Una queixa habitual entre aquells que tenen més simpatia amb Main Street que Wall Street és que la "recuperació" des de la crisi financera ha beneficiat molt més als inversors que els treballadors. Des que el S&P 500 va acabar el març del 2009, l'índex ha estat més que triplicat en el valor; El benefici mitjà per hora, en canvi, ha crescut una mica més d’un 20%.
Pot ser que hi hagi poma i taronges amb raó, però el mercat va veure una connexió entre les dues mesures quan, el divendres 2 de febrer, l'Oficina d'Estadístiques Laborals va registrar una pujada del 2, 9% en els beneficis horaris mitjans durant els dotze mesos a gener, el major augment des del 2009: el S&P va tancar el 2, 1% el dia, i va perdre un altre 4, 1% el dilluns següent (la caiguda més intensa d’un sol dia des del 2011).
Expectatives inflacionades
El dia que es va publicar l’informe d’ocupació, les expectatives d’inflació – derivades dels diferencials de tipus de tresoreria– van assolir el nivell més alt des del 2014, del 2, 35%.
Una de les característiques més desconcertants de la recuperació després de la crisi ha estat la inflació extremadament silenciada. La taxa d’atur ha estat igual o inferior al 5% des de finals del 2015 i la taxa de fons de la Fed, fins i tot després de cinc pujades, es troba al final més baix del seu rang històric. Per tant, la negativa dels preus a complir amb l’objectiu objectiu de la Fed del 2% inflació bàsica interanual ha propiciat precaució i més que una mica d’estratègies.
Tanmateix, hi ha hagut una sospita persistent que els salaris –si mai ho aconseguien– podrien portar un parell de cables a la inflació, sobreescalfant l’economia, obligant la Fed a exercir força bruta i conduint finalment a la propera recessió.
Factures fiscals i notes t
Si hi hagués una història que pugés els salaris, les existències podrien haver respir profundament i continuar la seva consigna inexorable. Però el projecte de llei imposat amb dèficit signat en llei el desembre promet sumar almenys un bilió de dòlars al dèficit federal durant la pròxima dècada, augmentant el rendiment en notes de tres anys del Tresor.
Combina això amb els tres augments esperats de la Fed el 2018 (segons les projeccions de desembre), i el resultat és un índex més elevat a curt i a llarg termini. Tot això només s'agreuja per un canvi global de l'estat d'ànim entre els banquers centrals, que es veuen refredats per la compra de bons decidida que ha generat rendiments inferiors a zero en alguns mercats. La pujada dels rendiments dels bons fa que les accions semblin més arriscades i els seus dividends siguin menys atractius. (Vegeu també, el mercat de bons està intentant advertir-nos de problemes. )
I, per descomptat, aquestes tendències es reforcen mútuament. Els salaris més alts suposen menys diners per pagar dividends i comprar accions (en cert cas hi ha un conflicte de guerra entre el treball i el capital). Els diners que els treballadors estalvien en impostos –per un temps– només s’afegeixen a la pujada salarial que pot provocar la inflació. I la inflació redueix el valor dels pagaments de cupons d’obligacions, augmentant els rendiments encara més.
La recuperació menja als seus fills
És irònic que els factors que abans eren evidències d’una recuperació incompleta s’estan citant com a portants d’un mercat d’ós. La baixa inflació era una evidència que els treballadors que havien deixat la força de treball encara estaven al marge, que al seu torn mantenien els salaris baixos. En una economia bidimensional i de llibres de text, les coses són més saludables quan tothom té un treball amb una remuneració remunerada: un ingrés més disponible crea més consum, crea més demanda, crea més llocs de treball, etc. Però és precisament quan una economia s’escalfa i en un entorn on els bancs centrals regnen suprem, la seva reacció eventual és el focus. La recuperació conté el germen de la seva pròpia destrucció.
Aquesta caiguda del mercat podria revertir-se com moltes d'altres des de la crisi. Una disminució de la qualificació creditícia dels Estats Units, una caiguda del preu del petroli, una desvaloració de renminbi, temen un desembarcament dur xinès: cadascun ha provocat pànic momentani, només per esvair-se dels titulars. Aleshores, els fets recents recorden la gran rotació que el Bank of America Merrill Lynch va predir poc abans de les eleccions de 2016: una victòria de Trump, un canvi de les pressions deflacionistes a les pressions inflacionistes, la fi de la "omnipotència" del banc central, una abraçada de dèficits, un principal. Avantatge del carrer sobre Wall Street.
