El Banc del Japó (BOJ) segueix intentant imprimir el Japó a la prosperitat econòmica i no deixa que els 25 anys de les polítiques d’estímul fracassades s’obrin. El BOJ va anunciar els tipus d'interès negatius el gener del 2016 com a última iteració en experimentació monetària. Sis mesos després, l’economia japonesa no va créixer, i el mercat de bons va ser un desastre. Les condicions s’han deteriorat fins al moment que el Banc de Tòquio-Mitsubishi UFJ Ltd., el banc privat més gran del Japó, va anunciar el juny del 2016 que volia abandonar els mercats de bons japonesos perquè les intervencions de BOJ els havien fet inestables.
Si bé aquests problemes econòmics presenten problemes majors per al primer ministre Shinzo Abe i el governador de BOJ, Haruhiko Kuroda, poden servir de relat prudent per a la resta del món. Allà on s’ha provat, els tipus d’interès crònicament baixos i les grans expansions monetàries no han aconseguit promoure un creixement econòmic real. La flexibilització quantitativa (QE) no va assolir els seus objectius declarats als Estats Units ni a la Unió Europea (UE) i les taxes cròniques d’interès baix han estat incapaços de reanimar l’economia que prometia el Japó.
Per què Japó va anar negatiu
Hi ha dues raons per les quals els bancs centrals imposen taxes d'interès artificialment baixes. El primer motiu és fomentar el préstec, la despesa i la inversió. Els bancs centrals moderns operen amb el supòsit que els estalvis són perniciosos a menys que es tradueixin immediatament en una nova inversió empresarial. Quan els tipus d’interès baixen a gairebé zero, el banc central vol que el públic es tregui els diners dels comptes d’estalvi i bé el gasti o s’inverteixi. Això es basa en el model de flux d’ingressos circular i la paradoxa de la prosperitat. La política de tipus d'interès negatiu (NIRP) és un intent de darrera rasa per generar despesa, inversions i inflació modesta.
El segon motiu per adoptar tipus d'interès baix és molt més pràctic i molt menys anunciat. Quan els governs nacionals tenen un deute intens, els tipus d’interès baixos els faciliten els pagaments d’interessos. Una política de baix nivell ineficaç d’un banc central segueix sovint anys de despesa per dèficits per part d’un govern central.
Cap país s’ha mostrat menys efectiu amb polítiques de baix tipus d’interès o deute nacional alt que el Japó. Quan el BOJ va anunciar el seu NIRP, la taxa del govern japonès superava el 200% del producte interior brut (PIB). Els problemes de deutes del Japó van començar a principis dels anys 90, després que les bombolles de béns immobles i borsaris japonesos esclatessin i provocessin una forta recessió. Durant la dècada següent, el BOJ va reduir els tipus d’interès del 6% al 0, 25% i el govern japonès va provar nou paquets d’estímuls fiscals separats. El BOJ va desplegar la seva primera flexibilització quantitativa el 1997, una altra ronda entre el 2001 i el 2004, i la flexibilització monetària quantitativa i qualitativa (QQE) el 2013. Malgrat aquests esforços, el Japó no ha tingut gairebé un creixement econòmic durant els darrers 25 anys.
Per què els tipus d'interès negatius no funcionen?
El Banc del Japó no està sol. Els bancs centrals han provat taxes negatives sobre els dipòsits de reserva a Suècia, Suïssa, Dinamarca i la UE. A juliol de 2016, cap no va millorar el rendiment econòmic de forma mesurable. Sembla que les autoritats monetàries poden estar sense munició.
A nivell mundial, hi ha més de 8 bilions de dòlars en borses governamentals que cotitzen a tipus negatiu. Tot i que aquesta és una excel·lent notícia per als governs endeutats, no fa gaire perquè les empreses siguin més productives o ajudin les llars amb ingressos baixos a pagar més béns i serveis. Els tipus d’interès molt baixos no milloren el capital de capital ni milloren l’educació i la formació per a la mà d’obra. Els tipus d'interès negatius poden incentivar els bancs a retirar dipòsits de reserva, però no creen més prestataris creditors ni inversions empresarials atractives. El NIRP japonès no va fer que els mercats d’actius siguin més racionals. El mes de maig del 2016, el BOJ era el principal accionista del 90% de les accions de la Nikkei 225.
Sembla que hi ha una desconnexió entre la teoria macroeconòmica estàndard mitjançant la qual els prestataris, els inversors i els gestors empresarials reaccionen amb fluïdesa a la política monetària i al món real. El registre històric no reflecteix els governs i els bancs que han intentat imprimir i manipular els diners en prosperitat. Això pot ser perquè la moneda, com a mercaderia, no genera un nivell de vida més gran. Només més i millors béns i serveis poden fer-ho, i ha de quedar clar que circular més factures no és la millor manera de fer coses més o millors.
