Què és el pitjor?
L'estensió al pitjor (STW) és la diferència entre el rendiment al pitjor (YTW) d'un vincle i el rendiment al pitjor de la seguretat del Tresor dels Estats Units amb una durada similar. La difusió amb el pitjor rendiment entre trucades o rendibilitat fins a la maduresa, menor. La difusió s’expressa en “punts bàsics” (bps).
Punts clau
- La distribució al pitjor és la rendibilitat a la pitjor de les obligacions menys rendibilitat a pitjor de durada similar. Rendiment pitjor és el menor rendiment entre trucades i rendibilitat fins a la maduresa, que és el rendiment més baix que pot rebre un inversor. El rendiment al pitjor és generalment important si un enllaç té funcions que poden ser enviades; l’obtenció de resultats es produeix en un rendiment inferior a la retenció fins al venciment).
Comprensió per la pitjor difusió
Spread-to-pitjor utilitza el rendiment per al pitjor, que és el rendiment potencial més baix que es pot rebre en una fiança sense que l’emissor s’imposi de manera predeterminada. Si una obligació és exigible, un inversor corre el risc de rendiments inferiors de l'obligació. Això es deu al fet que, en un entorn de tipus d'interès en caiguda, l'inversor dels bons hauria de reinvertir en títols de renda fixa de menor rendiment. Els bons corporatius i els bons municipals generalment tenen provisions de trucada.
El YTW d'un bono es calcula en totes les dates possibles de trucada abans de venciment. Se suposa que es produeix un prepagament si la fiança té una opció de trucada i l'emissor pot reeditar a una taxa de cupó més baixa. El YTW és el menor rendiment entre la maduresa o el rendiment de trucada. Rendiment a trucada és la taxa de devolució anual suposant que l’emissor el canvia la fiança a la propera data de trucada. El YTW d'una fiança premium equival a YTC perquè és probable que l'emissor de l'obligació el truqui. Una negociació de bons amb una prima significa que la taxa de cupó està per sobre del rendiment del mercat.
Consideracions especials
Rendiment pitjor és el menor rendiment entre trucades i rendibilitat fins a la maduresa. Esbrinar quina és més baixa es pot fer ràpidament entenent alguns consells. Primer, si un enllaç és publicable, hi haurà una UTC. Si no és així, YTM és el rendiment més baix defacto i s’utilitzarà per a la difusió al pitjor. Tanmateix, si l'obligació és vençable i es cotitza amb un valor nominal igual o major, la YTC serà inferior a YTM.
Els bons de distribució es diuen molt probablement quan els tipus d’interès són baixos. El rendiment dels bons cedibles és típicament més gran a causa del risc que els inversors hauran d’invertir els ingressos a un tipus d’interès més baix, també conegut com a risc de reinversió.
Exemple de pitjor difós
Suposem que una obligació de gran rendiment es pot emetre amb un venciment de deu anys i una provisió de protecció sense trucades de cinc anys (és a dir, a l’emissor no es pot bescanviar l’obligació dins dels cinc anys). Després de tres anys, els tipus d’interès són més baixos, cosa que significa que l’emissor té la possibilitat de trucar la fiança per refinançar a una taxa de cupó més baixa.
L'obligació que posseeix l'inversor ara cotitza amb prima. El YTC es compara amb el rendiment d’una tresoreria de dos anys: 5 anys de protecció sense trucada menys els 3 anys que han transcorregut. La diferència és la difusió al pitjor, expressada en punts bàsics.
