L’enfocament de paritat de risc per a la construcció de cartera pretén assignar el capital en una cartera basada en una base ponderada de risc. L’assignació d’actius és el procés pel qual un inversor divideix el capital en una cartera entre diferents tipus d’actius. L'assignació de cartera tradicional és del 60% a renda variable i del 40% a les obligacions. No obstant això, aquesta assignació no funciona bé durant els trastorns borsaris i la inestabilitat econòmica. El plantejament de la paritat de risc intenta evitar els riscos i les variacions de la diversificació tradicional de carteres. Permet la construcció d’una cartera òptima tenint en compte la volatilitat dels actius inclosos en la cartera.
Assignació d'actius tradicionals
La saviesa tradicional és destinar el 60% d’una cartera a renda variable i el 40% a bons i altres instruments de renda fixa. Una altra màxima habitual és restar l'edat d'un inversor de 100 per determinar el percentatge que s'ha d'assignar a les obligacions. Tot i que, certament, es crearà una cartera més diversificada que només amb accions o únicament bons, no pot suportar la volatilitat i les caigudes econòmiques.
Amb aquesta assignació tradicional de cartera, les accions representen el 90% del risc de la cartera. Històricament, les accions han tingut tres vegades la volatilitat dels valors de renda fixa. La major volatilitat del capital supera els beneficis de diversificació dels bons. La tradicional assignació de cartera no va sortir bé durant la crisi financera del 2008, ja que les accions van disminuir dràsticament durant la gran volatilitat del període. La paritat de risc evita aquesta concentració de risc en renda variable.
Línia del mercat de seguretat
La teoria de l’assignació de la paritat de risc està enfocada a ajudar els inversors a construir carteres prou diversificades, però que siguin capaços d’obtenir rendiments importants. La paritat de risc utilitza el concepte de la línia del mercat de seguretat com a part del seu enfocament.
La línia del mercat de seguretat és una representació gràfica de la relació entre el risc i el rendiment d’un actiu. S'utilitza en el mètode de fixació de preus d'actius de capital (CAPM). El pendent de la línia està determinat per la versió beta del mercat. La línia s'enfila cap amunt. Com més gran sigui la possibilitat de retorn d’un actiu, més alt és el risc associat a aquest actiu.
Hi ha una hipòtesi que la inclinació de la línia del mercat de valors és constant. Pot ser que la pendent constant no sigui exacta. Per a la tradicional assignació 60/40, els inversors han de tenir un major risc per aconseguir rendiments acceptables. Els beneficis de diversificació es limiten a mesura que s’afegeixin accions més arriscades a la cartera. La paritat de risc soluciona aquest problema mitjançant l'aprofitament per igualar la quantitat de volatilitat i risc entre els diferents actius de la cartera.
Ús del palanquejament
La paritat de risc utilitza el palanquejament per reduir i diversificar el risc patrimonial en una cartera mentre continua orientant-se al rendiment a llarg termini. L'ús prudent del palanquejament d'actius líquids pot reduir la volatilitat dels recursos propis. La paritat de risc busca rendibilitats semblants al patrimoni net per a carteres amb risc reduït.
Per exemple, una cartera amb una assignació del 100% a renda variable té un risc del 15%. Assumim una cartera que utilitza un palanquejament moderat d’aproximadament 2, 1 vegades la quantitat de capital d’una cartera amb un 35% assignat a renda variable i un 65% a bons. Aquesta cartera té el mateix retorn esperat que la cartera sense lliurar, però amb un risc anualitzat de només el 12, 7%. Es tracta d’una reducció del 15% de la quantitat de risc.
L’ús del palanquejament es pot aplicar més a les carteres que continguin altres actius. La clau és que els actius de la cartera no tenen una correlació perfecta. L’aprofitament s’utilitza per distribuir el risc entre totes les classes d’actius incloses a la cartera. L'ús de palanquejament augmenta fonamentalment la diversificació de la cartera. D’aquesta manera es redueix el risc global de la cartera, alhora que es permeten rendiments importants.
Paper de la correlació
La correlació és un concepte important a l’hora de construir una cartera de paritats de risc. La correlació és una mesura estadística de com es mouen els preus dels actius entre ells. La mesura d’un coeficient de correlació és una mesura compresa entre -1 i +1. Una correlació de -1 representa una relació inversa perfecta entre dos preus d'actius. Així, quan un actiu puja, l’altre serà reduït tot el temps. Una correlació de +1 indica que hi ha una relació lineal perfecta entre els dos preus d'actius. Els dos actius es mouran en la mateixa direcció amb la mateixa magnitud. Així, quan un actiu augmenta un 5%, l’altre actiu augmentarà per aquesta mateixa quantitat. Una correlació de 0 indica que no hi ha cap relació estadística entre els preus de l’actiu.
Les correlacions positives i negatives perfectes són generalment difícils de trobar en finances. Tot i així, incloure actius que tenen correlacions negatives entre ells millora la diversitat d’una cartera. Els càlculs de correlació es basen en dades històriques; no hi ha cap garantia de que aquestes correlacions continuïn en el futur. Aquesta és una de les principals crítiques tant a la moderna teoria de la cartera (MPT) com a la paritat del risc.
Requilibri Requisits i Gestió
L’ús del palanquejament en un enfocament de paritat de risc requereix un reequilibri regular dels actius. Pot ser que les inversions palanquejades es puguin igualar per mantenir l’exposició de volatilitat per a cada nivell de classe d’actius. Les estratègies de paritat de risc poden utilitzar derivats, per la qual cosa aquestes posicions requereixen una gestió activa.
A diferència de les accions de capital, les classes d’actius com ara mercaderies i altres derivats requereixen una atenció més àmplia. Pot haver-hi trucades de marge que requereixin efectiu per mantenir una posició. Els inversors també poden necessitar desviar posicions a un mes diferent en lloc de celebrar contractes fins a la seva caducitat. Això requereix una gestió activa d’aquestes posicions, així com efectiu a la cartera per cobrir qualsevol trucada de marge. També hi ha un grau més alt de risc quan s’utilitza el palanquejament, inclòs el risc d’impagament de la contrapartida.
Similituds amb la teoria moderna del portafoli
La MPT i l’enfocament de paritat de risc tenen molt en comú. Segons MPT, el risc total de qualsevol cartera és inferior a la quantitat de risc per a cada classe d’actius si les classes d’actiu no tenen una correlació perfecta. MPT també busca construir una cartera al llarg de la frontera eficient, incloent actius diversificats basats en correlacions. Tant l’enfocament de la MPT com el de la paritat de risc analitzen la correlació històrica entre diferents classes d’actius en la construcció de cartera. L’augment de la diversificació pot reduir el risc global de la cartera.
