L’Índex S&P 500 (SPX) s’ha multiplicat a l’alça per més de quatre vegades des que l’últim mercat d’ors va assolir el seu fons en la negociació intra-dia el març del 2009. Bona part d’aquest avanç ha estat dirigit per accions de ritme impulsat o per accions que els inversors han licitat. a l'alça, precisament perquè ja eren a l'alça, de manera que es va crear una tendència de reforç. Ara, Morgan Stanley assegura que aquestes accions es mantenen frenades, cosa que la firma diu que és un avís nefasta tant de la recessió com de la caiguda del mercat borsari.
"Les dues darreres vegades que hem experimentat una aturada econòmica, que ha precedit o ha coincidit amb una recessió econòmica", adverteix l’equip d’estratègia de capital dels Estats Units a Morgan Stanley encapçalat per Mike Wilson. "No considerem que aquest desglossament recent de moment és un senyal positiu per al mercat o l'economia més àmplia com alguns suggereixen", afegeixen, en l'edició actual del seu informe setmanal de escalfament.
L’informe de Morgan Stanley arriba quan la Reserva Federal s’espera que baixi els tipus d’interès dimecres, enmig d’un debat intens sobre si la reducció de tipus pot reviure la desacceleració de l’economia nord-americana.
Punts clau
- Les existències actuals estan experimentant un gran desglossament del rendiment. Organ Stanley presenta problemes per a l'economia i per a les existències. Les existències de creixement secundari són altament vulnerables. Tot i que les bones notícies sobre el comerç poden no ser suficients per obtenir el mercat ara.Goldman Sachs, una visió generalment alcista, malgrat els riscos.
Significació per als inversors
Morgan Stanley afirma que els inversors anticipen la fi de l'anomenada economia Goldilocks, en què el creixement és "correcte", ni massa ràpid ni massa lent. Potser és més important, la signatura diu que la fractura actual de l’impuls és molt més greu que en els dos últims episodis quan els temors de la disminució del creixement econòmic van ser desenfrenats, el 2015-16 i el 4T 2018.
"Continuem pensant que les existències de creixement secular segueixen sent la part més vulnerable del mercat i el recent desglossament de l'impuls suggereix que el risc és fins i tot més gran que el que va arribar a l'últim mercat al juliol", diu l'informe. "És probable que els grans guanyadors d'aquest any siguin més pressions", afegeix.
Morgan Stanley també cita el desglossament de S&P 500 / Gold Ratio i l'índex d'IPO en relació amb S&P 500 com a més senyals d'aversió al risc. "Aquests desglossaments són un altre motiu per creure que la manifestació d'aquest mes s'esvairà, amb la desavantatge que prové de la part més especulativa del mercat, és a dir, existències de creixement que tenen valoracions difícils de justificar en les mètriques tradicionals", segons l'informe..
Mentre que alguns inversors aposten perquè finalment els Estats Units i la Xina arribin a un acord comercial, Morgan Stanley no veu cap resolució a la vista. Pitjor encara, dubten que el comerç pugui ser un "catalitzador positiu" en aquest moment. A més, si es retarden les dates d’efectivitat de les noves tarifes dels Estats Units a les mercaderies xineses, l’informe especula que les empreses podrien retallar les comandes, ja que ja no sentirien la urgència de complir un termini artificial fora del qual pujaran els preus.
Mirant endavant
Morgan Stanley adverteix que el desglossament de les existències en impuls i la intensitat de la vulnerabilitat de les existències de creixement secular, no poden iniciar una rotació fluida per a valoritzar les existències. El problema és que els gestors d’inversions actives tenen una gran ponderació cap a les existències de creixement que "aquesta rotació generarà massa destrucció de la cartera".
Goldman Sachs, per la seva banda, es manté amb molta prudència optimista, fins i tot quan presenta un risc a la baixa en el seu darrer informe dels EUA Equity Views: "Avui, el nostre SI demostra que el posicionament global del patrimoni net és de 1, 2 desviacions estàndard per sobre de la mitjana, cosa que indica que el posicionament suposa un risc negatiu per a S&P 500 torna en un futur proper. " Però potser no és així en aquest moment, afirma Goldman, que afegeix: "L'acceleració del creixement generalment també ha compensat els retrocessos dels preus de les accions de la posicionament estesa durant els darrers deu anys". Així, Goldman preveu "una moderada reacceleració del creixement econòmic… hauria de suportar els preus dels recursos propis malgrat un posicionament prolongat".
