Les valoracions de les accions mostren la seva més gran dispersió en 70 anys, i això té implicacions importants per als inversors, segons la investigació de la firma de gestió d’actius AllianceBernstein. "El valor tendeix a sobrepassar quan la dispersió de la valoració al mercat és la més àmplia. Els diferencials de valoració són increïblement amplis i el sentiment pot haver trobat un pis", segons Inigo Fraser-Jenkins, el cap de Londres de l'estratègia global de quantitat i equitat europea a Bernstein, va observar en una nota als clients citada per CNBC.
A principis d’any, un informe de Barron ha destacat quatre accions econòmiques que semblen especialment atractives, tal com es mostra a continuació. Bernstein ha obtingut una classificació òptima de Goldman Sachs i DowDuPont i troba que es mostren bé en el valor residual.
6 existències de baixa valoració amb viscosa
(Rendiment de P / E i dividend)
- AT&T Inc. (T): 8, 2x, 6, 8% DXC Technology Co. (DXC): 7, 0x, 1, 2% Mylan NV (MYL): 5, 7x, sense dividendMorgan Stanley (MS): 7, 7x 2, 9% Goldman Sachs Group Inc. (GS): 7, 2x, 1, 6% DowDuPont Inc. (DWDP): 11, 7x, 2, 8%
Significació per als inversors
"El valor com a estil tendeix a funcionar millor que la mitjana quan hi ha hagut avenços extrems en les sèries de balanç de les revisions de resultats, particularment de 6 a 12 mesos després del punt de les baixades més agressives", va escriure Fraser-Jenkins. Aquesta observació és particularment oportuna, donada la forta tendència a la baixa de les estimacions dels resultats corporatius per al 2019. Entre les principals empreses de Wall Street, Morgan Stanley ha estat particularment baixista en la perspectiva dels beneficis.
Un mercat borsari ric
(Rendiment de P / E i dividend)
- Índex S&P 500 (SPX): 16, 7x, 2, 0% Mitjana industrial Dow Jones (DJIA): 15, 9x, 2, 3% Índex Nasdaq 100 (NDX): 19, 7x, 1, 1% Índex Russell 2000 (RUT): 23, 5x, 1, 5%
A partir de les dues darreres dècades d’història, el rendiment d’accions més barates tendeix a millorar a mesura que augmenta la dispersió global entre les valoracions d’accions, segons Savita Subramanian, cap d’estratègia nord-americana i estratègia quantitativa del Bank of America Merrill Lynch, segons un altre informe de Barron. Igual que Bernstein, assenyala que la dispersió està molt per sobre de les normes històriques i espera que la inevitable reversió a la mitjana impulsi les valoracions baixes a la mitjana.
Christopher Harvey, responsable d’estratègia de renda variable de Wells Fargo Securities, té una visió similar. Com que les existències de baixa valoració són prou barates, "l'extracció de valor es fa més probable a mesura que s'està fent diverses revisions i un punt de risc", segons va escriure als clients recentment, segons Barron. És a dir, és probable que les valoracions d’accions barates puguin augmentar un cop els inversors ja no veuen un risc negatiu.
Bernstein suggereix que els inversors consideren existències barates en comparació amb les valoracions mitjanes dels seus sectors, "barates per unitat fonamental" o barates pel seu "valor de valor residual". Aquest darrer concepte, aplicat per Bernstein, sembla semblar al valor de la liquidació.
AT&T: Gestió projecta un flux de caixa lliure de 26.000 milions de dòlars el 2019, més que suficient per cobrir 14.000 milions de dòlars de dividends, amb la resta, a més dels ingressos de vendes d’actius, destinats en gran mesura al pagament de deutes. Els inversors en capital han estat denunciant recentment un fort desig de reducció del deute empresarial.
DXC: La companyia és un jugador líder en serveis al núvol, però ha vist disminuir els ingressos. No obstant això, l'analista Bryan Bergin de Cowen troba "un pla coherent" per resoldre el problema, tal com citava Barron.
Mylan: analista David Maris, de Wells Fargo Securities, assenyala que el farmacèutic cotitza amb un descompte a rivals comparables, que el seu cash flow lliure està previst que sigui del 21% del seu valor borsari i que l'excés d'efectiu s'utilitzarà per reduir el deute.
Morgan Stanley: la firma de valors ha augmentat la quota del benefici total procedent de les seves unitats de gestió d’actius i administració de patrimoni relativament estables fins a un 48% projectat el 2019, fins al 34% el 2010. L’analista Mike Mayo de Wells Fargo ofereix tres altres elements positius: Les boniques costoses de retenció vinculades a l’adquisició de Smith Barney de 2009 que es deixaran de pagar a l’abril, és probable que es faci bé en les proves d’estrès bancària d’aquest any i la seva valoració actual és al voltant d’un 25% inferior a la mitjana dels últims cinc anys.
Mirant endavant
Els inversors no han d'oblidar mai que algunes accions són barates per bones raons, és a dir, el rendiment real o previst previst realment. Qualsevol revertiment a la mitjana de les valoracions a tot el mercat deixarà inevitablement enrere aquelles existències per les quals les perspectives siguin tèrboles.
