El propòsit principal de la valoració del patrimoni és estimar un valor per a una empresa o la seva seguretat. Una assumpció clau de qualsevol tècnica de valor fonamental és que el valor de la seguretat (en aquest cas un patrimoni net o un estoc) és impulsat pels fonaments del negoci subjacent de l'empresa a la fi del dia. Hi ha tres models principals de valoració de patrimoni: el flux de caixa descomptat (DCF), el cost i l’enfocament comparable (o comparables). El model comparable és un enfocament de valoració relativa.
La premissa bàsica de l'enfocament de comparables és que el valor de l'equitat hauria de semblar alguna cosa amb altres accions "d'una classe similar. Per a un estoc, això es pot determinar simplement si es compara una empresa amb els seus principals rivals, o almenys aquells rivals que operen negocis similars. Les discrepàncies entre el valor entre empreses similars podrien originar oportunitats. L’esperança és que significa que el patrimoni net es subvalora i es pot comprar i conservar fins que el valor augmenti. Tot el contrari podria valer-se, cosa que podria presentar una oportunitat per reduir l'acció o posicionar la cartera per obtenir una disminució del seu preu.
Punts clau
- Hi ha tres models de valoració de capital principal: el flux de caixa descomptat (DCF), el cost i l’enfocament comparable (o comparables). El model comparable és un enfocament de valoració relativa. Hi ha dos enfocaments bàsics comparables; el primer és el més comú i es compara amb els comparadors del mercat per a una empresa i els seus companys. El segon enfocament comparable es refereix a transaccions de mercat on empreses o divisions similars han estat comprades o adquirides per altres rivals, empreses de capital privat o altres classes de grans, inversors de butxaca profunda
Tipus de models de comp
Hi ha dos enfocaments bàsics comparables. El primer és el més comú i analitza les comparacions del mercat per a una empresa i els seus companys. Els múltiples múltiples del mercat comú inclouen els següents: valor entre vendes (EV / S), múltiple d'empresa, preu de guanys (P / E), preu de llibre (P / B) i preu a lliure -cash-flow (P / FCF).
Per obtenir una millor indicació de com es compara una empresa amb els rivals, els analistes també poden mirar com es comparen els seus nivells de marge. Per exemple, un inversor activista podria argumentar que una empresa amb mitjanes inferiors als pares és madura per obtenir un canvi i un augment posterior del seu valor en cas que es produeixin millores.
El segon enfocament comparables té en compte les transaccions del mercat on empreses similars, o almenys divisions similars, han estat comprades o adquirides per altres rivals, empreses de capital privat o altres classes d’inversors amb grans butxaques. Mitjançant aquest enfocament, un inversor pot donar-se a conèixer el valor del capital. Combinats amb l’ús d’estadístiques de mercat per comparar una empresa amb rivals clau, es pot estimar que els múltiples poden arribar a una estimació raonable del valor d’una empresa.
Valoració de l'equitat: l'enfocament de comparables
Exemple de mètode Comp
L'enfocament de comparables s'il·lustra millor a través d'un exemple. A continuació, es fa una anàlisi de les empreses de productes químics més grans i diversificades que comercialitzen als Estats Units
QUÍMICA EASTMAN (NYSE: EMN)
VALORACIÓ DE L’EMPRESA COMPARABLE
| Empresa | Preu |
Valor empresarial (EV) milions |
Ingressos (TTM) milions |
EPS (TTM) | Flux de caixa gratuït (FCF) per acció (2012) | EV ÷ Rev. | Preu: beneficis | Preu: FCF | Marge Brut (TTM) | Marge Operatiu (TTM) |
| Eastman Chemical Company (NYSE:
EMN) |
80, 92 dòlars | 17.310, 00 $ | 8.588, 00 $ | 3, 38 dòlars | 4, 41 dòlars | 2 | 23.9 | 18.3 | 22, 70% | 8, 70% |
| Dow Chemical (NYSE: DOW) | 36, 06 dòlars | 57.850, 00 $ | 56.514, 00 dòlars | 2, 17 dòlars | 1, 24 dòlars | 1 | 16.6 | 29.1 | 16, 60% | 7, 90% |
| DuPont (NYSE: DD) | 59, 20 dòlars | 62.750, 00 dòlars | 35.411, 00 dòlars | 4, 81 dòlars | 3, 24 dòlars | 1.8 | 12.3 | 18.3 | 26, 40% | 8, 40% |
| Productes i productes químics per a l’aire (NYSE:
APD) |
106, 87 dòlars | 28.130, 00 dòlars | 10.200, 00 dòlars | 4, 68 dòlars | 1, 14 dòlars | 2.8 | 22.8 | 93, 7 | 26, 40% | 13, 00% |
| Huntsman Chemical (NYSE:
HUN) |
18, 06 dòlars | 8.290, 00 $ | 10.892, 00 dòlars | 0, 41 $ | 1, 50 dòlars | 0, 8 | 44 | 12 | 16, 10% | 1, 70% |
| Mitjana de múltiples seleccionats | 34.866, 00 dòlars | 24.321, 00 $ | 1.7 | 24 | 34.3 | 21, 60% | 7, 90% |
Analitzant Eastman Chemical, de seguida queda clar que és una de les més petites entre les grans empreses diversificades. Les dades primeres que s’utilitzen per a la compilació de dades comparables primàries inclouen valor de l’empresa prima, xifres d’ingressos i beneficis. Els tres múltiples múltiples principals suggereixen que Eastman cotitza per sobre de la mitjana de la indústria en termes d’eV / ingressos i lleugerament per sota de la mitjana en termes de P / E, l’eina més bàsica per investigar el múltiple que el mercat borsari està posant en beneficis d’una empresa..
El múltiple P / FCF d’Eastman, un múltiple benefici més matisat que té l’objectiu d’examinar el veritable flux de caixa lliure eliminant part de la subjectivitat dels resultats reportats, està molt per sota de la mitjana, tot i que l’elevat nivell dels productes aeris i productes químics (P / FCF de 93, 7) sembla sospitós i pot necessitar un ajustament. Una de les parts clau d’un model de valoració és mirar els outliers potencials i veure si s’han de replantejar-los o ignorar-los definitivament. Si es deixa el sospitós múltiple d'Air Product, la mitjana entre iguals es situa en 19, 4, cosa que deixa Eastman per sota de la mitjana, però molt menys que si es consideren tots els múltiples.
L'altra consideració és la rendibilitat de la declaració d'ingressos de Eastman en comparació amb els rivals. Els seus marges bruts i operatius estan per sobre de la mitjana del sector. En general, la companyia té una valoració raonable, almenys basada en la informació anterior. Però, tal i com es detalla més amunt, encara calen altres consideracions, com ara una valoració projectant tendències de creixement i beneficis durant els propers dos anys i realment mirar els detalls dels ingressos, el flux de caixa lliure i els marges per assegurar-se que siguin exactes i veritablement representatiu de l’empresa. El mateix passa amb cada empresa individual que compon l’univers comparable.
L’última consideració és mirar les transaccions del mercat. Per exemple, a partir del 2012 DuPont va vendre una gran part de la seva divisió química, el seu segment de revestiments de rendiment, al gegant de capital privat Carlyle Group (Nasdaq: CG) per 4.900 milions de dòlars i un estimat múltiple de vuit vegades EBITDA. Aquesta múltiple aplicada a Eastman, o simplement multiplicar el EBITDA de Eastman per import de 1.700 milions de dòlars en els darrers dotze mesos, suggeriria un valor empresarial de gairebé 14.000 milions de dòlars, o lleugerament inferior al valor empresarial actual en què la empresa cotitza. Això indicaria que Eastman està sobrevalorada per aquesta mètrica, però tal com s’explica a la següent secció, pot ser que no sigui el cas.
Consideracions importants
És important tenir en compte que pot ser difícil trobar empreses i transaccions realment comparables per valorar un patrimoni net. Aquesta és la part més difícil d’un anàlisi comparables. Per exemple, Eastman Chemical va adquirir el rival Solutia el 2012 per intentar tenir menys ciclicitat en les seves operacions. El negoci de recobriments de rendiment de DuPont és altament cíclic, per la qual cosa s'hauria d'haver venut a una valoració inferior. Com es detalla més amunt, el lliure flux d’efectiu múltiple per a Air Products sembla sospitós en l’anàlisi, per la qual cosa cal treballar més per determinar quins ajustaments s’han de fer.
A més, l'ús de múltiples múltiples i posteriors pot fer una gran diferència en l'anàlisi. Si una empresa està creixent ràpidament, una valoració històrica no serà massa exacta. El que més importa en la valoració és fer una estimació raonable dels múltiples futurs del mercat. Si es preveu que els beneficis creixin més ràpidament que els rivals, el valor hauria de ser superior.
També convé destacar que, dels tres enfocaments principals de valoració, l’enfocament comparable és l’únic model relatiu. Tant l’enfocament de costos com el flux de caixa descomptat són models absoluts i només ens fixem en la valoració de l’empresa, cosa que podria ignorar factors importants del mercat. Des del punt de mira, el mercat de valors es pot sobrevalorar de vegades, cosa que faria menys significatiu un enfocament comparable, sobretot si es sobrevalora els comptes. Per aquesta raó, fer servir els tres enfocaments és la millor idea.
La línia de fons
La valoració és tant art com ciència. En lloc d’obsessionar-se sobre quina podria ser la xifra real del dòlar d’un patrimoni net, el més valuós és arribar a un rang de valoració. Per exemple, si una acció cotitza cap a l'extrem inferior o per sota de l'extrem inferior d'un interval determinat, és probable que sigui un bon valor. El contrari pot ser cert a la gamma alta i podria indicar una oportunitat de curtmetratge.
Comparació de comptes d'inversió × Les ofertes que apareixen a aquesta taula provenen de col·laboracions per les quals Investopedia rep una compensació. Nom del proveïdorArticles relacionats
Capital privat i plaça de risc
Com valorar les empreses privades
Eines per a l'anàlisi fonamental
Fluxos de caixa amb descompte enfront de comparables
Anàlisi Fonamental
A continuació, es mostra com es pot trobar una trampa en la valoració relativa
Assessorament professional
Què saber per una entrevista de banca d’inversions
Anàlisi Fonamental
3 principals trastos de l'anàlisi de fluxos de caixa descomptats
Estratègia i educació borsària
Com triar el millor mètode de valoració d’estoc
Enllaços de socisTermes relacionats
Valor absolut El valor absolut és un mètode de valoració empresarial que utilitza anàlisis de fluxos d’efectiu amb descompte per determinar el valor financer d’una empresa. més Definició de l'enfocament de múltiples L'aproximació de múltiples és una teoria de valoració basada en la idea que els actius similars es venen a preus similars. més Anàlisi de l'empresa comparables (CCA) Definició Una anàlisi d'empresa comparable s'utilitza per avaluar el valor d'una empresa mitjançant les mètriques d'altres empreses de mida similar en un mateix sector. més Funcionament del procés de valoració Una valoració es defineix com el procés de determinació del valor actual d’un actiu o empresa. més Valoració d'actius La valoració d'actius és el procés de determinació del valor raonable dels actius. més Valor del terminal (TV) Definició El valor del terminal (TV) determina el valor d'una empresa o projecte més enllà del període previst quan es poden estimar fluxos de caixa futurs. més