Una estratègia afavorida pels inversors de valor durant moltes dècades, que recullin accions que els seus valors de mercat estiguin per sota del valor comptable, pot ser que ja no tingui validesa, segons la investigació d’Inigo Fraser-Jenkins, cap d’estratègia global quantitativa i d’equitat europea de Sanford C. Bernstein & Co., segons informa Business Insider.
En el seu influent treball publicat el 1934, Security Analysis , els professors de Columbia Business School, Benjamin Graham i David Dodd, van exposar molts principis de valor invertit utilitzats fins avui, incloent-hi la cerca d’accions que comercialitzin per sota del valor comptable. Warren Buffett, el mestre inversor, ha anomenat l'obra de Graham el 1949, The Intelligent Investor , "el millor llibre sobre inversions mai escrit". Tot i això, la reputació de Buffett ha patit en els darrers anys, ja que Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A), un colós amb una tapa de mercat de 520 milions de dòlars, no ha aconseguit superar el mercat. Durant el mercat actual de bous, des del 9 de març del 2009 fins al 28 de juny del 2019, tant l’índex S&P 500 (SPX) com el valor de Berkshire han augmentat un 335%. El 2019, els guanys actuals són del 4, 0% a Berkshire i del 17, 3% per a S&P 500.
Significació per als inversors
El mateix Buffett ha notat la disminució de la utilitat del valor comptable. "El canvi anual del valor comptable de Berkshire… és una mètrica que ha perdut la rellevància que tenia", va escriure en la seva carta anual del 2019 als accionistes. "Les regles de comptabilitat requereixen que la nostra col·lecció d'empreses operatives s'inclogui en el valor comptable en un import molt inferior al seu valor actual, un desajust que ha crescut en els darrers anys", va afegir.
Una premissa clau del marc de Graham i Dodd és la reversió mitjana, mitjançant la qual les valoracions i rendiments de les accions s’ajusten a les mitjanes a llarg termini. Les existències que cotitzen per sota dels seus valors intrínsecs, basades en diverses mètriques, haurien de recuperar-se en el preu.
Tot i que, vist els darrers deu anys, Fraser-Jenkins i el seu equip van comprovar que no s’ha produït cap inversió mitjana, ja que les accions barates han tendit a mantenir-se barates i les accions costoses han tendit a costar-se encara més. Consideren que el domini de les accions tecnològiques d’alt creixement i els efectes de la flexibilització quantitativa (QE), per la qual els bancs centrals han empès els tipus d’interès als nivells històrics mínims, són motius clau per la qual s’ha desglossat la inversió en valor tradicional.
Les taxes d’interès baixes signifiquen taxes de descompte baixes per als resultats previstos i els fluxos d’efectiu, cosa que augmenta les valoracions de les empreses que preveuen un creixement robust fins al futur. Per la seva banda, les existències tecnològiques dominants tenen expectatives tan elevades per al creixement futur, fet que comporta múltiples valors de valoració en expansió al mercat.
Finalment, destaca l’equip de Bernstein, avui en dia, moltes empreses d’èxit, sobretot empreses de tecnologia, tenen molt del seu valor en forma d’actius intangibles com ara marques i propietat intel·lectual. Aquests intangibles normalment no es reconeixen al balanç, la qual cosa comporta valors de llibre severament subestimats.
"Actualment, el valor es cotitza amb el descompte més gran i ofereix la prima més gran dels darrers 30 anys", segons una nota als clients de Dubravko Lakos-Bujas, el principal estrateg dels Estats Units en JPMorgan, segons es cita en Barron. Va analitzar les ràtios de P / E de mitjana i el preu de la relació de les accions de S&P 500 més econòmiques i més cares per treure aquesta conclusió.
Mirant endavant
Després de reunir-se amb el president xinès Xi Jinping el dissabte, el president Trump va anunciar que les converses comercials entre els Estats Units i la Xina "estan de nou en marxa" i que les noves tarifes estan en espera, informa CNN. Si això augmenta el mercat dilluns, les accions de valor podrien continuar caient, almenys de moment.
