DEFINICIÓ de l’opció basada en rendiments
L’opció basada en rendiments és un tipus d’opció que deriva el seu valor de la diferència entre el preu d’exercici (expressat en percentatge) i el rendiment de l’instrument de deute subjacent. Les opcions basades en el rendiment es liquiden en efectiu.
OPCIÓ basada en rendiments
Una opció basada en el rendiment és un contracte que dóna al comprador el dret, però no l’obligació de comprar o vendre l’instrument de deute subjacent, segons si el comprador va comprar una trucada basada en el rendiment o una opció de venda. El comprador de trucades basat en el rendiment espera que les taxes d'interès puguin augmentar, mentre que el comprador basat en rendiments espera que els tipus d'interès baixin. Si el tipus d’interès de la seguretat de deutes subjacent s’eleva per sobre de la taxa de vaga d’una opció de trucada basada en el rendiment més la prima d’opció pagada, el titular de trucada és “en diners”. En cas que es produeixi el contrari i el tipus d’interès caigui per sota del rendiment de la vaga, menys la prima pagada per una opció de compra basada en el rendiment, el titular de la compra és en diners. Quan augmenten els rendiments, augmenten les primes de trucada basades en el rendiment i les opcions de compra basades en rendiments perdran valor i molt probablement caducaran.
Característiques de les opcions basades en rendiments
Hi ha diverses característiques d’opcions basades en el rendiment que val la pena destacar:
- Les opcions basades en rendiment són opcions europees, cosa que significa que només es poden exercir en la data de caducitat, en comparació amb les opcions americanes que es poden exercir en qualsevol moment fins a la data de caducitat del contracte. Atès que aquestes opcions es liquiden en efectiu, l’escriptor de la trucada simplement lliurarà efectiu al comprador que exerceixi els drets proporcionats per l’opció. L’import en efectiu pagat és la diferència entre el rendiment real i el rendiment de la vaga. Les opcions es basen en els resultats de les factures del Tresor de 13 setmanes més recentment emeses; Notes de tresoreria a cinc anys; Notes de tresoreria a deu anys i; Obligacions del Tresor a 30 anys El valor subjacent de les opcions basades en el rendiment depèn del tipus d’interès; el valor subjacent d’un contracte és deu vegades el rendiment del Tresor subjacent. Per exemple, si el rendiment d’una nota del Tresor de cinc anys és del 3, 5%, el valor de l’opció serà de 35 dòlars. Si el rendiment d’un bons del Tresor de 30 anys és del 8, 2%, el preu per adquirir l’opció serà de 82 dòlars. Finalment, com les opcions d'índex de renda variable i de borsa, les opcions basades en rendiments tenen un multiplicador de 100 dòlars.
Càlcul de les opcions basades en rendiments
Vegem un exemple de com funcionen les opcions basades en el rendiment. Un inversor que espera que els rendiments al mercat augmentin, contracta una opció de trucada en una factura T de 13 setmanes amb un rendiment del 4, 5%. El contracte caducarà el 15 d'abril i la prima total pagada per aquest dret és de 80 dòlars. En la data de caducitat, el rendiment de la seguretat del deute és del 4, 8% i, per tant, es troba en els diners. El comprador pot exercir el seu dret a comprar la garantia amb un rendiment del 4, 5%, i després podrà vendre la fiança al mercat obert amb un rendiment del 4, 8%. L’obligació és rendible perquè hi ha una relació inversa entre els tipus d’interès i els preus de les obligacions: una obligació que ofereixi una taxa d’interès més alta tindrà un valor superior a la que es ven a un tipus d’interès més baix. El venedor liquidarà la transacció pagant al comprador de la trucada: 80 $ = 220 $.
Els inversors que vulguin cobrir contra moviments adversos dels tipus d'interès poden utilitzar les opcions basades en el rendiment. Per exemple, un inversor que vulgui cobrir una cartera d’accions preferents compraria trucades basades en el rendiment per protegir la seva cartera contra la disminució de les taxes als mercats.
Diferències entre les opcions de tipus de rendiment i de tipus d’interès
Les opcions de tipus d'interès es basen en els preus, mentre que les opcions de rendiment es basen en el rendiment. Un inversor que espera que augmenti el preu de les obligacions del Tresor comprarà una trucada a tipus d'interès i, després de fer exercici, comprarà l'obligació del Tresor subjacent. Si la taxa d’interès disminueix en l’economia, augmentarà el preu de l’obligació del Tresor subjacent i l’inversor exercirà la seva opció de trucada.
Per la seva banda, un inversor que desitgi cobrir una cartera d’accions preferents compraria talls de tipus d’interès per protegir la seva cartera contra la disminució de les taxes als mercats.
