Tot i que els càlculs del valor present net (NPV) són útils per valorar les oportunitats d’inversió, el procés no és de cap manera perfecte. Així, NPV és un punt de partida útil per valorar les inversions, però no és una mètrica definitiva en la qual un inversor hauria de confiar per a totes les decisions d'inversió.
NPV i inversions
En alguns casos, els diners actuals valen més que la mateixa quantitat de diners en el futur. Els diners perden valor amb el temps a causa de la inflació. A més, els diners invertits d'una manera podrien invertir-se en una altra que pugui proporcionar una rendibilitat més alta. És a dir, és possible que un dòlar guanyat en el futur sigui inferior a un dòlar guanyat en el present. L’element de tipus de descompte de la fórmula NPV compta la caiguda potencial del valor perquè resti el valor actual dels efectius invertits del valor actual dels fluxos de caixa previstos.
Aplicant NPV
Per exemple, un inversor podria rebre 100 dòlars avui o un any a partir d'ara. La majoria dels inversors no estarien disposats a ajornar el pagament. Tanmateix, què passa si un inversor podria optar per rebre 100 dòlars avui o 105 dòlars en un any? El percentatge de rendibilitat del 5% d’espera d’un any podria valer la pena per a un inversor tret que hi hagués una inversió alternativa que pogués produir una taxa superior al 5% en el mateix període.
Si un inversor sabés que podia guanyar el 8% d’una inversió relativament segura durant el proper any, optaria per rebre 100 dòlars avui en dia i no per l’elecció amb una taxa de rendibilitat del 5%. En aquest cas, el 8% s’anomena taxa de descompte.
NPV i sensibilitat de tarifa de descompte
El major desavantatge del càlcul de NPV és la seva sensibilitat a la taxa de descompte. Al cap i a la fi, NPV és una suma de múltiples fluxos de caixa descomptats, tant positius com negatius, convertits en termes de valor actual per al mateix moment (normalment quan comencen els fluxos de caixa). Per tant, la taxa de descompte que s'utilitza en els denominadors de cada càlcul de valor actual (PV) és fonamental per determinar quin serà el nombre final de VPH. Un petit augment o disminució de la taxa de descompte tindrà un efecte considerable sobre la producció final.
Per exemple, considereu una inversió que costaria 4.000 dòlars a l’actualitat però s’espera que pagui 1.000 dòlars en beneficis anuals durant cinc anys (per un import nominal total de 5.000 dòlars) a partir del final d’aquest any. Utilitzant una taxa de descompte del 5% en el càlcul de NPV, cinc pagaments de 1.000 dòlars són iguals a 4.329, 48 dòlars en dòlars actuals. Restant el pagament inicial de 4.000 dòlars, es produeix un VPN de 329, 28 dòlars.
Tot i això, augmentar la taxa de descompte del 5% al 10% dóna lloc a un VAN molt diferent. A un tipus de descompte del 10%, els fluxos d’efectiu de la inversió sumen un valor actual de 3.790, 79 dòlars. Restant el cost inicial de 4.000 dòlars amb aquesta quantitat es dóna un VVN de - 209, 21 dòlars. Simplement ajustant la taxa, la inversió havia canviat d’una que crea valor a una que perd valor.
Selecció d'una taxa de descompte: el desavantatge d'utilitzar NPV
Com sap un inversor quina taxa de descompte ha d’utilitzar? No és una ciència exacta l’enllaç exacte d’un percentatge a una inversió per representar la seva prima de risc. Si la inversió és segura i amb un risc baix de pèrdues, un 5% pot ser una taxa de descompte raonable que cal utilitzar, però, si passa si la inversió té prou risc per garantir una bonificació del 10%? Com que els càlculs NPV requereixen la selecció d’una tarifa de descompte, poden ser poc fiables si se selecciona una tarifa incorrecta.
Altres desavantatges
Fer que els assumptes siguin encara més complexos és la possibilitat que la inversió no tingui el mateix nivell de risc durant tot el seu horitzó de temps.
En el nostre exemple d’inversió de cinc anys, com hauria de calcular un inversor NPV si la inversió tenia un risc elevat de pèrdua durant el primer any però un risc relativament baix durant els darrers quatre anys? L'inversor podria aplicar diferents tipus de descompte per a cada període, però això faria encara més complex el model i requeriria la vinculació de cinc tipus de descompte.
Finalment, un altre gran desavantatge d’utilitzar NPV com a criteri d’inversió és que exclou íntegrament el valor de totes les opcions reals que puguin existir dins de la inversió.
Considerem el nostre exemple d’inversió de cinc anys de nou. Suposem que la inversió és en una empresa tecnològica d’inici que actualment perd diners, però que s’espera que s’ampliï significativament d’aquí a tres anys. Si un inversor té la confiança que es produirà una expansió, hauria d’incorporar el valor d’aquesta opció en el VVN total de la inversió. Tot i això, la fórmula estàndard NPV no proporciona cap forma d’incloure el valor de les opcions reals.
