Taula de continguts
- Revisió de la proporció P / E
- Exploració de la relació
- Rendiments d’inflació i accions
- La línia de fons
La inflació afecta els preus del capital de diverses maneres. El més important, els inversors estan disposats a pagar menys per un determinat nivell de guanys quan la inflació és alta i més per a un cert nivell de guanys quan la inflació és baixa (i s’espera que així sigui).
Punts clau
- La inflació és quan el poder adquisitiu d’una moneda disminueix amb el pas del temps, cosa que té com a efecte l’augment dels nivells de preus. Les empreses solen transmetre als seus clients els costos creixents de producció, cosa que fa que les accions siguin una bona cobertura contra la inflació, en general. es modifiquen per estimacions de la inflació, amb una inflació més elevada que condueix a rendiments esperats majors. Quan la inflació és alta, les relacions P / E tendeixen a disminuir ja que els ingressos, al denominador, tendiran a augmentar més ràpidament que el preu de les accions.
Revisió de la proporció P / E
Repassem els dos conceptes implicats: la relació preu-beneficis (P / E) i la inflació. La ràtio P / E és una mesura de valoració que mostra quant els inversors estan disposats a pagar per obtenir els guanys d'una empresa. Per exemple, si el preu d'una acció és de 50 dòlars i el benefici per acció és de 2 dòlars, la relació P / E és de 25 (50 dòlars / 2 dòlars). Això demostra que els inversors estan disposats a pagar 25 vegades els ingressos de la companyia per una acció. La inflació és una mesura de la taxa d’augment de preus de l’economia.
Exploració de la relació
Una inflació estable i moderada significa una probabilitat més gran d’expansió econòmica continuada. La inflació modesta sol dir que el banc central no augmentarà els tipus d’interès per retardar el creixement econòmic. Quan la inflació i els tipus d’interès són baixos, hi ha una oportunitat més gran per a un major creixement dels guanys reals, augmentant l’import que la gent pagarà pels guanys d’una empresa. Quanta més gent estigui disposada a pagar, més alta serà la P / E.
Quan els nivells d’inflació són estables i moderats, els inversors tenen menys expectatives de rendiments elevats del mercat. Per contra, les expectatives augmenten quan la inflació és alta. Quan la inflació puja, també ho fan els preus de l’economia, portant als inversors a exigir una major taxa de rendibilitat per mantenir el seu poder adquisitiu.
Si els inversors exigeixen una taxa de rendibilitat més elevada, ha de disminuir la relació P / E. Històricament, com més baixa sigui la P / E, més gran sigui el rendiment. Quan pagueu un P / E inferior, pagueu menys diners i, a mesura que augmenten els guanys, el rendiment que obteniu és més elevat. En els períodes de baixa inflació, el rendiment exigit pels inversors és menor i el P / E superior. Com més gran sigui el P / E, més elevat serà el preu dels guanys, la qual cosa redueix les expectatives de rendiments saludables.
En temps de baixa inflació, la qualitat dels ingressos es considera alta. Es refereix a la quantitat de guanys que es pot atribuir al creixement real de l'empresa i no a factors externs com la inflació.
Per exemple, diguem que la inflació és del 10% anual (que és alta), i una empresa compra un giny per 100 dòlars. En un any, la companyia podrà vendre aquest mateix giny per un mínim de 110 dòlars a causa de la inflació. Com que el seu cost per al widget continua sent de 100 dòlars, sembla haver augmentat el seu marge de benefici, quan realment el creixement està fent de la inflació. En general, els inversors estan més disposats a pagar una prima o un múltiple superior per al creixement real, en comparació amb el creixement artificial causat per la inflació.
Rendiments d’inflació i accions
L'examen de dades de rendiments històrics durant períodes d'inflació alta i baixa pot proporcionar certa claredat als inversors. Nombrosos estudis han analitzat l'impacte de la inflació sobre els rendiments de les accions.
Malauradament, aquests estudis han donat resultats conflictius quan es tenen en compte diversos factors, és a dir, la geografia i el període de temps. La majoria dels estudis conclouen que la inflació esperada pot afectar positivament o negativament les accions, depenent de la capacitat de cobertura de l’inversor i de la política monetària del govern.
La inflació inesperada va mostrar resultats més concloents, sobretot una forta correlació positiva amb els rendiments de les accions durant les contraccions econòmiques, cosa que demostra que el calendari del cicle econòmic és particularment important per als inversors que mesuren l’impacte dels rendiments de les accions. També es pensa que aquesta correlació deriva del fet que la inflació inesperada conté informació nova sobre els preus futurs. De la mateixa manera, la major volatilitat dels moviments de les accions es va relacionar amb taxes d’inflació més elevades.
Les dades ho han demostrat als països emergents, on la volatilitat de les existències és més gran que en els mercats desenvolupats. Des de la dècada de 1930, la investigació suggereix que gairebé tots els països van patir els seus pitjors rendiments reals durant els períodes d’inflació elevats. Els rendiments reals són rendiments reals menys inflació. Quan s'examina la rendibilitat de S&P 500 per dècada i s'ajusta la inflació, els resultats mostren que els rendiments reals més alts es produeixen quan la inflació és del 2% al 3%.
La inflació superior o inferior a aquesta gamma tendeix a assenyalar un entorn macroeconòmic dels Estats Units amb problemes més grans que tenen impactes diferents en les existències. Potser més importants que els rendiments reals són la volatilitat de les causes de la inflació i saber com invertir en aquest entorn.
La línia de fons
La història ha demostrat que els inversors s’adonen d’aquest fenomen i tenen en compte la inflació a l’hora de valorar les accions. Quan la inflació és alta, les relacions P / E són baixes; quan la inflació és baixa, les relacions P / E són altes.
