Fàcilment confosos amb els parells de divises EUR / USD o futurs FX d'euro, els eurodòlars no tenen res a veure amb la moneda única d'Europa que es va llançar el 1999. Més aviat, els eurodollars són dipòsits a termini denominats en dòlars americans i que es conserven en bancs de fora dels Estats Units. Un dipòsit a temps és simplement un dipòsit bancari amb rendibilitat d’interès amb una data de venciment determinada.
Com a resultat d'estar fora de les fronteres nord-americanes, els eurodollars estan fora de la jurisdicció de la Reserva Federal i estan sotmesos a un nivell més baix de regulació. Com que els eurodollars no estan sotmesos a la normativa bancària nord-americana, el nivell de risc més elevat per als inversors es reflecteix en els tipus d’interès més elevats.
El nom d'eurodollars va derivar del fet que inicialment els dipòsits en denominació en dòlars es van mantenir en gran part als bancs europeus. Al principi, aquests dipòsits es coneixien com a dòlars d'eurobank. Tanmateix, els dipòsits denominats en dòlars americans actualment es conserven en centres financers de tot el món i encara es coneixen com a eurodollars.
De la mateixa manera (i també confusament), el terme eurocurrency s’utilitza per descriure la moneda dipositada en un banc que no es troba al país d’origen on es va emetre la moneda. Per exemple, el ien japonès dipositat en un banc del Brasil es definiria com a euroseguro.
Història d’Eurodollars
Després de la conclusió de la Segona Guerra Mundial, la quantitat de dipòsits en dòlars americans que es van mantenir fora dels Estats Units va augmentar considerablement. Entre els factors que van contribuir va incloure l’augment del nivell d’importacions als Estats Units i l’ajuda econòmica a Europa com a resultat del pla Marshall.
El mercat eurodollar té els seus orígens a l'època de la Guerra Freda de la dècada de 1950. Durant aquest període, la Unió Soviètica va començar a traslladar els seus ingressos denominats en dòlars, derivats de la venda de mercaderies com el cru, als bancs nord-americans. Això es va fer per evitar que els Estats Units poguessin congelar els seus actius. Des d’aleshores, els eurodollars s’han convertit en un dels majors mercats monetaris a curt termini del món i els seus tipus d’interès s’han convertit en un referent de finançament de les empreses.
Eurodollar Futures
El contracte de futurs eurodollar va ser llançat el 1981 pel Chicago Mercantile Exchange (CME), que marca el primer contracte de futur liquidat amb efectiu. En caducar, el venedor de contractes futurs liquidats amb efectiu pot transferir la posició de caixa associada en lloc de fer un lliurament de l’actiu subjacent.
Els mercats futurs de l’Eurodollar es van comercialitzar inicialment a la planta superior de la borsa mercantil de Chicago a la seva fossa més gran, que acollia fins a 1.500 comerciants i oficinistes. Tot i això, la majoria de futurs d'eurodollar es realitzen ara de forma electrònica.
L'instrument subjacent en els futurs d'eurodollar és un dipòsit a compte d'eurodollar, amb un valor principal d'1 milió de dòlars amb venciment de tres mesos.
El símbol del contracte eurodollar “clam obert” (és a dir, utilitzat als pisos de negociació, on les comandes es comuniquen per crits i senyals manuals) és ED i el símbol del contracte electrònic és GE. La negociació electrònica de futurs d'eurodollar té lloc a la plataforma de comerç electrònic CME Globex, de diumenge a divendres, de 18 a 17 hores EST. Els mesos de caducitat són març, juny, setembre i desembre, igual que amb altres contractes de futurs financers. La mida de la paparra (fluctuació mínima) és d’un quart de la base d’un punt base (0, 0025 = 6, 25 $ per contracte) en el mes de contracte que caduca més proper i de la meitat d’un punt base (0, 005 = 12, 50 dòlars per contracte) en la resta de mesos contractuals. El palanquejament utilitzat en futurs permet negociar un contracte amb un marge d’uns 1.000 dòlars.
Els Eurodollars han passat a ser el contracte líder ofert a la CME en termes de volum mitjà diari i d’interès obert (el nombre total de contractes oberts). Al febrer de 2018, els eurodollars van superar amb força els futurs E-Mini S&P 500 (un contracte de futurs negociats electrònicament una cinquena part de la mida del contracte de futur S&P 500), els futurs de cru i els futurs de nota de tresoreria de deu anys en el volum mitjà negatiu diari i interès obert.
LIBOR i Eurodollars
El preu dels futurs d'eurodollar reflecteix el tipus d'interès ofert en els dipòsits en dòlars americans en bancs de fora dels Estats Units. Més concretament, el preu reflecteix el calibre de mercat del tipus d'interès de 3 mesos en dòlars nord-americans LIBOR (London Interbank Offered Rate) previst a la data de liquidació del contracte. LIBOR és un punt de referència per als tipus d’interès a curt termini en què els bancs poden prendre préstecs en el mercat interbancari de Londres. Els futurs de l’Eurodollar són un derivat basat en LIBOR, que reflecteix la taxa d’oferta interbancària de Londres per un dipòsit a alta superfície a 3 mesos.
Els preus dels futurs de l’Eurodollar s’expressen numèricament amb 100 menys el tipus d’interès LIBOR de 3 mesos en dòlar americà. D’aquesta manera, un preu de futurs d’eurodollar de 96, 00 dòlars reflecteix un tipus d’interès de liquidació implícit del 4%.
Per exemple, si un inversor compra un futur contracte d'eurodollar a 96, 00 dòlars i el preu puja a 96, 02 dòlars, això correspon a una liquidació implícita inferior de LIBOR al 3, 98%. El comprador del contracte de futur haurà aconseguit 50 dòlars. (Un punt bàsic, 0, 01, és igual a 25 dòlars per contracte; una mudança de 0, 02 és igual a un canvi de 50 dòlars per contracte.)
Cobertura amb Eurodollar Futures
Els futurs de l’Eurodollar proporcionen un mitjà eficaç per a les empreses i els bancs per aconseguir un tipus d’interès pels diners que preveu prestar o prestar en el futur. El contracte eurodollar s’utilitza per tal de protegir-se dels canvis de la corba de rendiment durant diversos anys en el futur.
Per exemple: diguem que una empresa sap al setembre que haurà de demanar prestats 8 milions de dòlars al desembre per realitzar una compra. Recordeu que cada contracte de futurs Eurodollar representa un dipòsit a termini d'1 milió de dòlars amb una vencència de tres mesos. La companyia pot cobrir un canvi advers dels tipus d’interès durant aquest període de tres mesos venent a curt termini els contractes futurs d’eurodollar de vuit de desembre, que representen els 8 milions de dòlars necessaris per a la compra.
El preu dels futurs d'eurodollar reflecteix la tarifa prevista de Londres (BANC) interbancària prevista en el moment de la liquidació, en aquest cas, desembre. Al vendre curt el contracte de desembre, la companyia obté els beneficis d'un moviment a l'alça dels tipus d'interès, que es reflecteix en els preus futurs d'eurodollar de desembre corresponents.
Suposem que l’1 de setembre, el preu del contracte dels futurs eurodollaris de desembre era exactament de 96, 00 dòlars, implicant un tipus d’interès del 4, 0%, i que a la caducitat del mes de desembre, el preu final de tancament és de 95, 00 dòlars, reflectint una taxa d’interès superior del 5, 0%. Si l’empresa hagués venut vuit contractes d’eurodollar de desembre a 96, 00 dòlars al setembre, s’hauria beneficiat per 100 punts bàsics (100 x 25 $ = 2.500 dòlars) en vuit contractes, que equivalien a 20.000 dòlars (2.500 x 8 dòlars) quan cobria la posició curta.
D’aquesta manera, la companyia va poder compensar l’augment dels tipus d’interès, bloquejant-se efectivament en el LIBOR previst per al desembre, ja que es reflectia en el preu del contracte d’eurodollar de desembre en el moment en què va realitzar la venda a curt termini al setembre.
Especulant amb Eurodollar Futures
Com a producte de tipus d'interès, les decisions polítiques de la Reserva Federal dels Estats Units tenen un impacte important en el preu dels futurs de l'eurodollar. La volatilitat d’aquest mercat s’observa normalment a l’entorn de importants anuncis del Comitè Federal de Mercat Obert (FOMC) i comunicats econòmics que podrien influir en la política monetària de la Reserva Federal.
Durant uns anys, es pot produir un canvi en la política de la Reserva Federal per rebaixar o augmentar els tipus d'interès. Aquestes tendències principals de la política monetària es veuen afectades pels futurs de l’Eurodollar.
Les qualitats de tendència a llarg termini dels futurs d'eurodollar converteixen el contracte en una elecció atractiva per als operadors mitjançant estratègies següents. Considereu el gràfic següent entre el 2000 i el 2007, on l'eurodollar va tendir a l'alça durant 15 mesos consecutius i després va descendir durant 27 mesos consecutius.
Els alts nivells de liquiditat i els nivells relativament baixos de volatilitat intra-dia (és a dir, en un dia) creen una oportunitat per als comerciants que utilitzen un estil de negociació “de mercat”. Els comerciants que utilitzin aquesta estratègia no direccional (ni alcista ni baixista) fan comandes simultàniament a l’oferta i a l’oferta, intentant captar la difusió. Els comerciants del mercat de futurs d'eurodollar també utilitzen estratègies més sofisticades com ara l'arbitratge i la difusió contra altres contractes.
Els eurodollars s’utilitzen en el spread TED, que s’utilitza com a indicador del risc de crèdit. El diferencial de preus és la diferència de preus entre els tipus d'interès dels contractes futurs de tres mesos per als tresors dels Estats Units i els contractes de tres mesos per a eurodollars amb els mateixos mesos de caducitat. TED és un acrònim que utilitza T-Bill i ED, el símbol del contracte de futurs eurodolls. Un augment o disminució del diferencial de TED reflecteix el sentiment sobre el nivell de risc per defecte dels préstecs interbancaris.
La línia de fons
Els operadors minoristes solen passar per alt els eurodollars que acostumen a gravitar cap a contractes futurs que ofereixen més volatilitat a curt termini, com el E-mini S&P o el cru. No obstant això, el profund nivell de liquiditat i les qualitats de tendència a llarg termini del mercat d'eurodollar presenten oportunitats interessants per a petits i grans operadors de futur.
