Les accions de SunEdison són una història clàssica de boom i rebombori de Wall Street, amb accions amb més de 2.000% abans de perdre gairebé tot el seu valor. La volatilitat va ser motivada en gran mesura per fluctuacions operacionals atribuïbles als deterioraments fonamentals de la indústria solar.
SunEdison Inc., que construeix i opera centrals renovables que utilitzen energia solar i eòlica, va ser comprada per MEMC Electronic Materials el 2009. El 2013, MEMC va adoptar el nom SunEdison per reflectir un enfocament més concentrat en l’energia solar. Després que la companyia va presentar la seva fallida a l'abril de 2016, les accions de SunEdison es van desistir de la Borsa de Valors de Nova York, on abans havia cotitzat sota les factures WFR i SUNE. Les accions de SunEdison cotitzen ara en el mercat de venda lliure (OTC) sota la marca SUNQE.
Història de SunEdison
MEMC Electronic Materials, proveïdor de neules de silici per a empreses de cèl·lules semiconductores i fotovoltaiques, va entrar a la indústria solar el 2006, creixent fins a l’any següent per ocupar el 14% del mercat de l’hòstia solar. Els resultats financers de la companyia van alarmar els inversors el 2008, ja que es van trobar amb unes condicions difícils al mercat de les obsequies electròniques. Les vendes van disminuir i el seu marge brut es va reduir enmig de les despeses de l’inventari i d’un entorn de preus difícil.
MEMC Electronic Materials va comprar el SunEdison LLC amb propietat privada el 2009 per 200 milions de dòlars, aprofitant l'exposició de la firma al mercat solar. Els resultats van millorar el 2010, tot i que el rendiment superior i inferior continuava molt per sota dels nivells anteriors. Això va coincidir amb l’estabilitat relativa dels preus de les accions en accions de SunEdison al llarg del 2010.
La caiguda dels preus del silici va fer una pressió extremada sobre els ingressos de la companyia, cosa que va provocar que es quedés fora de la capacitat i es reduís gairebé el 20% en 2011. Els resultats es van tornar a sofrir el 2012, ja que els ingressos van disminuir i es va notificar una pèrdua neta. La sortida del principal responsable financer també va suposar un cop per a la confiança dels inversors.
La reestructuració va provocar optimisme el 2013. La companyia va despertar el seu negoci d’hòsties electròniques, mantenint les operacions de l’hòstia solar i l’energia solar. La spinoff de SunEdison Semiconductor (NASDAQ: SEMI) va proporcionar una injecció de diners en efectiu de 94 milions de dòlars, i la signatura heretada va canviar el seu nom per SunEdison Inc. per reflectir els seus canvis. Una estructura de despeses més fluïda i una millor liquiditat van proporcionar esperança als inversors que hi hagués un canvi en les accions de SunEdison.
L’adquisició potencial de Vivint Solar (NYSE: VSLR) a 2.250 milions de dòlars no va ser ben rebuda pel mercat, i els beneficis significativament pitjors del previst, que es van produir a l’agost de 2015 van motivar una davallada ràpida de les accions de SunEdison, ja que els inversors van començar a dubtar de la viabilitat. del model de negoci. Enfrontar-se a una altra contracció important dels ingressos, la disminució dels índexs de liquiditat i l’augment del palanquejament financer, la firma va començar a prendre mesures dràstiques per protegir la seva salut financera.
SunEdison va retardar repetidament la seva presentació anual i va mencionar febleses materials en els controls interns que posaven en perill la precisió dels informes. La companyia va presentar la seva fallida a l'abril de 2016 i va separar les seves filials TerraForm Power Inc. (NASDAQ: TERP) i TerraForm Global Inc. (NASDAQ: GLBL). La companyia també ha obtingut un nou finançament per complir les obligacions a curt termini i dur a terme operacions continuades.
Historial de models de negoci de SunEdison
El model de negoci original de SunEdison va comportar la construcció de projectes d’energia alternativa per a grans corporacions, institucions o serveis públics que no haurien de proporcionar diners per endavant. Els estalvis seran atrets pels clients en termes de menors costos energètics i crèdits fiscals. SunEdison gestionaria els costos de la construcció i obtindria beneficis recaptant ingressos per l’ús d’energia. Es tractaria de titulitzar aquests fluxos d’efectiu en bons i vendre’ls als inversors. Si bé aquests esforços van tenir èxit pel que fa a SunEdison el major fabricant de projectes d’energia alternativa, no es va traduir en un augment del preu de les accions.
La companyia va canviar de rumb i va començar a vendre els seus projectes immediatament després de la construcció. A curt termini, es tractava d’una estratègia més lucrativa amb menys risc i els inversors van començar a prendre nota.
El següent pas per a SunEdison consistia en la creació de vehicles cotitzats públicament que adquirissin aquests projectes a SunEdison i després pagarien dividends als seus inversors. Es coneixien com a yieldcos, ja que eren filials de SunEdison. TerraForm Power i TerraForm Global van ser dos dels rendiments més importants de SunEdison.
Els inversors de Wall Street es van veure encantats amb aquest model de negoci, ja que els rendiments comprarien els projectes de SunEdison a preus rics. A més, a Wall Street hi va haver una forta demanda de rendiments, a causa dels baixos tipus d'interès. Això va comportar grans dividends per a la rendibilitat i els beneficis de l'empresa matriu. Segons aquesta lògica, les accions de SunEdison es van convertir en les preferides entre els inversors de creixement i molts coneguts gestors de fons de cobertura, inclosos David Einhorn, Ken Griffin, George Soros i Daniel Loeb. Entre juny de 2012 i juliol de 2015, les accions de SunEdison van augmentar el 2.200%.
SunEdison va aprofitar el seu èxit per prendre prestats encara més diners amb la confiança que qualsevol projecte es podia vendre als seus rendiments com a últim recurs. No obstant això, això va crear un perill moral en què SunEdison es va mostrar menys exigent pel que fa als projectes que va escollir.
A finals del 2015, els inversors dels rendiments es van oposar als rics preus pagats i al conflicte d'interès aparent. Per exemple, el director financer (CFO) de SunEdison, Brian Wuebbels, també va ser el conseller delegat de TerraForm Power. Molts es van queixar que SunEdison estava descarregant projectes no desitjables a preus no realistes amb els seus rendiments. Això va provocar un major escrutini per SunEdison i es van plantejar preguntes sobre com s’estaven valorant aquestes entitats als dos balanços. Essencialment, SunEdison descarregava projectes amb valoracions estretes a yieldcos controlats per la direcció de SunEdison.
Mentre els inversors estiguessin disposats a comprar accions d’aquests rendiments per als seus dividends, SunEdison no afrontaria cap conseqüència i els inversors de SunEdison, TerraForm Power i TerraForm Global es conformarien. No obstant això, les conseqüències d'aquesta enginyeria financera es van fer paleses quan els rendiments es van veure reduïts en les seves capacitats per comprar projectes de SunEdison, ja que es pagaven més diners en dividends. Com a resultat, els actius del balanç de SunEdison van haver de ser anotats.
Això va crear una espiral negativa en què molts van començar a qüestionar-se la legalitat d’aquestes estructures i la valoració d’aquestes entitats. Per descomptat, aquestes preguntes només van accelerar la mort de SunEdison, ja que els inversors es van tornar encara menys disposats a posar diners per treballar en els seus rendiments. A mesura que el mercat va perdre la confiança en la gestió, va començar la liquidació. En els nou mesos anteriors a la presentació de fallides de la companyia, les accions de SunEdison van perdre el 99% del seu valor.
Arxius de fallida de SunEdison
El 20 d'abril de 2016, SunEdison va presentar una sol·licitud per a la protecció contra la fallida del capítol 11. Les existències de SunEdison es van suprimir de la NYSE i van començar a negociar en els fulls de color rosa sota el símbol SUNEQ. Yieldcos TerraForm Power i TerraForm Global no es van incloure en la presentació de fallides. En aquell moment, SunEdison també estava investigant la Comissió de Valors i Valors (SEC) sobre allò que havia revelat als inversors.
El capítol 11 de la protecció contra la fallida permet a una gran empresa amb deutes pesats reestructurar i pagar als creditors amb el pas del temps mentre els seus actius romanen sota la jurisdicció judicial. En el moment en què SunEdison va presentar la seva fallida, els seus deutes eren estimats a 16.100 milions de dòlars i es van atribuir en gran mesura a la franja d’adquisició de la companyia. Després que les coses no s'extingissin, va començar una trucada comercial i la companyia va mirar de vendre els seus actius a tot el món, inclosos l'Índia i el Japó.
SunEdison va obtenir l'aprovació definitiva del seu pla de fallida el 25 de juliol de 2017.
