels analistes de la firma, el S&P 500 ha augmentat gairebé el 13% ja des del començament de l'any. Actualment els bous guanyen.
