Què és l’exposició neta?
L’exposició neta és la diferència entre les posicions llargues d’un fons de cobertura i les seves posicions curtes. Aquesta xifra s’expressa en percentatge com a mesura de la mesura en què el llibre de negociació d’un fons està exposat a les fluctuacions del mercat.
Punts clau
- L’exposició neta és la diferència entre les posicions curtes i les posicions llargues d’un fons de cobertura, expressada en un percentatge. Un nivell més baix d’exposició neta disminueix el risc que la cartera del fons es vegi afectada per les fluctuacions del mercat. L’exposició neta hauria de ser considerada juntament amb la quantitat bruta del fons. exposició.
Els fonaments bàsics de l’exposició neta
L’exposició neta reflecteix la diferència entre els dos tipus de posicions ocupades en la cartera del fons de cobertura. Si el 60% d'un fons és llarg i el 40% curt, per exemple, l'exposició bruta del fons és del 100% (60% + 40%) i la seva exposició neta és del 20% (60% - 40%), assumint el fons. no utilitza cap palanquejament (més informació a continuació). L’exposició bruta fa referència al nivell absolut de les inversions d’un fons o a la suma de posicions llargues i posicions curtes.
Un fons té una exposició neta a llarg si la quantitat percentual invertida en posicions llargues supera el percentatge invertit en posicions curtes, i té una posició neta curta si les posicions curtes superen les posicions llargues. Si el percentatge invertit en posicions llargues és igual a la quantitat invertida en posicions curtes, l’exposició neta és nul·la.
Un gestor de fons de cobertura ajustarà l’exposició neta segons les seves perspectives d’inversió: alcista, baixista o neutre. Ser net llarg reflecteix una estratègia alcista; essent net curt, baixista. L’exposició neta del 0% és una estratègia neutra en el mercat.
Exposició bruta i exposició neta
Dir que un fons té una exposició neta al llarg del 20%, com en el nostre exemple anterior, es pot referir a qualsevol combinació de posicions llargues i curtes, com a exemple, considerem:
- 30% de llargada i 10% de curta equival a 20% de llarg60% de llargada i 40% de curta equival a 20% de llarg 80% de llargada i 60% de curta equival a 20% de llargada
Una exposició neta baixa no indica necessàriament un nivell baix de risc, ja que el fons pot tenir un efecte significatiu. Per aquest motiu, també s’ha de tenir en compte l’exposició bruta (exposició llarga + exposició curta).
L’exposició bruta indica el percentatge dels actius del fons que s’han desplegat i si s’utilitza el palanquejament (fons prestats). Si l'exposició bruta supera el 100%, vol dir que el fons utilitza palanquejament o està prestant diners per amplificar les rendibilitats.
Les dues mesures juntes proporcionen una millor indicació de l’exposició global d’un fons. S’inverteix completament un fons amb una exposició llarga neta del 20% i una exposició bruta del 100%. Aquest fons tindria un nivell de risc més baix que un fons amb una exposició neta llarga del 20% i una exposició bruta del 180%, és a dir, una exposició llarga 100% menys exposició curta del 80%, ja que aquest últim té un grau considerable de palanquejament..
Exposició neta i risc
Si bé un nivell més baix d’exposició neta disminueix el risc que la cartera del fons es vegi afectada per les fluctuacions del mercat, aquest risc també depèn dels sectors i mercats que constitueixen les posicions llargues i curtes del fons. L’ideal és que les posicions llargues d’un fons haurien d’agrair-se mentre que les posicions curtes haurien de disminuir de valor, permetent tancar tant les posicions llargues com les curtes amb un benefici. Tot i que tant les posicions llargues com les curtes es posen a l’alça o a la baixa junts —en el cas d’un avanç o un descens ampli del mercat respectivament—, el fons pot obtenir beneficis en la seva cartera global, segons el grau d’exposició neta.
Per exemple, un fons curt net va millor en un mercat baix perquè les seves posicions curtes superen les llargues, per la qual cosa s’espera que els rendiments de les posicions curtes durant un ampli descens del mercat superin les pèrdues de les posicions llargues. No obstant això, si les posicions llargues disminueixen de valor mentre que les posicions curtes augmenten de valor, el fons pot trobar-se amb una pèrdua, la magnitud de la qual dependrà de nou de la seva exposició neta.
Pros
-
Mesura l’experiència del gestor de fons
-
Indica la vulnerabilitat del fons a la volatilitat
Contres
-
S'hauria de considerar al costat d'exposició bruta
-
Pot no reflectir riscos sectorials ni altres
Exemple real d’exposició neta
El fet d’examinar la variació de l’exposició neta d’un fons al llarg dels mesos o anys i el seu impacte en els rendiments proporciona una bona indicació del compromís i l’experiència dels gestors en el curt termini i la probable exposició del fons a oscil·lacions del mercat.
L’any 2018, amb els seus volàtils moviments borsaris, va ser dur per als fons de cobertura. El fons mitjà va perdre un 7% durant aquest període. Tot i això, molts van contenir els danys reduint la seva exposició neta del 80% al gener al voltant del 60% al novembre, segons una enquesta de Goldman Sachs.
Les exposicions brutes també van disminuir, reflectint una reducció en l'ús del palanquejament per impulsar els rendiments. Un dels fons, Suvretta Capital Management, va mantenir la seva exposició neta en un 50%, però va reduir l'exposició bruta del 160% al 60% a l'octubre, cosa que va indicar que no volia tenir gaire deute als seus llibres; bolet.
