Taula de continguts
- Els riscos de les contrapartides
- Definició de dret i equivocat
- Uns pocs exemples conceptuals
- Risc específic de via incorrecta
- Risc general generalitzat
- Risc correcte
- SWWR en transaccions garantides
- SWWR-GWWR Híbrid
- La línia de fons
Els riscos de les contrapartides
El risc de crèdit de contrapartida (CCR) està en el punt de mira des de la crisi financera del 2007-08. S’ha reconegut àmpliament la seva importància en l’avaluació del risc i l’impacte generals en els mercats financers. I amb les directrius de Basilea 3 sobre els requisits de capital regulatori actualment vigents, i altres directrius previstes per finalitzar el 2018-9, aquesta serà una àrea prioritària per a reguladors i institucions financeres.
El risc equivocat i el de manera correcta són dos tipus de riscos que poden aparèixer en l'àmbit del risc de crèdit contrapart. El risc de forma errònia es pot classificar més en SWWR (risc específic de forma errònia) i GWWR (risc general de forma errònia).
Definició de dret i equivocat
Diguem que la contrapartida A entra en un comerç amb la contrapartida B. Si, durant la vida del comerç, l’exposició creditícia de la contrapartida A a la contrapartida B augmenta alhora que la solvència de la contrapartida B es deteriora, aleshores tenim un cas d’error. risc final (WWR). En un escenari així, l’exposició de crèdit a una contrapartida està negativament correlacionada amb la qualitat de crèdit de l’altra contrapart i la capacitat de fer pagaments quan sigui degut. Dit d'una altra manera, és més probable que la contrapartida es produeixi per defecte, ja que perd més en la posició comercial.
- El risc específic de forma errònia (SWWR) es produeix a causa de factors específics que afecten la contrapartida, com ara una revaloració de qualificació, uns guanys pobres o un litigi. El risc general de forma errònia (GWWR) —també conegut com a risc conceptual de forma incorrecta— es produeix quan la posició comercial es veu afectada per factors macroeconòmics com els tipus d’interès, el desgavell polític o la inflació en una determinada regió.
El risc de manera correcta (RWR), en canvi, és exactament el contrari del risc de manera incorrecta. Quan la solvència de la contrapartida millora a mesura que augmenta la seva obligació de pagament en aquest comerç, s’anomena risc de manera correcta.
A CCR, aquest és un risc positiu, cosa que significa que el risc de manera correcta és bo per assumir, mentre que s’ha d’evitar el risc equivocat. Es recomana a les institucions financeres que estructuren les seves transaccions de manera que comportin un risc correcte i no un risc equivocat. El WWR i el risc de manera correcta es coneixen, junts, com a risc de direcció (DWR).
Uns pocs exemples conceptuals
El balanç d'aquesta obra estarà dedicat a proporcionar exemples dels diferents tipus de risc correcte i equivocat que poden existir en diferents escenaris. Aquests exemples utilitzaran el següent marc d’empreses, els seus valors i transaccions.
Risc específic de via incorrecta
Cortana Inc. compra una opció de venda amb accions d'Alfa Inc (ALFI) com a subjacent del dia 12 a Alfa Inc.
El dia 24, ALFI ha caigut a 60 dòlars a causa d’una baixada de la seva qualificació i l’opció està en diners. Aquí, l'exposició de Cortana Inc. a Alfa Inc. ha augmentat fins a 15 dòlars (preu de greva menys el preu actual), alhora que Alfa Inc. té més probabilitats de morir en els seus pagaments. Es tracta d’un cas de risc específic d’equivocació.
Risc general generalitzat
BAC Bank, amb seu a Singapur, realitza un swap de retorn total (TRS) amb Alfa Inc. Segons l’acord de swap, BAC Bank paga la rendibilitat total de la seva obligació BND_BAC_AA i rep una taxa variable de LIBOR més el 3% d’Alfa Inc. Si els tipus d’interès comencen a augmentar a nivell mundial, la posició creditícia d’Alfa Inc. empitjora alhora que augmenta el seu passiu al BAC Bank. Aquest és un exemple de transacció que comporta un risc general errònia (la situació de BAC no es deu a cap cosa particular a les seves operacions, sinó a la pujada del tipus d'interès internacional).
Risc correcte
Sparrow Inc. compra una opció de trucada amb accions ALFI com a subjacent del dia 1 d'Alfa Inc.
El dia 30, l’opció de trucada està en diners i té un valor de 15 dòlars, que també és l’exposició de Sparrow Inc. a Alfa Inc. Durant el mateix període, les accions d’ALFI s’han acumulat a 80 dòlars per haver guanyat una demanda important contra una altra empresa. Podem veure que l’exposició creditícia de Sparrow Inc. a Alfa Inc. va augmentar alhora que la solvència de la solvència d’Alfa va millorar. Es tracta d’un cas de risc de forma correcta, que és un risc positiu o preferit a l’hora d’estructurar transaccions financeres.
SWWR en cas de transacció garantida
Suposem que Cortana Inc. subscriu un contracte a termini de cru amb Sparrow Inc. En aquest acord, ambdues contrapartides han de contractar garanties quan la seva posició neta al comerç caigui per sota d’un determinat valor. Suposem, a més, que Cortana Inc. es compromet a accions ALFI i Sparrow Inc. es compromet a obtenir l'índex de valors STQI com a garanties. Si el capital SPRW de les accions de Sparrow és un component de l'índex STQ 200, Cortana Inc. s'exposa al risc equivocat de l'operació. Tanmateix, l'exposició equivocada, en aquest cas, es limita al pes de les accions de SPRW a STQ 200 multiplicades per la noció comercial.
SWWR-GWWR Hybrid en cas de CDS
Ara passem a un cas més complicat de risc equivocat. Suposem que el braç d’inversions de Cortana té un valor nominal de 30 milions de dòlars de valors estructurats BND_BAC_AA, emesos per BAC Bank. Per protegir aquesta inversió contra el risc de crèdit de contrapartida, Cortana compta amb un intercanvi per defecte de crèdit (CDS) amb Alfa Inc. En aquest acord, Alfa Inc. proporciona protecció creditícia a Cortana en cas que el BAC Bank incorre en les seves obligacions.
Tanmateix, què passa si l’escriptor CDS (Alfa) no pot complir la seva obligació alhora que el BAC Bank no morirà? Alfa Inc. i BAC Bank, que es troben en la mateixa línia de negoci, poden veure's afectats per factors macroeconòmics similars. Per exemple, durant la Gran Recessió, la indústria bancària a tot el món es va fer feble, provocant un empitjorament de les posicions creditícies per als bancs i les institucions financeres en general. En aquest cas, tant l’emissor del CDS com l’emissor de l’obligació de referència estan adversament correlacionats amb determinats factors GWWR / macro i, per tant, comporten el risc d’impliarció doble al comprador CDS Cortana Inc.
La línia de fons
El risc equivocat es produeix quan l’exposició de crèdit d’una contrapartida durant la vida d’una transacció està negativament correlacionada amb la qualitat del crèdit d’una altra contrapartida. Això pot ser degut a transaccions mal estructurades (WWR específiques) o a factors de mercat / macroeconòmics que afecten simultàniament la transacció, així com la contrapartida de forma desfavorable (WWR general o conjectural).
Hi pot haver diferents escenaris en què es pot produir un risc equivocat, i hi ha orientacions normatives sobre com fer front a alguns d’ells, com ara l’aplicació de talls de cabell addicionals en cas de WWR en una transacció garantitzada o el càlcul de l’exposició per defecte (EAD) i la pèrdua donada per defecte (LGD).
En un món financer en evolució constant, cap mètode ni guia pot ser completament exhaustiu. Per tant, la responsabilitat de crear un sistema bancari global més robust, capaç de suportar xocs econòmics profunds, continua sent compartida entre els reguladors i les institucions financeres.
